今年以来权益市场宽幅震荡，稳健固收类品种受到投资者青睐。其中，短债类产品因兼具流动性与收益性更是成为资金理想的避风港。

　　作为嘉实稳健固收战队的一员，李金灿不仅擅长宏观与债券市场周期以及货币政策和曲线研究，还擅长国债期货进攻和对冲策略。

　　李金灿认为，在复杂多变的环境下，今年货币政策继续宽松具有较大确定性，因此，短端策略防御优势更大，短债资产存在确定性机会。

　　追求低波动率下的绝对收益

　　李金灿拥有12年证券从业经验，逾6年基金管理经验。2012年8月加入嘉实基金，从债券交易员做起，2015年开启基金经理生涯。截至今年一季度末，在管基金规模超过267亿元。

　　在他的投资方法论中，“力控回撤，追求低波动率下的绝对收益”是核心要义。他只做大概率正确的事，比如，只参与大概率有安全边际的机会，不确定性增大，就会保持一定比例的成本计价仓位，让组合风险时刻处于可预测状态。

　　出众的投资能力带来了亮眼的业绩。以其管理的嘉实超短债为例，这款成立于2006年的短债基金穿越牛熊，大幅跑赢同期业绩比较基准。“16年时间是非常大的考验，以前的市场波动远大于现在，我们在更困难的市场中证明了我们可以实现绝对收益。”

　　在债牛环境里，李金灿的中短债产品表现往往不是最出彩的，但在面临市场较大不确定性时，其抗跌性和抗风险能力便显现出来，核心在于他始终关注客户在任何时候买入并持有的持有期收益。为了实现净值的平稳上涨，嘉实超短债历史上有过多次堪称经典的成功操作，在极端行情中有效控制了回撤。比如，2020年短端利率快速上升，嘉实超短债在5月份之前就降低了久期和债券仓位，全年最大回撤仅有30BP左右，为市场同类产品中最少。

　　短端资产存在确定性机会

　　“今年，中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。同时，国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定。在这样的宏观环境下，预计央行稳健的货币政策会灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥政策工具总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力。2022年的债券市场依然存在较多投资机会。”

　　在李金灿看来，考虑通胀、外围影响等背景因素，短端策略防御优势更大，短端资产或占优。“今年短端确定性更高，因为货币政策继续宽松是确定的。而长端受制于俄乌冲突、风险偏好、美联储加息等因素，不确定性较大。”

　　李金灿强调，从货币市场传导的角度看，今年可能会是一个宽货币+宽信用的年份，这种情况在债券市场历史上的过往表现有涨有跌，没有明显特征。但由于海内外市场蕴含的风险都超出预期，做资产配置需要更加注重防风险，而短债无疑是非常好的防御类资产。

　　今年以来，李金灿对杠杆和久期都进行了适度控制。

　　“现在资金供给明显大于资金需求，利率上行空间受限，今年大概率会维持下行趋势，但其中也会有一些波动。这种波动，对于大部分债券基金来说是可以忍受的，但短债基金就需要谨慎一点，直到出现更大的预期差，因此，稳妥、稳健的策略比较合适。”

　　今年的市场环境会非常复杂。李金灿在一季报中表示，将坚持一贯的谨慎操作风格，强化风险控制，以确保组合的安全性和流动性为首要任务，兼顾收益性。整体组合将保持相对安全的持仓结构，以高等级债券为主，保持一定的杠杆水平，同时根据对宏观经济和市场运行的逻辑判断适时调整组合久期，保持组合流动性，力争在风险与收益间取得平衡，为下一阶段抓住市场机遇、创造安全收益打下良好基础。

　　值得一提的是，此前由于刚兑产品盛行，导致现金类资产被忽略。在李金灿看来，随着政策和市场环境的变化，尤其在当前风险加大，且不确定性越来越多的形势下，现金类资产需要得到重视。

　　“做投资并不是要一直在战场上搏杀。之前苏格兰有一种猜火车的游戏，其实，与其站在轨道上猜火车从哪个方向来，不如冷静地看一下这个市场。保存实力、做好现金资产管理可能是未来几年大家需要考虑的事情。短债基金作为现金替代，恰好可以给大家提供了这样一种避风港。”