本期摘要

　　政经聚焦

　　中 国

　　世界银行预测中国2020年经济增长为2.0％

　　美 国

　　特朗普及其团队多人确诊新冠肺炎，导致第二场总统大选辩论被迫取消

　　白宫上调财政刺激方案规模至1.8万亿美元

　　美国贸易逆差创近14年以来新高

　　欧 洲

　　欧洲疫情再度告急，欧洲各国被迫再次收紧防疫措施

　　英国发出最后通牒，本月15日前如不能达成协议，将退出脱欧谈判

　　日 本

　　日本9月PMI终值仍低于荣枯线，企业破产数量及社会失业率屡创新高

　　新兴市场及其他国家

　　为提振经济复苏，印度再推24个关键行业“自力更生”

　　阿塞拜疆和亚美尼亚虽然暂时停火，但依旧争议不断

　　越南前三季度经济实现正增长

　　国家主权评级动态

　　标普将摩洛哥主权信用评级展望下调至“负面”

　　惠誉维持韩国长期本、外币主权信用等级“AA-/AA-”不变

　　穆迪下调斯里兰卡长期本、外币主权信用等级至“Caa1/Caa1”

　　主要经济体利率及汇率走势

　　各期限美债收益率大幅上涨，各经济体国债与美债利差走势多数走扩

　　本周美元指数继续回落，主要非美货币纷纷走强

　　国际大宗商品价格走势

　　本周国际原油价格大幅上涨，扭转此前连续多周下跌态势

　　本周国际黄金价格延续上涨态势，突破1,935美元/盎司关口

　　政经聚焦

　　世界银行预测中国2020年经济增速为2.0％

　　9月29日，世界银行发布10月期《东亚与太平洋地区经济半年报：从遏制疫情走向复苏》。报告预计，中国在2020年经济增速为2.0％，在疫情得到有效控制且经济常态化发展的情况下，预计中国2021年经济增速为7.9％。纵观整个东亚及太平洋地区，2020年整个地区经济增长预计仅为0.9％，这也是此地区自1967年以来的最低经济增长率。

　　联合点评：从中国方面来看，得益于疫情取得有效防控以及投资和消费显著回暖，中国经济呈现较快复苏态势。尤其是在国庆黄金周期间，国内消费动力报复性释放并带动旅游、餐饮、零售等行业强劲反弹，有望推动中国全年经济增速回升至2％左右。从亚太地区来看，虽然亚太地区受疫情影响较小，但该地区经济严重依赖世界经济的发展，受全球主要经济体复苏乏力的影响，亚太地区后续经济发展动力不足，经济增速或下探至1967年以来最低。

　　特朗普及其团队多人确诊新冠肺炎，导致第二场总统大选辩论被迫取消

　　当地时间10月2日凌晨，美国总统特朗普通过其个人社交媒体证实其新冠病毒检测结果呈阳性，并于当天傍晚转至沃尔特？里德国家军事医疗中心接受治疗，经过三天治疗后于5日傍晚出院返回白宫。在此期间，与白宫相关的新冠肺炎确诊病例已升至34人，其中包括第一夫人梅拉尼亚、特朗普顾问霍普？希克斯、特朗普团队竞选经理比尔？斯特皮恩等。特朗普团队多人确诊直接影响美国总统的大选进程，导致拜登和特朗普之间原定于10月15日的大选辩论被迫取消。

　　联合点评：特朗普确诊新冠对美国政治和经济形势均产生一定影响。一方面，特朗普确诊对全球资本市场造成短期冲击，截至确诊当天收盘，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克综合指数分别下跌0.48％、0.96％和2.22％，说明投资者放弃风险较高资产，转而寻求美债等避险资产。由于市场表现出的更多是观望情绪而非恐慌情绪，后续美国股市受特朗普回归鼓舞而重回上涨态势。另一方面，当下处于美国总统大选的关键期，特朗普和拜登在首次总统大选辩论中均差强人意，拜登的平均民调支持率约为49％，领先特朗普约5个百分点，因此后续摇摆州的选民支持成为两党竞选的关键，而特朗普团队已经有多人确诊，对其政治和经济政策的影响力和执行力均造成一定削弱。

　　白宫上调财政刺激方案规模至1.8万亿美元

　　当地时间10月9日，为力争在11月大选之前达成协议，白宫拟向民主党递交一份规模1.8万亿美元的财政刺激方案，较此前提议的1.6万亿美元有所上调，不过较民主党月初通过的2.2万亿美元提案仍有4,000亿美元差距。美国国家经济顾问库德洛表示，特朗普已经批准了上述方案，一揽子救助计划包括小企业资助、薪酬保障计划、直接现金发放以及航空业专项援助等。

