光大固收利率债周报:经济向常态化复苏 债市继续调整

1评论 2020-05-18 10:24:07 来源:EBS固收研究 作者:张旭 李枢川 3天狂撸22%利润!

  ◆重要事项

  央行发布《2020年第一季度货币政策执行报告》,稳健的货币政策要更加灵活适度,根据疫情防控和经济形势阶段性变化,把握好政策力度、重点和节奏,加强货币政策逆周期调节,把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置。国务院常务会议要求把“六保”作为“六稳”工作着力点,稳住经济基本盘。中央政治局召开会议,讨论《政府工作报告》。

  ◆重要数据

  4月新增人民币贷款17000亿元,M2同比增11.1%,社会融资规模增量为30900亿元,数据好于预期。 4月CPI同比升3.3%,环比下降0.9%;PPI同比下降3.1%,环比下降1.3%。4月规模以上工业增加值同比增长3.9%,1-4月全国固定资产投资同比下降10.3%,4月社会消费品零售总额同比下降7.5%(实际下降9.1%)。经济数据显示基本面向常态化复苏。

  ◆高频数据

  农产品(行情000061,诊股)批发价格200指数本周继续下降但下降幅度稍有收窄,猪肉平均批发价周内下降2.75元/公斤或6.5%,下降幅度较大;重点监测蔬菜平均批发价本周继续下降但幅度收窄。截至5月15日,南华工业品指数2038.63点,较上周上升11.00点,本周继续上升,二级指数中除原油指数外其他整体上涨。

  截至5月15日,全国高炉开工率达到70.44%,比上周提高0.69个百分点,继续处于上升通道;本周日均发电耗煤量65.55万顿,比上周58.31万吨上升7.24万吨或12.4%,本周继续上升并且幅度加大。

  ◆流动性监测

  本周公开市场有2000亿元MLF到期,周五开展1000亿元1年期MLF操作,中标利率2.95%与上次持平,本周净回笼资金1000亿元。本周回购利率整体向下,隔夜利率先降后升,仍在1%以下,3M利率下降幅度较大。本周SHIBOR利率同样整体向下,4月中旬以来SHIBOR 3M一直保持在1.39-1.40%区间内。

  ◆债市运行

  本周一级市场共发行利率债68只,实际发行总额5202.9亿元,其中地方政府债45只,发行金额1898.6亿元。下周一级市场计划发行利率债144只,计划发行金额5628.4亿元,其中地方政府债133只,发行金额3028.4亿元。本周利率债发行开始提速,主要来自地方政府专项债。

  本周银行间资金面依旧充裕,金融数据超预期但物价仍然偏弱,经济向常态化回归;债市继续调整,10年期国债期货周内下降1.02%,各品种各期限债券收益率整体向上,10年期品种先升后降但整体向上。

  ◆风险提示

  境外疫情扩散仍然较快,国内政策实施效果也有较多不确定性。

  重要事项

  1、5月10日央行发布《2020年第一季度货币政策执行报告》指出,稳健的货币政策要更加灵活适度,根据疫情防控和经济形势阶段性变化,把握好政策力度、重点和节奏;加强货币政策逆周期调节,把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置,运用总量和结构性政策,保持流动性合理充裕,支持实体经济特别是中小微企业渡过难关;继续深化LPR改革释放潜力,疏通市场利率向贷款利率的传导渠道,推动降低贷款实际利率,有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换,将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核,预计在8月底前可基本完成转换。

  2、5月13日国务院常务会议要求,把“六保”作为“六稳”工作着力点,稳住经济基本盘;加大宏观调控对冲力度,发挥财政、货币、社保、就业等政策合力;加大改革开放力度,在完善打基础、利长远的制度机制上多下功夫,更大激发市场主体活力。

  3、5月13日中央政治局召开会议,讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿;强调要统筹推进疫情防控和经济社会发展工作,坚定实施扩大内需战略,维护经济发展和社会稳定大局,确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务,全面建成小康社会;指出积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度,就业优先政策要全面强化。要加大宏观政策实施力度,着力稳企业保就业;推进更高水平对外开放,稳住外贸外资基本盘。

  重要数据

  1、5月11日央行公布我国4月金融数据,4月新增人民币贷款17000亿元,同比多增6818亿元,前值28500亿元;M2同比增11.1%,前值为10.1%;社会融资规模增量为30900亿元,比上年同期多1.42万亿元。4月金融数据好于预期。

  2、5月12日国家统计局公布我国4月物价数据。4月CPI同比升3.3%,前值4.3%,环比下降0.9%;PPI同比下降3.1%,前值降1.5%,环比下降1.3%。食品价格下是带动CPI增速继续下降的主要因素;国内工业品价格继续走低,PPI环比、同比降幅扩大。

  3、2020年5月15日国家统计局公布2020年4月经济数据:4月份规模以上工业增加值同比增长3.9%,3月为下降1.1%;1-4月全国固定资产投资同比下降10.3%,降幅收窄5.8个百分点;4月社会消费品零售总额同比下降7.5%(实际下降9.1%),降幅比上月收窄8.3个百分点,扣除汽车以外的消费品零售额下降8.3%。经济数据显示基本面向常态化复苏。

