一、9月信用债成交热度较8月小幅回落，短久期成交占比略微提升

　　9月信用债交易热度回落。9月份，有成交记录的企业债、公司债、中票和短期融资券共有49174只，较8月份的53489只减少了8.1％。其中，有成交的城投债28329只，产业债20845只，较8月同期分别减少4.7％、12.2％。

　　成交短期化趋势略微增强。9月份，有42.4％的成交债券行权剩余期限在1年以内，较8月份上升0.2％。成交期限0.5年以内、0.5-1年、1-2年、2-3年和3年以上的债券数量较8月同期均有所回落，但成交期限在2年内的债券占比提升。

　　二、城投债高于估值和短久期成交增加，贵州城投和部分“网红”主体估值有所修复

　　从城投债交易区域来看，9月份有成交债券超过1000只的省份共有11个，与8月份持平。从行政级别来看，区县级城投债成交占比较上月增长1％。成交期限半年内的城投债环比回升。9月份，成交期限小于0.5年的省级、地市级、区县级和国家新区城投债占总体比例分别较8月份增加5.6％、4.8％、5.3％和4.7％，短久期成交热度有所修复。

　　城投债高于估值成交的比例持续增长。9月份，成交时高于估值、低于估值和估值附近的城投债占比分别为19％、18％和63％。较8月同期分别增加3％、减少1％、减少2％。从发行人维度来看，9月成交YTM向下偏离超过500BP的平台共有19家，其中15家位于贵州省，说明贵州省近期仍然是下沉策略的热点区域。此外，市场热度较高的云南水务、湘潭九华经建投和潍坊滨投估值均有修复。

　　三、房企债成交分化依然较大

　　9月份，共有来自30个申万行业的债券有成交记录。房地产、公用事业、非银金融、交通运输、建筑装饰、综合类、煤炭等行业的成交债券数量超过1000只。

　　在成交偏离方面，9月份，成交高于估值、低于估值和估值附近的产业债占比分别为17％、11％和72％。较8月份分别持平、增加2％、减少2％。

　　房企债成交分化依然较大。房地产本月低于估值成交的比例仍然超过20％，内部分化较为明显。9月份，成交价较上一日收盘净价跌幅超过5％的产业债发行人共有23家，其中包含16家房地产企业，花样年、合景泰富、世茂、旭辉、金科和荣盛的平均跌幅均超过20％。另一方面，成交价较上一日收盘净价涨幅超过5％的平台共有12家，其中包含10家房地产企业。

　　风险提示：政策超预期发展，宏观经济超预期变化，数据提取误差。