2022年已经迈入下半年，随着市场回暖，券商发债速度明显加快。

　　7月29日，山西证券股份有限公司（下称山西证券，002500.SZ）2022年面向专业投资者公开发行的公司债券（第三期）在深交所上市。此次发行规模为8亿元，票面利率2.89％，期限3年。本期债券募集资金将用于偿还公司有息债务。

　　早在6月13日，山西证券获得证监会证监许可〔2022〕1216号同意面向专业投资者发行面值不超过（含）47亿元的公司债券的注册。此次债券采取分期发行的方式，已于6月28日完成首期19亿元发行，票面利率3.09％，7月4日在深交所上市；第二期发行总额20亿元，票面利率3.04％，于7月19日在深交所上市。

　　此外，《投资时报》研究员注意到，山西证券控股子公司中德证券此前收到证监会《行政处罚决定书》，被没收业务收入约566.04万元，并罚款约1132.08万元。

　　就公司业绩、偿债能力等问题，《投资时报》向山西证券发送了沟通函，但截至发稿尚未收到回复。

　　山西证券近一年股价走势（元/股）

　　注：数据截至2022年8月5日。 数据来源：Wind

　　发行债券用于偿还有息债务

　　《投资时报》研究员注意到，山西证券本期债务募集资金在扣除发行费用后，将全部用于偿还公司有息债务。拟偿还的债务包括收益凭证28.17亿元，转融通29亿元。山西证券在《2022面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）募集说明书》中表示，通过本次发行固定利率的公司债券，有利于锁定公司财务成本，避免贷款利率波动风险，有利于公司中长期资金需求的配置和战略目标的稳步实施。

　　2019年末、2020年末、2021年末及2022年3月末，山西证券负债总额分别为424.80亿元、450.00亿元、585.96亿元和633.25亿元，不断增长。负债主要由应付短期融资款、拆入资金、卖出回购金融资产款、代理买卖证券款和应付债券构成。截止2022年3月31日，上述负债项目之和占负债总额的比例分别为87.93％。

　　从资产负债率来看，在上述时点，山西证券合并口径的资产负债率分别为70.98％、64.84％、70.94％和72.55％，整体有所提高；流动比率和速动比率为1.66倍、1.89倍、1.92倍和1.74倍。从公司EBITDA对债务本息的保障程度来看，EBITDA利息保障倍数分别为1.63、2.10、2.01和1.40，公司盈利水平对债务利息的覆盖能力有所减弱。

　　从风险管理能力指标来看，截至2021年末，山西证券流动性覆盖率为146.89％，同比下降66.86个百分点；净稳定资金率为177.78％，同比下降14.44个百分点；风险覆盖率为226.95％，虽然高于监管标准，但低于2021年末249.87％的行业平均水平，且同比下降80.10个百分点；资本杠杆率为15.59％，亦低于行业平均水平20.90％，同比下降5.99个百分点。

　　子公司中德证券被罚

　　公开资料显示，山西证券成立于1988年7月，是全国首批证券公司之一，控股股东为山西金融投资控股集团有限公司。山西证券的主要业务板块覆盖了财富管理、自营、资产管理、投资银行等。

　　2019年—2021年和2022年第一季度，山西证券分别实现营业收入51.02亿元、33.42亿元、39.94亿元和4.74亿元。

　　2019年—2021年，山西证券财富管理业务营业收入呈增长趋势，在营收中占比从2019年的13.70％上升至2021年的25.60％；自营业务营业收入存在明显波动，2019年至2021在营业总收入中占比分别为17.64％、37.62％和27.34％；大宗商品交易及风险管理业务营业收入占比较大且波动更为剧烈，2019年至2021年在营收中占比分别为52.05％、13.10％和24.83％。

　　2019年、2020年及2021年，山西证券投资银行业务收入分别为4.28亿元、4.86亿元和4.00亿元，在营业收入中占比分别为8.39％、14.55％和10.01％。

　　值得注意的是，山西证券投资银行业务主要由子公司中德证券开展。而中德证券于2022年6月收到证监会《行政处罚决定书》。

　　2022年1月18日，中德证券收到证监会《立案告知书》（证监立案字03720220003号）。中德证券因在乐视网信息技术（北京）股份有限公司（下称乐视网）2016年非公开发行股票项目中，保荐业务涉嫌违法违规，被证监会立案。2022年6月16日，中德证券及乐视网2016年非公开发行项目签字保荐代表人杨丽君、王鑫收到证监会《行政处罚决定书》，证监会决定对中德证券责令改正，给予警告，没收业务收入5,660,377元，并处以11,320,754元罚款；同时，对杨丽君、王鑫给予警告，并分别处以15万元罚款。

　　中德证券被证监会出具行政处罚，反映出中德证券在开展保荐业务过程中未勤勉尽责，未能有效防控风险，山西证券相关业务合规风控体系有待加强。山西证券《2022面向专业投资者公开发行公司债券（第三期）募集说明书》亦坦言，该事件可能对公司财务状况、投资银行业务经营业绩、声誉产生不利影响。