转债：辩证看待“高估值” 公用事业转债攻守兼备

　　6月1日消息 今年前4月，权益市场波动加剧，但转债发行仍维持稳定，1-4月转债市场共发行转债44只，合计发行规模949亿元，与去年持平。当前转债存量规模接近0.75万亿，占纯债比重仅0.55％。

　　随着可转债进可攻退可守的特性被越来越多的投资者认识，极大的满足了固收资金博弹性的配置需求，公募基金持仓稳重有升，良好的交易属性也吸引了私募量化介入。

　　从上半年走势来看，权益市场波动性加大，转债防守属性凸显。年初以来中证转债指数累计下跌7.8％，远小于Wind全A指数同期19.4％的跌幅。

　　虽然转债在经历了5月之后的反弹，转债估值又来到了历史较高水平，中信建投认为转债“高估值”需要辩证的来看待，在4月底权益市场大幅回撤的压力下，转债估值仍基本维持稳健，所以理论上难以给出当下转债市场被高估的结论。但是需要注意的是，对于偏债型的低评级民企转债应该需要多一分谨慎。

　　同时，他们分析称，转债市场未来的超额收益主要来自于打新套利、期权价值上有所增厚及下修条款博弈。

　　在谈及操作策略时，他们表示，银行作为转债权重最大的板块，在当前市场环境下更适合纯债打底的思路进行配置；公用事业转债攻守兼备，消费板块建议优先关注食品CPI上行和消费复苏共振的养殖板块；成长板块可以从两条主线出发，即大赛道的产业链巨头和小赛道的细分冠军。