　　联合点评：美国前期释放的财政刺激和货币宽松政策对经济和股市起到一定提振作用，但目前美国的疫情依旧严峻且经济复苏较为乏力，仍需后续出台财政救助方案以支持经济发展。虽然民主党在月初通过了2.2万亿美元的第五阶段财政救助计划，但两党因大选而互相博弈，特朗普所代表的共和党在多次态度反复后，将救助计划暂定为1.8万亿美元。从积极的角度看，市场对刺激方案达成的前景感到乐观，截至10月9日收盘，美国三大股指纷纷上涨，其中道琼斯指数创8月初以来最大单周涨幅，纳斯达克指数涨幅则创7月初以来的最大单周涨幅。但从悲观的角度看，两党因大选而导致争斗白热化，救助计划能否在11月前落地依旧悬而未决，如果救助计划未能顺利通过，财政对未来经济的支持作用面临停摆的困境，进而可能导致美国四季度经济复苏陷入停滞。

　　美国贸易逆差创近14年以来新高

　　10月6日，美国商务部公布数据显示，8月美国进口总额增长3.2％至2,390亿美元，出口增长2.2％至1,719亿美元，贸易逆差跃升5.9％至671亿美元，为2006年8月以来最高水平。其中，货物贸易逆差达839亿美元，创历史新高；服务贸易顺差缩减至168亿美元，为2012年以来最差表现。

　　联合点评：在新冠疫情初期，疫情对美国国内需求和全球供应链造成一定冲击，导致美国企业为降低成本而减少部分库存。随着美国年末假日购物季的来临，国内需求大幅回暖，促进消费品进口创纪录增长；但受到全球主要经济体复苏乏力以及欧洲疫情再次暴发的影响，美国货物出口增长乏力；进而导致8月美国录得自2006年以来最大贸易逆差。由于特朗普政府主张全球贸易保护主义，8月美国贸易逆差创历史新高说明贸易紧张局势对消费者和生产商均产生负面影响，不利于全球供应链运行以及美国经济的复苏。而美国的逆差根源在于美元的国际货币地位和美国的经济结构，贸易保护不仅无法扭转美国的贸易逆差地位，相反还会加剧美国的国际收支失衡，制约贸易对经济的拉动作用。

　　欧洲疫情再度告急，欧洲各国被迫再次收紧防疫措施

　　当地时间10月9日，法国、英国、西班牙、比利时等多个欧洲国家新增新冠肺炎确诊病例均出现大幅上升，疫情形势异常严峻。法国单日新增确诊病例突破2万例，创疫情暴发以来新高；西班牙新增确诊1.2万多例，首都马德里大区疫情尤为严重；英国新增确诊近1.4万例，确诊病例数持续快速上升。为应对来势汹汹的疫情再次冲击，欧洲各国被迫再次收紧防疫措施。法国将里昂、里尔等4个城市与巴黎及其近郊三省、马赛和瓜德罗普共同列为最高警报区；西班牙将马德里大区自10月9日起进入为期14天的“紧急状态”，严格限制当地居民社交和流动；德国下令在柏林和法兰克福实施“宵禁”，并在全国多个疫情严重地区采取封控措施；英国政府规定全国餐馆和酒吧必须在晚10时前关门，并将持续6个月。

　　联合点评：从欧洲疫情发展走势来看，欧洲新增新冠确诊病例自今年7月中旬以来持续上升，特别是入秋之后增长迅猛，疫情扩散势头甚至已经超过今年4月初的第一轮暴发态势。本轮欧洲疫情再度暴发，除了当前季节性因素有利于新冠病毒扩散外，与欧洲民众暑期聚集休假和防疫思想松懈也密不可分。目前，各国政府已经再度采取封控以及社交隔离举措，无疑对刚刚复苏的欧洲经济造成二次打击，其中酒店、餐饮以及航空等行业首当其冲，再次面临停业的风险。此外，欧盟之前通过的复苏基金恐无法在2021年1月1日前如期运作，而欧盟多个国家的政府救助资金主要来自于此，恐对各国的救助进程造成拖累，导致欧洲各国的经济复苏雪上加霜。

