市场成交低迷，股债性分化——可转债周报-20220925

　　1、市场回顾：市场成交低迷，股债性分化

　　转债跌幅小于正股。本周（2022.09.19-2022.09.23，下同）中证转债指数收于408.64点，周下跌0.37％；万得全A下跌1.77％。

　　本周转债行业多数下跌，涨幅居前的是有色、社服、石油石化，跌幅较大的行业有农林牧渔、建材、医药等行业。从不同维度来看，小规模、高平价、中等评级转债表现较好。

　　个券涨少跌多，本周在431只可交易转债中，123只上涨，2只平盘，306只下跌；转债对应的正股，116只上涨，11只平盘，304只下跌。成交额下降，本周转债市场成交量共1370.25亿元，成交额达2318.56亿元，日均成交额持续下降。换手率（债券余额/成交量）下降，日平均换手率3.58％，较前周下降0.12pct。

　　转债估值有所调整，股性弱，债性强。转债价格下降，截至9月23日，全市场可转债的平均价格是134.34元，与前周相比下降0.18元；中位数价格120.26元，与前周相比下降0.55元。市场整体转股溢价率上升，截至9月23日，全市场平均转股溢价率为55.46％，比前周上涨2.43pct；中位数转股溢价率为43.36％，比前周小幅上涨1.99pct。

　　本周股指普跌，上证下跌1.22％，深证成指下跌2.27％，创业板指下跌2.68％。行业多数下跌，美容护理、建材、电子跌幅较大。

　　资金方面，北向资金合计净流出61.34亿元；A股日均成交额6,529.15亿元，较前周减少1,505.21亿元；日均换手率0.89％，较前周小幅下降；截至9月22日融资余额为15,880.44亿元，融资交易占比6.56％，较前周下降。

　　A股估值较前周下降，截至9月23日，A股整体市盈率（PE）为16.59X，处于13.22％分位值（2015年以来）；市净率（PB）为1.62X，处于10.61％分位值。行业估值方面，当前医药、通信、有色、交运、银行的PE处于其历史分位数的低位，非银、建材、通信、传媒的PB处于其历史分位数的低位。

　　2、市场前瞻：调整动能减弱

　　近期市场震荡调整，但向下空间有限，调整动能减弱，当前正股市场和转债市场成交额和换手率都已到达低位，且转债自身具有债底效应。平价已经下跌较多，继续下跌的动能较小，加上转债面值底、债底保护，此时转债的赔率已经较高。转债价格已经调整至2018年以来75％分位数，溢价率由于正股调整幅度更大被动抬升，转债估值到了一个可以接受的水平，可以优选部分具有性价比的个券。接近赎回转债在赎回预期下溢价率压缩较快，投资者应及早跟踪，做出判断。市场调整情况下，部分个券接近触发下修，投资者可适当博弈，但要注意博弈空间和估值水平相匹配。

　　风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。