投资者怀疑，美联储能否在不将经济推入衰退的情况下，控制住40年来最严重的通胀。

　　这对美国人来说是个坏消息，因为他们在为食品、租金和燃料支付更高价格的同时，还得面临经济衰退的风险。但对于今年碰得“鼻青脸肿”的债券投资者来说，曙光可能就在眼前。最新的MLIV Pulse调查结果显示，经济衰退将促使美联储在明年降息。

　　包括散户和专业投资者的1343名受访者中，超过60％的人表示，美联储在不引发经济收缩的情况下控制通胀的可能性很低，甚至为零。

　　Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理Tracy Chen表示：

　　“美联储能否成功应对通胀还是一个未知数，因为这是一项极具挑战性的任务。我不认为美联储会忽视正在不断上升的衰退风险，但与此同时，他们会关注通胀。因此，我仍然看空美国国债，但收益率也可能接近顶部。”

　　大约三分之二的MLIV Pulse受访者预计，10年期美国国债收益率将在未来9个月在3.7％下方见顶。对于看涨债券的人来说，收益率“登顶”的过程可能会很煎熬，不过，预期债券收益率峰值与6月份3.5％的高点相差不大，因此整体损失或许不会比上个月严重多少。

　　今年以来，随着美联储退出疫情时期的刺激措施，金融市场迅速重新定价，导致10年期美债收益率从3月到6月中旬上涨了大约一倍。根据1973年以来的数据，截至6月14日，美国国债综合指数下跌近12％，是2009年创纪录跌幅的三倍多。

　　但此后债券市场出现反弹，美债收益率在上周五大幅下降，此前数据显示，美国企业活动自2020年以来首次出现收缩。总体而言，近几周美债收益率有所回落，因市场猜测收紧的金融环境正在放缓经济增长，这最终将导致美联储停止紧缩政策，并促使其在明年继续放松货币政策。MLIV的调查也反映了这种观点，调查发现，大多数人认为美联储将在2023年开始降息。

　　在此之前，多数受访者对美联储是否会加大加息幅度持怀疑态度，尽管一些人猜测美联储最早会在7月27日的议息会议上加息整整100个基点，但现在大多数人预计，美联储将保持每次会议加息75个基点的速度，与6月份的加息幅度一致。

　　多数受访者表示，联邦基金利率将在不超过4％的水平处见顶，与美联储官员季度预测的区间一致。约26％的投资者认为是4％以上，还有约8％的人表示是3％。

　　不过，投资者预计通胀仍将居高不下：超过50％的受访者认为，美联储的利率在通胀见顶时将低于通胀率，这表明市场预期美联储将容忍高于正常水平的通胀，而不是在衰退期间继续加息。

　　Jefferies LLC的首席美国经济学家Aneta Markowska说：

　　“美联储将在明年3月份将基金利率提高到4％，这将在2023年下半年前拖累国内生产总值（GDP），使经济陷入衰退。到那时，通胀仍将接近4％，但美联储会暂停加息。”

　　投资者争相根据最新经济数据重新定价，以及美联储政策路径的不确定性，加剧了今年美国国债市场历史性的价格波动，让形势更加恶化的是一些不在美联储控制范围的因素，例如供应链瓶颈、亚洲的抗疫政策以及俄乌冲突导致的能源价格飙升。

　　调查并没有显示出这种波动将会消退：近20％的受访者认为10年期美债收益率将在未来9个月见顶，最低的预测值为2.9％，最高的预测值则超过4.1％。Socorro资产管理公司首席投资官Mark Freeman说：

　　“真正的问题是，市场预期与现实的直接偏差有多大。越来越多的人认为，通胀可能已经见顶，但问题是，通胀并不是直线上升的，潜在的通胀趋势将持续下去，直到美联储真正创造出一个不那么紧张的劳动力市场。”