　　英国发出最后通牒，本月15日前如不能达成协议，将退出脱欧谈判

　　当地时间10月7日，英国首相约翰逊表示，如果截至10月15日英国还不能与欧盟方面达成协议，则英方计划退出脱欧贸易谈判，并于明年1月1日收回对资金、边界和法律的完全控制权。对此，欧盟的态度也十分强硬，表示不会迫于英国压力而做出让步。截至目前，英欧的谈判进展依旧有限，双方在公平竞争环境和渔业贸易上的关键分歧仍未消除。

　　联合点评：英国于2020年1月31日正式宣布脱离欧盟，成为首个宣布脱离欧盟的国家。正式脱欧后，英国还必须面对长达11个月的过渡期，在此期间，英国和欧盟则需要围绕双方未来的关系和发展计划展开谈判，其中最重要的就是达成自贸协定。英国正在寻求与欧盟达成“加拿大模式”的贸易协定，即英国与欧盟之间大多数商品往来不征收关税，只需要进行边境检查，但金融服务流通受到一定限制；如果谈判失败，则有可能采取“澳大利亚模式”，即英欧之间没有特殊贸易安排，仅按照世贸组织成员国之间的规则展开贸易。虽然约翰逊态度较为强硬，但双方在北爱尔兰边界、渔业、服务贸易和投资以及公平竞争等问题上的分歧仍难以消弭，英欧达成协议的难度依旧较大，谈判可能会继续延续至年底。

　　日本9月制造业PMI连续17个月低于荣枯线，企业破产数量及社会失业率屡创新高

　　当地时间10月5日，根据IHS Markit PMI公布的最新报告显示，日本9月服务业PMI经季调后为46.9，已连续8个月保持收缩；制造业PMI为47.3，连续17个月低于荣枯线；综合PMI为46.6，仍低于50荣枯分水线。在制造业和服务业持续低迷的背景下，日本企业破产数量及社会失业率屡创新高，2020年1~8月，日本停业或解散的企业数量已达35,816家，同比增长23.9％；截至9月24日，日本已有60,439人因疫情遭到解雇。

　　联合点评：日本疫情之后，服务业和制造业均复苏缓慢。一方面，由于日本国内资源匮乏以及用工成本高昂，政府将国内制造业大量迁至海外，因此存在制造业空心化和过度依赖全球供应链的问题。目前拉美以及印度等国深陷疫情困扰，再加上欧美疫情再度暴发，对全球产业链造成严重冲击，拖累日本制造业复苏。另一方面，日本老龄化严重导致国内消费动力不足，再加上疫情导致失业上升，进一步拖累服务业的复苏。

　　为提振经济复苏，印度再推24个关键行业“自力更生”

　　9月28日，印度工业和内部贸易促进部表示，为促进印度实现“自力更生”战略并鼓励制造业发展，目前已经划定24个关键行业，并要求相关部委共同制定行动计划。24个行业包括铁铝铜等原材料、电子、工业机械、汽车配件加工、玩具、家具、纺织品、皮革和鞋类、有机农业和农药等。印度总理莫迪表示，“自力更生不是关起门来搞建设，而是更为开放，是减少印度对世界经济的依赖，转而使印度为世界经济增加新的供给”。

　　联合点评：新冠疫情使印度经济面临前所未有的困境，亟需推动国内产业改革以促进经济增长。因此政府推出20万亿卢比的经济刺激计划，并借此机会而大行改革并鼓励制造业发展。一方面，由于制造业是解决就业和稳定经济的重要部分，但在印度的产业结构中制造业仅占15％，因此政府希望通过“自力更生”改革，减少对世界经济的依赖，鼓励本土化生产和采购。另一方面，在中美关系敏感以及全球产业链调整的背景下，印度借机扩大对外商直接投资的吸引力度。印度政府从2019年开始下调公司税率，以鼓励新建工厂，随后在2020年4月推出生产关联激励计划，旨在推动电子制造行业发展，吸引了三星、苹果等国际手机制造商以及40余家电子元件制造商到印度建厂或投资，有助于带动产业升级和增加就业。

　　阿塞拜疆和亚美尼亚虽然暂时停火，但依旧争议不断

　　9月27日，亚美尼亚和阿塞拜疆爆发激烈军事冲突。冲突爆发后，欧盟及欧洲理事会主席第一时间敦促阿塞拜疆与亚美尼亚谈判，此外俄罗斯和美国也出面调解。当地时间10月10日凌晨，阿塞拜疆和亚美尼亚达成在纳戈尔诺-卡拉巴赫（纳卡）地区停火的协议，各方同意自当地时间10月10日12时起在纳卡地区停火。但停火协议生效后，亚、阿两国当天便立即互相指责对方违反协议。

