要闻点评

　　财政部提前下达1.46万亿新增专项债务限额，要求明年一季度早发行、早使用

　　动态点评：本次国新办政策吹风会有以下两点值得关注：（1）财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，并将于明年起对专项债项目实行穿透式监测。从下达时间来看，2022年新增限额提前下达时间与2019年、2020年基本一致，均在上年12月前后，但较2021年大幅提前三个月。2021年初，考虑到稳增长压力较小，叠加上年专项债发行额度较大、政策效应持续释放，财政部对专项债实施常态化管理，新增额度下达时间也晚于常年；而2022年一季度稳增长压力较大，财政部在较早时点提前下达部分新增专项债额度并推动提前下达额度在明年一季度发行，将有利于保障重大项目资金接续，带动扩大有效投资。目前已有河北、江西、山西、浙江等地披露了明年一季度的新增专项债发行计划，预计提前下达额度将在明年一季度发行完毕，与今年年底的专项债发行高峰实现良好衔接，落实“跨周期调节”要求，为宏观经济大盘提供有力支撑。从下达额度来看，本次提前下达的1.46万亿限额低于2021年的1.77万亿，但也保持了较高的水平；约占2021年全年新增专项债限额（3.65万亿）的40％，与2019~2021年相比处于较低水平。从额度分配来看，本次提前下达额度分配充分考虑了各地项目资金的需求和施工条件，没有搞“一刀切”，项目资金需求多、施工条件好的地方多分，反之则适当少分；考虑到一季度北方地区气候条件不利于基建项目施工，南方地区获得提前下达额度或较多。从风险防范来看，本次额度重点向债务风险较低的地区倾斜，地方政府需及时将提前下达的专项债券收支纳入年初预算，强化预算约束。同时，2022年1月1日起，将对专项债券项目实行穿透式监测，及时掌握资金使用、项目建设进度、运营管理等情况。伴随穿透式监测正式实行，专项债全流程管理将进一步完善，有助于提高专项债资金使用绩效，避免资金闲置等引发的风险，但同时对地方优质项目储备要求也有所提高。后续看，在稳增长压力凸显的背景下，2022年新增专项债限额仍将维持高位，但考虑到优质项目储备不足、专项债项目穿透式监测实行及今年额度未使用完毕等因素，明年新增专项债限额或较今年小幅回落。（2）财政部将健全依法从严遏制新增隐性债务、稳妥化解存量隐性债务的体制机制，分区分批统筹推进全域无隐性债务试点，有效防范化解重大风险。财政部制定出台了包括完善常态化监测机制、坚决遏制隐性债务增量、稳妥化解隐性债务存量、推动平台公司市场化转型、健全监督问责机制等在内的一系列政策措施，着力防范化解地方政府隐性债务风险。其中，近期广东、上海两地开展的全域无隐性债务试点工作引起了市场广泛关注，财政部表示将支持广东、上海等地区分区分批统筹推进相关工作，依法依规全面清理存量隐性债务，确保按期完成试点任务。值得注意的是，广东省在提出正式启动全域无隐性债务试点工作后，发行了751.63亿元用于偿还存量债务的再融资债券，或用于偿还存量隐性债务；而在12月15日，北京也定向发行了1721.12亿元的再融资债券，全部用于偿还存量债务。结合财政部“经国务院批准，上海市、广东省等经济体量大、财政实力强的地区，率先开展全域无隐性债务试点工作，为全国其他地区全面化解隐性债务提供有益探索”相关表述来看，除上海、广东外，或有其他类似省份也开展这一试点，此次北京发行偿还存量债务的再融资债也或用于偿还存量隐性债务，助力全域无隐性债务试点。后续来看，在政策支持下可能会有更多类似地区被纳入试点范围，并通过发行用于偿还存量债务的再融资债持续化解存量隐性债务。隐性债务化解工作将按照2018年“中发27号文”等文要求稳步推进，最终实现全国范围全面消除隐性债务，并建立长效监管制度框架。

　　江苏、湖南聚焦地方债务等领域风险，查处融资平台腐败问题

　　本周无城投企业发布债券提前兑付本息公告

　　本周共10只城投债券推迟或取消发行

　　地方政府债与城投债发行情况

　　地方政府债：本周，全国共发行15只地方债，发行规模较前值上升1313.87亿元至1889.33亿元，净融资额上升1325.48亿元至1817.54亿元。截至12月19日，存续期内地方债规模合计30.27万亿元。从发行结构看，本周发行新增债共8只，规模合计55.09亿元；再融资债共7只，规模合计1834.24亿元。地方债发行期限以5年期、7年期为主，加权平均发行期限为4.78年。从区域分布看，共有3个地区发行地方债，其中北京发行规模最大、达1721.12亿元。从发行成本看，一般债发行利率下行8.24BP至2.92％、专项债发行利率下行40.50BP至2.84％，西藏发行利率最高、达3.27％；一般债发行利差收窄8.18BP至18.64BP，专项债发行利差收窄6.47BP至16.58BP，西藏发行利差最高、达25.04BP。

　　城投债：本周城投债共发行160只，发行规模较前值上升7.14％至1185.51亿元，净融资额较前值增加212.5亿元至463.2亿元；其中，基础设施投融资企业共发行154只债券，发行规模合计1127.51亿元。截至12月19日，存续期内城投债规模合计11.67万亿元，其中，基础设施投融资行业存量债券规模达11.17万亿元。1年期、3年期AAA级别城投债发行利率及发行利差普遍上行，3年期AAA级城投债发行利率及发行利差上行幅度最大。发行结构以私募债为主，占比为31％。发行期限以1年及以下期限为主，占比达37％。发行人主体级别以AA级为主，占比达37.11％。从区域分布看，本周共有23个省份发行城投债，其中江苏省发行数量仍最多，达42只；广西发行利率最高，为7.50％，发行利差最大，为518.92BP。

　　地方政府债与城投债交易情况

　　根据公告信息，云南水务投资股份有限公司、云南省康旅控股集团有限公司评级展望由稳定调整为负面。

　　根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。

　　地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计1772.75亿元，较前值增加154.11亿元；地方债到期收益率整体上行，平均上行幅度约为4.26BP。

　　城投债：本周，城投债现券交易规模为3025.55亿元，较前值增加227.82亿元；城投债到期收益率整体下行，平均下行幅度为4.78BP；信用利差方面，1年期、5年期利差均收窄，分别收窄0.20BP、0.10BP，3年期利差走阔0.67BP。

　　城投债异常交易：广义口径下，本周共有79个城投主体的107只债券发生149次异常交易，主体数量、债券数量、异常交易次数较前值均有所上升。