宽信用受阻 债市大概率保持偏强局面

1评论 2022-08-16 07:41:09 来源:期货日报

  8月以来,在前期银行体系流动性充裕、经济弱复苏不断得到证实、地缘政治风险引发避险情绪升温等利多因素释放后,国债期货触底反弹,走出一波小牛市行情。但随着利率逼近前低,止盈盘出现,以及美国通胀数据低于预期导致市场对美联储放缓加息的预期升温,权益市场风险偏好提升,股债跷跷板效应显现,债市开始小幅调整。后期看,宽信用落地尚需时日、社融信贷数据再次走弱、内需不足等因素继续印证经济大概率维持弱复苏态势,同时央行调降MLF以及公开市场操作利率,后期债市大概率延续强势格局。

  金融、信贷数据走弱印证宽信用受阻,利好债市。最新公布的金融、信贷数据显示,7月新增社融7561亿元,同比少增3191亿元,低于预期的1.39万亿元。新增人民币贷款口径下,7月份人民币贷款增加6790亿元,同比少增4042亿元,同样低于市场预期。相较于6月5.17万亿元的新增社融,7月社融数据下滑至不足1万亿元,同比也少增3191亿元。其中有前期稳增长政策发力背景下信贷透支的影响,也有往年社融数据6月往往冲高、7月出现下滑的季节性因素,但更为关键的是,7月社融数据大幅波动的背后是消费面临挑战、扩大投资面临难点堵点、地产销售下行等拖累因素,反映经济恢复的动能尚不稳固。

  整体看,当前国内经济处于“疫后企稳+政策呵护”阶段,7月社融数据不及预期,虽有前期天量社融、信贷透支的影响,也反映经济恢复基础尚需加固。后期看,由于疫情的影响,居民消费端、企业投资端、地产市场的恢复都需要时间,意味着巩固经济回升趋势仍需要政策提供支持。在流动性环境较为宽松背景下,货币政策进入“油门暂缓、不踩刹车”阶段。短期财政政策处于落地显效阶段,并不急于加码增量,但中期仍有继续发力的空间。

  经济弱复苏情况下政策仍需发力。8月15日上午,国家统计局公布的7月经济增长数据普遍较6月有所回落,三季度以来并未展现出经济强劲复苏的势头,折射出深层次动力不足的问题。一方面是需求不足:房地产保交付问题待解决,调整仍在进行中;出口短期虽有韧性,但欧美经济衰退的风险在加大,出口增速下行的预期仍在。另一方面是预期偏弱:疫情持续时间已近3年,消费复苏阻碍较大;企业生产物流受阻、需求不足问题延续,留抵退税转化为投资扩张的意愿偏弱。

  另外,7月工业增加值增速放缓,不及市场预期,主要原因是高温天气限制高耗能产业产能、工业库存处于相对高位、地产复苏放缓、内外需仍待修复,与7月下行至荣枯线下方的PMI相互印证。整体看,与前期公布的PMI和金融数据一致,国内需求表现仍偏弱,投资和消费增速均超预期回落,经济复苏势头放缓,后续仍需政策发力。

  政策加码宽信用,降息周期或开启,8月LPR下行可期。8月15日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续作)和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。MLF和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%,均下降10个基点。笔者认为,本次同时调降MLF以及公开市场操作利率,主要是因为疫情、房地产等影响因素超出预期,社融增速指向宽信用受阻,经济数据低于预期。市场触发因素在于市场利率持续偏离政策利率,政策利率已经失去对市场利率的引导作用,调降政策利率有利于弥合市场利率与政策利率的分歧,畅通货币政策传导路径。目前居民购房信心持续偏低,企业中长期信贷意愿不足,社会综合融资成本存在较强的下行必要性,政策利率的调降可为LPR创造下行空间,预计8月20日5年期以上LPR的下行幅度大概率在10个基点或以上。同时,资金利率有望持续维持低位,叠加本次政策利率调降降低了政策的不确定性,市场利率曲线有望从“牛陡”走向“牛平”。

  美国通胀拐点乍暖还寒,关注风险资产波动加大引发的避险情绪升温。最新公布的美国7月CPI同比增速降至8.5%(上月9.1%,预期8.8%),环比增速降至零;核心CPI同比增长持平于5.9%,环比增长0.3%。分项看,美国通胀回落主要受油价下跌影响,夏季过后机票与酒店价格下降也有所贡献。食品价格以及房租仍在上行,笔者认为,这将增加通胀的黏性。总体上,虽然通胀有所放缓,但从分项数据中很难得到通胀风险解除的有力证据,反而是此前公布的非农就业数据异常强劲,或意味着降低通胀还有很长的路要走。笔者认为,务必重视劳动力市场对通胀的前瞻指导作用,在就业仍然很强的背景下,勿因单月降幅而低估通胀韧性。尽管美国7月CPI通胀有所放缓,但从能源、出行等分项中还看不到价格全面放缓的有力证据,另外,由于劳动力市场依旧强劲,未来通胀回落的速度不会很快。关注加息预期再度升温导致的风险偏好回落可能。(作者单位:新湖期货

(责任编辑:卢珊 RF10057)

关键词阅读:宽信用 债市

快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
荣盛发展:10亿中票本息未能如期兑付,净利润预亏超190亿

2023-01-31 18:53:29来源:金融界

债市早报:资金面边际收敛,主要利率债收益率长券持稳、短券偏弱

2023-01-31 09:24:38来源:金融界

消费恢复进行时,纯债保持谨慎

2023-02-01 08:59:22来源:券商研报精选

债市 收益率预计突破3%

2023-02-01 08:55:18来源:期货日报

1月份新增专项债发行4912亿元;贵州省2023年拟发行政府债券置换隐性债务

2023-02-01 09:27:13来源:财联社

多国利率政策调整对市场影响几何

2023-02-01 09:11:22来源:经济日报

央行公开市场今日实现净回笼2920亿元

2023-02-01 09:22:40来源:金融界

各期限收益率涨跌不一,城投债多数上行,AAA级3年期上行2.19bp

2023-01-31 16:21:24来源:财联社

更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询