　　联合点评：阿、亚两国之间的冲突源于纳卡地区的归属问题。纳卡地区以亚美尼亚人为主，最初也由亚美尼亚管辖，但在苏联统治时期被划分至阿塞拜疆，1994年双方就全面停火达成协议，但两国一直因纳卡问题处于敌对状态，武装冲突时有发生。而本次为94年以来最严重的军事冲突，折射出背后大国支持的复杂地缘政治关系。一是俄罗斯在该地区具有核心控制权，俄希望早日平息冲突，以免他国插手；二是美国公开宣布可能介入本次冲突，以达到获得高加索地区石油资源以及制衡俄罗斯的目的；三是土耳其在总统埃尔多安的强人政治带领下，高调加入并公开支持阿塞拜疆，使得该地区地缘政治关系愈加复杂。

　　越南前三季度经济实现正增长

　　10月7日，根据越南统计总局公布的数据显示，越南2020年前三季度GDP分别同比增长3.68％、0.36％和2.62％，均保持正增长态势。具体来看，越南三季度农林渔业增长1.84％，对经济增长贡献率为13.62％；工业和建筑业增长3.08％，对经济增长贡献率为58.35％；服务业增长1.37％，对经济增长贡献率为28.03％。

　　联合点评：虽然受新冠疫情影响，越南经济增速大幅回落，但2020年前三季度均保持正增长态势，经济弹性较强。一是因为越南感染新冠肺炎人数较少，政府并未采取大规模的封锁和社交隔离措施，保证了消费和投资对经济的拉动作用；二是越南加入了多个双边和多边贸易协定，其对外贸易、投资和生产均处于上升期，贸易对经济的拉动作用也逐步恢复；三是越南充分利用全球制造业产业转移的机会，大力完善基础设施建设，并发挥自身人口红利优势，吸引电子产品、纺织品服装、鞋等行业外商建厂投资，使“越南制造”驰名全球。预计越南2020年的经济增速将保持在1.5％左右，2021年将进一步回升至6％左右。

　　国家主权评级动态

　　标普将摩洛哥主权信用评级展望下调至“负面”

　　10月2日，标普将摩洛哥主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面”，同时维持其长期本、外币主权信用等级“BBB-/BBB-”不变。标普认为，新冠疫情严重削弱摩洛哥的内外需求，预计2020年实际GDP增速将会下滑至-5.5％左右，直到2021年才有望逐步复苏。此外，政府为防止经济衰退而推出庞大的财政救助方案，进一步加剧政府的财政收支失衡和政府债务压力，预计2020年政府财政赤字率将上升至7.7％，政府净债务水平可能上升至65.9％。

　　惠誉维持韩国长期本、外币主权信用等级“AA-/AA-”不变

　　10月6日，惠誉维持韩国长期本、外币主权信用等级“AA-/AA-”不变，展望保持“稳定”。惠誉认为，虽然新冠疫情对韩国的经济和财政造成一定威胁，但受益于本国采取相对严格的卫生防控举措，使疫情得到明显控制。由于央行继续采取宽松的货币政策以刺激经济发展，以及对外贸易在中国经济强劲复苏的作用下逐步转好，韩国下半年经济逐步回暖。此外，强劲的外部融资能力以及充足的财政资金为政府缓解疫情冲击和地缘政治风险提供有力支持。

　　穆迪下调斯里兰卡长期本、外币主权信用等级至“Caa1/Caa1”

　　9月28日，穆迪将斯里兰卡长期本、外币主权信用等级由“B2/B2”下调至“Caa1/Caa1”，展望由“列入观察名单”调整至“稳定”。穆迪认为，由于新冠疫情对斯里兰卡的旅游业造成严重冲击，再加上其外部融资能力有限，现有外汇储备难以在未来几年偿付其高额外债，导致斯里兰卡面临流动资金短缺以及外部偿付压力上升的风险。此外，斯里兰卡的财政和外部压力将继续限制其财政改革步伐，说明其政府治理能力较为薄弱。

