2022年1月17日，中国人民银行开展1年期7000亿元MLF操作和1000亿元7天期逆回购操作。1年期MLF中标利率为2.85%，7天期逆回购中标利率为2.1%，均下调10个BPs。中银研究梁斯认为主要应关注以下几点：

　　第一，政策利率体系整体下移，时间间隔已达20个月。7天期逆回购利率为短期政策利率，1年期MLF利率为中期政策利率，二者共同组成了我国的政策利率体系，其变动代表了货币政策的方向性变化。2020年初，由于新冠疫情影响，实体经济陷入困境，企业资金周转出现严重困难。为缓解企业资金链紧张，帮扶企业渡过难关，监管部门连续下调7天期逆回购利率和1年期MLF利率，鼓励金融机构加大对实体经济支持力度，与企业“共生共荣”。2020年4月起，1年期MLF利率、7天期逆回购利率保持在2.95%和2.2%，二者利差维持在75个BPs，此后便长期保持稳定，截至2022年1月17日前，政策利率体系一直未发生变化，时间跨度已达20个月。此次7天期逆回购利率和1年期MLF中标利率同步下调10个BPs，政策利率体系同步下移，二者之间的利差也未发生变化。

　　第二，政策工具利率下调意味着逆周期调控持续发力。2021年三季度以来，由于疫情多地反复、洪涝灾害频发、能源原材料价格上涨、楼市迅速降温等多因素叠加，经济景气度明显下降，下行压力显著增大，短期内稳增长重要性上升，需要宏观调控政策发力。尤其是中小企业和部分行业经营仍面临不少困难，需要继续给予政策支持。为此，2021年12月，中央经济工作会议提出“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”，这意味着货币政策将加大逆周期调控力度。2021年12月，央行已采取全面降低法定存款准备金率和下调LPR等措施，逆周期调控已开始发力。需要注意的是，此次政策工具利率一次性调低了10个BPs，而2021年12月LPR仅下调了5个BPs，同时，本次MLF超额续作了2000亿元，这意味着货币政策逆周期调控力度开始加码，也显示出央行短期内将持续助力稳增长的决心。

　　第三，政策工具利率下调有助于缓解金融机构负债压力，以进一步降低企业融资成本。我国已逐步搭建出政策利率→市场基准利率→市场利率传导的利率体系，政策利率作为利率传导体系的最前端，直接影响商业银行获取流动性的成本，继而对市场基准利率（LPR）和市场利率（企业贷款利率）带来影响。此次政策工具利率下调10个BPs，意味着是直接从政策层面为商业银行减负，有助于降低银行负债成本。由于LPR报价直接与1年期MLF利率挂钩，而LPR又是银行发放贷款时的定价基准，在MLF下调后，LPR利率也存在继续下调的可能，这有助于进一步引导商业银行降低贷款利率，推动企业综合融资成本下降，帮助企业稳健运行和加快恢复，切实助力稳增长工作。