当生产受限叠加内需趋弱——2021年9月CPI、PPI分析

1评论 2021-10-15 14:21:55

  

  事件:

  2021年10月14日国家统计局发布:9月CPI同比0.7%(前值0.8%),环比0.0%(前值0.1%);核心CPI同比1.2%(前值1.2%);PPI同比10.7%(前值9.5%),环比1.2%(前值0.7%)。

  核心观点:

  9月CPI同比小幅回落至0.7%,食品项为主要的下行力量。新涨价因素贡献0.7个百分点,翘尾因素贡献0.0个百分点。其中,食品类同比降5.2%(前值降4.1%):猪肉同比降46.9%(前值降44.9%),鲜果、鲜菜同比降幅扩大。非食品类同比增2.0%(前值增1.9%),其中居住项同比增1.3%(前值增1.1%),主要是水电燃料所致。交通和通信同比增5.8%(前值增5.9%),其中交通工具燃料同比增22.8%(前值增22.1%)。PPI对CPI的传导开始体现,主要是通过交通工具用燃料和居住水电燃料等。

  环比来看,食品类环比降0.7%(前值增0.8%);非食品类环比增0.2%(前值降0.1%)。猪肉环比降5.1%(前值降1.4%),蛋类降0.2%(前值增7.3%)。因开学季,教育文化和娱乐项下的教育服务环比增1.7%(前值增0.1%),旅游环比降3.0%(前值增0.2%)。

  预计四季度CPI运行在1.0%以上,11月份或冲击2.0%,为受基数因素抬升。新涨价因素方面,近期已启动第二轮猪肉收储工作,加之消费旺季,猪价近期或有反弹空间;但生猪产能过剩的供需格局并未反转,因此猪价将持续低位运行,压低CPI食品项的波动中枢。随着疫情汛情冲击消退,叠加四季度燃料价格高位,非食品项或持续上行。

  9月PPI同比增10.7%,其中新涨价因素贡献进一步扩大至9.1个百分点。分类来看:生产资料同比加速至14.2%(前值增12.7%),生活资料同比增0.4%(前值增0.3%)。煤炭开采和洗选同比增74.9%(前值增57.1%),黑色金属冶炼加工增34.9(前值增34.1%),有色金属冶炼和加工增24.6%(前值增21.8%),非金矿物制品增5.1%(前值增2.6%)。这反映了工业限电对水泥和价的影响、油气进口价格上升,以及黑色金属产量持续压缩等供给侧限制。

  PPI近月仍高位运行。如果10-11月的PPI环比分别在0.3%和-0.4%,同比可达11.0%和10.0%左右。尽管9月美联储议息会后美元指数阶段性走强94.0,布伦特原油价格仍在OPEC+维持小幅增产和欧洲天然气危机等因素推动下升至83.6美元。因各国的保供稳价措施和美联储Taper预期,商品价格增速或见缓。

  政策方面,央行对PPI有一定容忍态度。央行此前表示,对于大幅走高的PPI,一方面与去年PPI为负形成的低基数有关,另一方面建议要用去年、今年和明年连续三年的整体视角来观察PPI变化。财政政策仍未明显发力,如果10月下旬的中央政治局会议之后政策着力,见效应在2022Q1附近。

  风险提示:滞涨持续性超预期

  以下为正文内容:

  【招商宏观】当生产受限叠加内需趋弱——2021年9月CPI、PPI分析

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【来源:轩言全球宏观 作者:罗云峰 张岸天(责任编辑:卢珊 RF10057)

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