1.上周美债收益率走势回顾

　　2022年10月31日当周，10年期美债收益率在震荡中大幅上行。具体看，周一，在市场延续前一周五加息预期升温情绪、以及月末交易因素的推动下，10年期美债收益率大幅上行8bp；周二，美联储议息会议前夕，当日公布的美国10月ISM制造业数据不佳，令此前加息预期有所降温，10年期美债收益率小幅回落3bp；但周三，美联储在如期加息75个基点后，释放了“终点利率更高、加息周期更长”的鹰派信号，推动10年期美债收益率在周三、周四连续反弹7bp；周五，当日公布的美国10月非农新增就业人数远超预期、薪资增速环比加速上行，推动 10年期国债收益率进一步上行3bp至4.17％，较前一周五（10月28日）大幅上行15bp。

　　2.短期走势展望

　　上周美联储议息会议后，鲍威尔表态明显偏鹰，体现在“加息终点更高”及“加息持续时间更长”两方面，加之非农就业整体仍然偏强，扭转了此前市场对政策的鸽派预期。此外，本周将公布的10月通胀数据可能依然难以有效回落，这将进一步支撑美联储年内维持较为激进的加息节奏。因此，在这一背景下，我们预计，短期内美债收益率仍将在当前定价基础上向上修正，以计入“更高的加息终点”这一预期。但由于终点利率预期上修的幅度有限，10年期美债收益率进一步上行空间料将有限，升破4.5％的难度较大。

　　3.加息预期推动各期限美债收益率两位数上行，10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大至49bp

　　截至11月4日，与前一周五相比，在美联储鹰派表态下，各期限美债收益率普遍两位数大幅上行。其中，短期限美债收益率下行幅度更大，普遍在20个基点以上：1年期、2年期、3年期美债收益率分别上行21bp、25bp和20bp；中长期限美债收益率上行幅度也均在10个基点以上：7年期、10年期、20年期和30年期美债收益率分别上行16bp、15bp、11bp和12bp。由此，当周美债10Y-2Y期限利差倒挂程度扩大10bp至49bp。

　　4.中美利差倒挂程度大幅扩大12bp至147bp，短期内仍有可能继续加深

　　截至11月4日，因10年期美债收益率大幅上行15bp，而同期10年期中债收益率小幅上行3bp，中美10年期国债利差倒挂程度扩大12bp至147bp。短期内，影响中美利差的主导因素仍将是美债长端利率走势，而考虑到10年期美债收益率仍有伴随政策利率上行而继续上冲的空间，同时中债利率在多方面因素掣肘下也仍将延续低位窄幅震荡格局，因此，中美10年期国债利差倒挂幅度仍有进一步加深的可能。

　　本文作者 |研究发展部