内生动力增强,Q4增长将超预期

1评论 2020-12-16 12:02:25 来源:文涛宏观债券研究 作者:黄文涛 王泽选 龙头大揭秘!

  

  

  摘要

  

  内需和出口同步改善下,我国经济内生恢复动力持续向好,四季度经济增速将超预期。展望未来1~2个季度,内需中消费仍有改善空间、制造业投资顺周期向好趋势有望延续,出口在海外疫情加剧、防控措施升级对生产构成制约的背景下仍将保持强势,整体经济向上动力仍存在。

  而增长动力减弱的时点或在明年3季度,一是内需恢复到较好水平后边际进一步改善动力减弱,二是根据各国当前疫苗接种计划,明年二季度后期美国、欧洲多国有望大规模接种,海外生产明显恢复亦将影响我国出口

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  正文

  

  

  一、生产:出口链、产业升级加速明显,服务业修复超预期

  11工业增加值当月同比增长7.0%,前值6.9%,高于市场预期(6.8%),累计同比增长2.3%其中,制造业当月增长7.7%,回升0.2pct,医药、电子设备、专用设备制造业等增速加快,工业第一大行业电子行业增长9.3%,较上月回升4.3pct,拉动全部规模以上工业增速加快0.4pct,高技术制造业增加值同比增长10.8%,较上月大幅加快4.5个百分点,增速升至年内新高,部分新兴产品高速增长,体现产业升级提速,原材料制造业、食品、纺织、汽车业增速小幅回落;采矿业增2.0%,放缓1.5pct;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%,加快1.4pct11月服务业生产指数同比增长8.0%,增速加快0.6pct8个大类行业中有7个实现增长,其中,信息传输、软件和信息技术服务业营业收入增长13.0%。生产法下两大产业持续超预期增长,将带动四季度GDP增速超预期(Wind一致预期5.9%)。

  【中信建投 宏观】内生动力增强,Q4增长将超预期

  【中信建投 宏观】内生动力增强,Q4增长将超预期

  二、投资:制造业加速,地产阶段性回落,基建低于预期

  11月固定资产投资累计同比增长2.6%,提升0.8pct,符合市场平均预期。我们测算11月当月同比增长33.8%,比10月大幅提升21.6pct

  11月房地产开发投资增长累计同比6.8%,加快0.5pct,我们测算当月房地产发开投资增长10.9%,回落1.8pct预计主要是土地购置费回落影响,与我们从领先的土地成交价款指标回落的观察一致,而建安工程投资增速预计进一步走强,主要是11月施工面积明显加快。预计12月地产投资增速仍会回落,而明年1月起再度回升。

  11月制造业投资累计同比增长-3.5%,降幅收窄1.8pct,我们测算当月投资增速12.5%,增速大幅加快8.8pct,各行业普遍改善,医药、化工、电子设备等加速明显,1-11月的民间投资同比增长0.2%,年内首次由负转正。今年制造业累计投资至今负增长,在投资不足及需求逐步持续向好背景下,三季度制造业产能利用率已超过去年同期水平,客观上需要补足产能,叠加企业利润改善,疫苗前景乐观,制造业投资趋势回升符合预期,未来仍将延续。

  11月基础设施投资(不含电力)累计同比增长1%,提升0.3cpt,我们测算当月投资增速3.5%,回落0.9pct,低于预期。其中,水利、环境和公共设施管理业累计增长-0.3%,降幅收窄0.9pct;交通运输、仓储和邮政业累计实现增长2.0%,增速回落0.1pct;广义基建中的电热气水生产和供应业累计增长17.5%,回落0.7pct

  【中信建投 宏观】内生动力增强,Q4增长将超预期

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  三、消费:疫情扰动餐饮消费,商品消费延续稳健恢复

  11月社会消费品零售总额同比增长5.0%,加快0.7pct,低于市场预期(5.6%)。其中,商品零售同比增长5.8%,增速提高1.0pct,双十一带动下改善加快,升级类产品通讯器材、化妆品、金银珠宝,以及家电装潢销售加快,汽车销售仍保持两位数增长;餐饮收入同比增长-0.6%,主要是疫情扰动

  【中信建投 宏观】内生动力增强,Q4增长将超预期

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  四、就业:就业继续向好,消费恢复有支撑

  11月城镇新增就业90万人,同比多增4万人。1-11月全国城镇新增就业人员1099万人,完成全年目标任务的122%11月全国城镇调查失业率为5.2%,下降0.1pct,接近2019年。稳就业工作成效显著。当前社零增速不及预期仍是受疫情扰动影响,就业持续向好、居民收入持续改善,消费后期进一步修复有支撑。

  【中信建投 宏观】内生动力增强,Q4增长将超预期

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  整体来看,内需和出口同步改善下,我国经济内生恢复动力持续向好,四季度经济增速将超预期。展望未来1~2个季度,内需中消费仍有改善空间、制造业投资顺周期向好趋势有望延续,出口在海外疫情加剧、防控措施升级对生产构成制约的背景下仍将保持强势,整体经济向上动力仍存在。而增长动力减弱的时点或在明年3季度,一是内需恢复到较好水平后边际进一步改善动力减弱,二是根据各国当前疫苗接种计划,明年二季度后期美国、欧洲多国有望大规模接种,海外生产明显恢复亦将影响我国出口。

  风险提示:疫情反弹超预期,外部不确定性加大。

关键词阅读:【中信建投

责任编辑:卢珊 RF10057
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