  高频跟踪

  1、通胀跟踪

  截至5月15日,农业部发布的农产品批发价格200指数下降2.34点至 114.63点,本周继续下降但下降幅度稍有收窄。截至5月15日,农业部发布的猪肉平均批发价39.53元/公斤,周内下降2.75元/公斤或6.5%,下降幅度较大;28种重点监测蔬菜平均批发价3.86元/公斤,比上周下降0.01元/公斤,本周继续下降但幅度收窄。

  截至5月15日,南华工业品指数2038.63点,较上周上升11.00点,本周继续上升。二级指数方面,南华螺纹钢焦煤、黑色以及原油指数分别报1084.20、1512.09、1510.62、517.97,分别比上周变动3.76、46.39、33.31、-5.59点,除原油指数外其他二级指数整体上涨。

2.2、工业生产跟踪

  2.2、工业生产跟踪

  截至5月15日,全国高炉开工率达到70.44%,比上周69.06%提高0.69个百分点,继续处于上升通道;发电耗煤方面,本周日均发电耗煤量65.55万顿,比上周58.31万吨上升7.24万吨或12.4%,本周继续上升并且幅度加大。

  流动性监测

  本周(5月11-15日)周四公开市场有2000亿元MLF到期,周五开展1000亿元1年期MLF操作,中标利率2.95%与上次持平,量缩价平。本周央行公开市场净回笼资金1000亿元。另外,5月15日是最近一次定向降准的第二次实施日,下调幅度为0.5个百分点;按央行此前说法,释放长期资金预计在2000亿元左右。

  今年以来央行共进行了5次MLF操作,基本保持着每月一次,合计投放资金8000亿,其中1月、2月投放资金最大,分别为3000亿和2000亿,其余各月均投放1000亿。从利率上看,2月17日、4月15日分别下调10BP、20BP,其余月份保持不变,利率水平从年初的3.25%降至了目前的2.95%,下调趋势明显。

  本周回购利率整体向下,隔夜利率先降后升,仍在1%以下,3M利率下降幅度较大。截至5月15日,R001加权平均利率为0.92%,较上周变动-0.7bp,隔夜利率本周先降后升,仍在1%以下;R007加权平均利率为1.41%,较上周变动-20.1bp;R014加权平均利率为1.50%,较上周变动-15.0bp;R3M加权平均利率为1.70%,较上周变动-61.2bp。

  本周SHIBOR利率同样整体向下,4月中旬以来SHIBOR 3M一直保持在1.39-1.40%区间内。截至5月15日,SHIBOR隔夜为0.86%,较上周变动-7.4bp;SHIBOR7天为1.66%,较上周变动-15.2bp; SHIBOR14天为1.26%,较上周变动-3.7bp;SHIBOR 3M利率为1.40%,较上周变动为0bp。

  债市运行

  1、一级市场:本周发行利率债68只,下周144只,主要是地方政府专项债发行提速

  本周一级市场共发行利率债68只,实际发行总额5202.9亿元,其中地方政府债45只,发行金额1898.6亿元。下周一级市场计划发行利率债144只,计划发行金额5628.4亿元,其中地方政府债133只,发行金额3028.4亿元。

  本周一级市场利率债发行规模比上周(3258.4)亿元增加近2000亿元,而目前公布的计划发行额已经超出本周(一般情况下实际发行量会有所提升),利率债发行开始提速,主要来自地方政府专项债。

  2、二级市场:本周资金面充裕,经济向常态化回归,债市继续调整

  银行间资金面依旧充裕,隔夜利率仍在1%以下,本周金融数据超预期,但物价仍然偏弱,月度经济数据则印证经济向常态化回归。本周债市继续调整,10年期国债期货周内下降1.02%,各品种各期限债券收益率整体向上,10年期品种先升后降但整体向上。

  本周5年、10年国债期货向下调整明显,周内2Y、5Y、10Y国债期货分别变动0.01%(周一周二下降明显,周三开始有所回升)、-0.72%和-1.02%,其中10年期国债期货创周低跌幅新高。

  本周国债收益率整体继续向上,10年期国债收益率周一至周三上升明显,周四周五稍有下降。截至5月15日,1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动0.9bp、4.2bp、7.5bp、6.5bp至1.22%、2.68%、3.50%、3.54%。

  地方政府债方面,AAA1年期、AAA10年期、AAA30年期收益率分别较上周变动2.3bp、10.1bp、5.6bp至1.31%、3.07%、3.68%,整体均向上且10年期上升幅度较大。

  国开债方面,1年期、10年期、30年期、50年期收益率分别较上周变动6.3bp、0bp、7.5bp、6.5bp至1.39%、2.96%、3.91%、3.96%,各品种收益率均向上,10年期品种上升后降。进出口债方面,1年期、10年期收益率分别较上周变动4.6bp、7.7bp至1.39%、3.11%,均有所回升,10Y期品种上升更多。农发债方面,1年期、10年期收益率分别较上周变动6.7bp、5.0bp至1.37%、3.19%。

  风险提示

  境外疫情扩散仍然较快,国内政策实施效果也有较多不确定性。

关键词阅读:债发行 国债期货 常态化 经济数据 贷款定价

责任编辑:卢珊 RF10057
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