利多兑现 国债上涨动能不足

1评论 2022-03-03 07:46:10 来源:期货日报

  宽松效应已经被市场反应充分,货币需求上升进一步打压国债价格,但是在地缘局势动荡的大背景下,不宜过分低估国债。

  国内制造业PMI和服务业PMI自去年下半年以来就处于荣枯线附近,显示国内经济存在着较大的下行压力。为了托底经济,2021年12月中旬以来央行先后下调存款准备金率、MLF、逆回购中标利率,下调LPR利率等。受此影响,国内市场利率呈现下降态势,截至2月25日,上海银行(行情601229,诊股)间同业拆放利率(SHIBOR)1年期利率为2.57%,较2021年12月15日下降16.6个基点。整体来看,宽松的货币环境为国债上涨创造了良好的环境,但是短期内政策空间有限,随着市场对此前利多消化充分,国债进一步上涨的动能将减弱。

  接下来,我们看看流动性需求方面。去年国内专项债发行较迟,今年债券发行前置,1月国内已经完成4844亿元专项债的发行,一季度预计有1.15万亿元地方债将会集中发行,这增加了市场资金需求,也扩大了现券供给。不仅如此,央行数据显示,1月国内社会融资规模为61726亿元,较2021年1月上升9842亿元,同比上升18.97%;1月新增人民币贷款额度为41988亿元,较2021年1月上升3806亿元,同比上升9.97%。社会融资规模和新增人民币贷款同比增速均为2019年以来的新高,显示出国内的融资需求有所回暖,此前市场预期的宽信用支撑债券价格上行的预期被证伪,对国债产生了一定的压制作用。

  短期流动性供应难以进一步宽松,而在专项债集中发行和融资需求回暖的大背景下,国内资金供应充裕的状态有所改变,国债价格受此影响春节后开始回落。

  近期资本市场关注的焦点是乌克兰局势,目前俄罗斯和乌克兰局势持续紧张,造成资本市场动荡。俄罗斯和乌克兰是全球重要的能源、农产品(行情000061,诊股)供应国,两国局势的不稳定使得包括黄金原油、粮食作物在内的大宗商品价格都出现了较大幅度波动。从目前的情况来看,俄罗斯和乌克兰问题短时间内难以缓和,其对于资本市场的影响仍然存在,市场的避险需求仍高涨,这对于国债等固收资产的价格起到了一定的支撑作用。

  通胀方面,由于此前国内PPI持续处于高位,市场普遍预期过高的PPI会向CPI传导,引发国内的通胀上升,从而造成国债价格的下降,收益率的上升。不过,国家统计局公布的数据显示,2022年1月国内CPI同比增速仅为0.9%,通胀水平处于低位,使得此前预期的高通胀对国债的压制作用解除。

  整体来看,为了托底经济,央行推出了多项政策,但是随着政策效应显现,市场对此已经有所反应。不仅如此,国内资金需求超预期上升,进一步压缩了国债涨幅。但是,近期地缘政治紧张,避险资产需求上升,不宜过分低估国债,建议仍以逢低买入的策略操作国债。(作者单位:新疆果业)

(责任编辑:卢珊 RF10057)

关键词阅读:国债

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