转债投资热勿忘有风险

1评论 2022-04-02 09:35:59 来源:经济日报

  转债市场规模快速增长和投资者热情持续高涨,是市场供需两方共同作用的结果。作为兼具股性和债性的投资品种,转债所具有的投资风险也不应忽视。

  近期,转债市场交易火热,投资者交易情绪高涨。从年初至今,转债市场发行规模已经超过900亿元,其中包括新上市的“巨无霸”兴业转债,单只发行规模达500亿元。从市场交易情况来看,今年第一季度转债市场的成交额达到4.19万亿元,远超2021年一季度。

  所谓转债,指的是上市公司发行的可转换公司债券,是一种附带期权性质的债券。投资人可以在发行结束6个月后,依据约定的条件随时转换股份,可以选择持有该债券,或者转换成公司股票。

  转债市场规模快速增长和投资者热情持续高涨,是市场供需两方共同作用的结果。从发行角度看,转债融资成本、发行费用均较低。转债一般设定较低的票面利率,上市公司每年只需支付较少利息,相对于一般债券,融资成本低。一旦转成股票,发行人便无须偿还本金和支付利息。同时,转债发行费用低,对股本稀释平缓,不会对企业经营业绩形成较大压力,目前已经成为上市公司再融资的重要选择。此外,转债还可用于商业银行补充核心一级资本。部分银行中长期面临更高的资本管理能力要求,发行转债成为补充核心一级资本的重要工具和手段。

  从投资角度看,转债投资热情高涨,主要基于以下原因。其一,转债兼具股性和债性,可谓“进可攻、退可守”。当股市下跌的时候,转债是有债底支撑的,具有一定的抗跌性。而在股市走强的时候,转债的期权价值会带动转债价格跟随正股价格上涨,具有明显的进攻性。其二,转债交易机制灵活,不设置涨停板,同时免交印花税,相较于股票,其交易费用和成本更低。

  除此之外,机构参与转债投资热情不断增加。资管新规发布以来,以银行理财为代表的资管机构开始推进产品净值化转型,机构之间竞争加剧,丰富理财产品品种成为机构的现实需求。“固收+”产品以债券资产为基础,再配置权益、商品等类型资产,能丰富产品类型,超越单一资产,成为资管机构的重要选择,转债这种攻守兼备的资产因而受到机构偏爱。同时,转债在理财产品的投资中是计入债权类资产的,可以弥补纯固收产品收益不足的问题。相关需求的增加,推动了转债市场扩容。

  尽管转债市场热度不减,但是作为兼具股性和债性的投资品种,转债所具有的投资风险也不应忽视。首先,需关注转债的估值风险。近年来转债市场经历了连续上涨,目前市场上接近一半转债的转股溢价率超过30%,存在估值风险。投资者应理性投资,切勿盲目追高。其次,需关注其信用风险。债底是转债投资保障收益的底线。作为一种公司信用类债券,转债理论上是存在违约风险的,从美国等转债市场的经验来看,转债也出现了不能兑付的情况,投资者需注意选择资质较好、有业绩支撑的标的。再次,还需关注其条款风险。作为一种附带期权性质的债券品种,投资者需要关注转股价格、转股平价等指标,也要关注转股条款和赎回条款,对于具有较高转股溢价率的转债,尤其要关注强制赎回公告等,避免由此给转债投资带来赎回风险。

  (作者系中国邮政储蓄银行高级经济师)

(责任编辑:卢珊 RF10057)

关键词阅读:转债投资

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