财联社7月5日讯（编辑 史正丞）随着上个月欧债危机隐现苗头，欧洲央行召开紧急会议并宣布将加速完成反分裂化货币工具。这一举措虽然暂时缓解了市场的波动，但也埋下了不满的隐患。当地时间周一，德国央行行长就公开炮轰拉加德的计划“几乎不可行”。

　　需要稍稍解释的是，虽然欧元区采用统一货币，但由于各国经济状况不同，所以政府发债利率存在差异，这也被称为欧洲债市的分裂化（Fragmentation）。作为欧洲经济的两个极端，德国和意大利国债利差也被视为分裂程度的指标。随着意德利差从1％迅速拉升到2.5％，欧洲央行随即在六月召开紧急会议，避免欧债问题直接失控。

　　作为反分裂化的工具，欧洲央行的设计思路也很简单，通过公开市场操作买入评级较差的债券，同时卖出部分持仓，在确保资产负债表不扩张的背景下对高危资产注入流动性。

　　德国不满：这规矩准备怎么定？

　　作为公开市场操作的前提，触发欧央行入市干预的条件只有一个：欧元区国家之间的借款利差超出“合理值”。这也是德国央行行长阿希姆·纳格尔发难的原因。

　　在周一题为《货币政策走向何方》的演讲中，纳格尔单刀直入地表示，去判断欧元区国家借贷成本差异是否合理是“几乎不可能”的事情，同时欧元区政府依赖欧洲央行支持过日子的行为可能是在“找死”。

（来源：德国央行）

　　按照欧洲央行上个月紧急开会的时间点来看，意德利差达到2.5％可能是欧洲央行难以忍受的节点。

（意德十年期国债利差，来源：YCHARTS）

　　纳格尔行长的发言，延续了北部国家对南欧“猪队友”们的不满。在欧元区通胀处于历史高位的背景下，一些政策制定者也担心，如果不限制这些国家的政府开支，单纯依靠欧央行支持可能会令欧元区抗击通胀的努力难上加难。

　　德国央行一把手也在发言中呼吁严格限制这类工具的使用，强调这种不正常的货币政策手段，只能在极度例外的环境下使用，且必须有非常狭窄的适用范围限制。纳格尔同时强调，欧洲央行应当将重心放在打击通胀，并给予成员国“足够的激励”来自己实现债务水平的可持续化。

　　在新冠疫情过后，德国的债务/GDP比值上升至70％，目前该国承诺在2025-2030年期间将这个比值降回60％。与之对比，意大利的政府债务/GDP比值已经达到150％上方。

　　值得一提的是，作为欧元区审慎财政政策的代表，德国央行一直反对欧央行无限制救助的立场。其中较为刚烈的例子，如德国央行前行长魏伯昂，在2011年时就曾为抗议欧央行救助希腊等国的政策辞职，同年当时的欧央行首席经济学家、前德国央行官员Juergen Stark也随之辞职。