周岳:寻找高性价比信创转债

1评论 2022-12-01 08:01:15 来源:券商研报精选 作者:中泰证券研究所

  国家安全体系由于地缘政治冲突、高端技术制裁等原因受到了严峻挑战,其中部分领域的卡点瓶颈局面亟待解决。信息技术的自主性已然成为国家发展的战略重点,近年来国家针对自主信创行业也已实施了诸多扶持政策,未来信创行业板块的增长值得期待。相较于传统的国产替代,信创更加注重生态建设,实现相关领域的整体突破,目标实现国产产品技术的全栈支持,并在国产替代的基础上进一步实现技术创新,进而实现技术超越。

  海比研究院数据显示,截至2021年,我国信创规模达到6886.3亿元,预计将于2025年突破两万亿大关,2021至2025年复合增长率达到35.7%,其中近七成涉及IT技术设施及基础软件,剩余三成为平台软件、应用软件及IT安全产品。总体而言,结合国家自主创新的战略方向,信创行业发展“火车头”效应明显,未来增长潜力广阔。

  信创转债中小盘标的为主,评级不高。信创板块企业扎根计算机、信息技术领域,辐射带动下游多个行业。截至2022年11月25日,计算机板块流通转债共计26只,除去从事硬件设计制造的企业,剩余标的共计18只。当前18只转债的信用评级整体不高,仅有6只个券为AA评级,且以中小盘为主,发行规模最大的太极转债募集规模为10亿元。

  信创下游行业众多。从信创转债标的下游行业来看,包括交通运输、网络安全、金融、医疗健康、数据平台云计算、数字视觉、电子政务及信息技术外包(ITO)等多个领域。所选标的行业分布相对平均,电子政务领域稍多,分布有三只转债(久其转债、银信转债、太极转债),交运及数字化新能源分别有一只标的(多伦转债、朗新转债)。

  信创转债以低价券为主,估值分化明显。截至2022年11月25日,市场流通的18只信创转债均价为128.51元,无个券价格突破200元,朗新转债、蓝盾转债价格较高,分别达到191.91元、185.77元,其余个券均维持在150元以下,其中多伦转债与思创转债当前转债价格低于110元,略高于面值。从转股溢价率角度上分析,整个转债市场的转股溢价率均值为45.67%,筛选所得的18只信创转债平均转股溢价率为53.15%,多数信创转债个券估值低于全市场平均水平,股性更突出;蓝盾转债及卫宁转债的转股溢价率最高,分别达到162.50%和129.12%。

  “双低”策略抗跌性强,适合当下震荡行情。受宏观基本面下行压力影响,转债上证指数自9月以来呈现整体下行趋势,截至11月25日,上证转债指数下跌2.27%。我们将转债价格与100倍转股溢价率的和小于160的标的称为“双低转债”,在所选样本中符合“双低”标准的标的为久其转债、汉得转债及太极转债。“转债低价”结合“转股溢价率低位”的“双低”转债标的在市场收益中表现出较强韧性,其中久其转债、汉得转债、太极转债逆势而上,2022年9月1日至11月25日的期间收益率分别为3.65%、4.56%及16.51%。非“双低”标的表现出与大盘指数相似轨迹,收益率整体为负。结合当前智慧医疗、信息外包细分赛道在营收增长率、ROE相对突出的表现,以及综合考虑赛道内标的营收水平及估值增长空间,当前汉得转债及卫宁转债值得关注。

  风险提示:宏观经济波动;行业政策变化;公司发展规划不达预期;第三方数据不准确等。

(责任编辑:卢珊 RF10057)

关键词阅读:信创转债

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