　　主要经济体利率及汇率走势

　　各期限美债收益率大幅上涨，各经济体国债与美债利差走势多数走扩

　　本周，美债收益率呈现上涨趋势，其中长端美债收益率涨幅尤为明显，使美债收益率曲线趋于陡峭化发展。一是因为美国总统特朗普于5日晚出院并返回白宫，其病情好转提振市场风险偏好，随着股市报复性反弹，大量资金从美债的避险资产流出而转向风险资产；二是白宫上调财政刺激方案规模至1.8万亿美元，投资者对美国通过新一轮财政刺激案抱有很大希望，避险情绪进一步回落；三是美国9月ISM服务业指数好于预期，录得57.8，连续第四个月处于扩张区间，由于服务业约占美国经济的九成，良好的数据表现提振市场信心，投资者风险偏好继续回升。因此，本周1年期、5年期和10年期美债平均收益率分别较上周上涨1.40个、6.80个和10.40个BP至0.15％、0.33％和0.78％。

　　虽然美债收益率呈现上升态势，但中国国债收益率在隐性加息的效果下，涨幅依旧显著， 本周1年期和5年期中美国债利差分别较上周走扩4.11个和0.84个BP至2.55％和2.77％，10年期中美国债利差则较上周收窄5.82个BP至2.40％；本周1年期、5年期以及10年期日本国债收益率较相应期限美债收益率利差分别走扩0.06个、5.96个以及9.80个BP至-0.27％、-0.43％和-0.75％；欧元区1年期、5年期及10年期公债收益率与相应期限美国国债平均利差较上周分别走扩2.55个、6.28个及8.90个BP至-0.79％、-1.04％和-1.27％。

　　本周美元指数继续回落，主要非美货币纷纷走强

　　本周，由于特朗普周二叫停了与民主党就新刺激方案的谈判，周二美元指数小幅上涨0.18％；但随后又推动更有针对性的独立刺激法案获得批准，以抵消冠状病毒对经济造成的损害，投资者对两党未来达成财政救助计划的预期较高，支撑了投资者信心并提振了风险货币偏好，因此美元的避险作用相对削弱，美元指数继续保持回落态势。截至周五收盘，美元指数收于93.0109，周内累计收跌0.91％，较上周平均跌幅（0.83％）走扩0.08个百分点。

　　在美元连续几天走弱的背景下，本周主要非美货币纷纷走强：欧洲央行行长拉加德发表鸽派言论，暗示有必要进一步降息和延长紧急抗疫购债计划，促使欧元走强，本周欧元兑美元收于1.1829，周内累计上涨1.02％；由于目前欧盟-英国贸易谈判正处于最关键的阶段，在英国政府重申其退出谈判的立场后，市场预期英国脱欧贸易谈判有望取得一定进展，促使英镑波动上涨，本周英镑兑美元收于1.3048，周内收涨1.00％；本周美元兑日元汇率收于105.6200，周内累计上涨1.03％。

　　由于美元宽松预期升温以及投资者避险情绪有所消退，刺激美元外流。在中美息差和汇差走扩的共同作用下，驱动套利流入中国市场，流入资金结汇进一步推高人民币升值。尤其是在节后首日（10月9日），人民币汇率开盘暴涨，截至收盘，美元兑离岸人民币收于6.6907，周内累计下跌0.95％，美元兑在岸人民币收于6.7135，周内累计收跌0.25％。

　　国际大宗商品价格走势

　　本周国际原油价格大幅上涨，扭转此前连续多周下跌态势

　　本周，国际原油价格扭转此前连续多周下跌的态势，除周五国际油价小幅回调外，其余4个交易日均大幅上涨。国际原油供求趋于平衡是本轮国际油价回暖的主要支撑动力。供给方面，在飓风接近美国墨西哥湾原油产区、挪威石油工人罢工以及沙特考虑撤销原定的提高欧佩克产量计划等因素影响下，国际原油供给端有所减少；需求方面，市场预期美国两党有望在大选前后出台新一轮大规模财政刺激计划，有助于扩大需求空间，促进原油供需进一步平衡。截至本周五，NYMEX原油价格收于40.52美元/桶，周内累计大幅上涨9.51％；同期，ICE布油价格收于42.82美元/桶，周内累计大幅上涨9.26％。

　　本周国际黄金价格延续上涨态势，突破1,935美元/盎司关口

　　本周，国际金价除周二大幅下跌外，其余四个交易日均大幅收涨。支撑金价上涨的主要因素有三点：一是美众议院议长同财长恢复新冠救助磋商，力求确保制定全面的救助计划，美国股指再创一个月新高，打压美元的避险需求，给金价提供了一定支撑；二是美国总统大选的不确定性上升，部分避险资金布局黄金；三是作为国际货币的美元明显走弱，在一定程度上助推金价走强。截至本周五，COMEX黄金收于1,936.30美元/盎司，周内价格收涨1.33％。