财联社12月5日讯（编辑 李俊）非标融资监管持续强化，城投非标违约时有发生，城投债务压力备受市场关注。财联社据公开数据及研报梳理发现，城投非标融资呈现下降态势，已披露2021年财报的城投公司2391 家，非标占比（指非标规模/带息债务）为 9.3％，相比 2019 年降低 1.9pct。华泰证券指出，非标端严监管持续推进，未来城投非标占比可能进一步下降。

　　根据各城投平台 2021 年的财务报告，共梳理可得2391 家平台城投非标融资数据。经华泰证券统计显示，2021 年非标融资规模同比小幅下降，城投公司有效样本非标规模合计 37786亿元，相比 2020年同比下降4.8％。

　　值得注意的是，有效样本中超97％的城投平台都涉及非标融资，仅少数城投可查找到的非标规模为0。在 2391 个能查询到 2021 年度财务报告及其附注的有效样本中，2333 个城投有非标，58 个城投没有非标。

　　同时，由于城投带息债务规模整体有所上升，导致 2021年非标占比同比出现了小幅下降。据数据显示，2021 年非标占比（指非标规模/带息债务）为 9.3％，相比 2019 年降低 1.9pct。华泰证券指出，非标端严监管持续推进，未来城投非标占比可能进一步下降。

　　但需要注明的是，由于部分城投平台财务报表附注详情不全，未详细披露负债科目中每笔债务的详情，可能导致非标规模的低估。华泰证券指出，统计结合城投公司 2022 年后发布的债券募集说明书对非标融资情况进行了判断，但仍不排除低估的可能性。

　　从类型来看，2021 年最大一类的非标主要类型仍然是租赁融资、信托融资等 8 类非标。其中，出现频次变动较明显的是债权融资计划与融资租赁，作为最大一类非标的企业数目分别同比增长 38.2％和 35.6％，而以信托融资作为最大一类非标的城投减少 35.4％。值得一提的是，债权融资计划在2021 年超越信托融资，成为出现频次第二高的最大一类非标。同时，华泰证券指出，在严监管约束下，考虑到信托融资接续难度较大，信托等类型的非标被动压缩，而债权融资计划接续难度相对较小，城投非标融资质量有所提升。

　　需要注意的是，虽然全国整体非标占比有所下降，但仍有部分区域的非标占比出现提高，逆势加杠杆。具体来看，2021 年全国各省份非标占比前五分别为：吉林、贵州、山东、安徽和西藏。

　　其中，吉林排名第一，省内最大一类非标是租赁融资，占比逾50％；贵州与山东分别排名第二、第三，省内最大一类非标均为信托融资。而安徽在各省份非标占比中排名第四，省内城投最大非标品种中债权融资计划和国开农发棚改基金占比近 60％。

　　在对比 2021 和 2020 年的非标占比情况后，华泰证券发现伴随非标监管政策趋严，31个省级区域中的 16 个在非标规模上有所压降；2021 年仅有西藏、吉林、天津等 10地的非标占比较 2020 年上涨，其余各省份的非标占比均保持稳定或有不同程度的下降。

　　值得一提的是，贵州的非标占比下降较快，较上年降低6.11pct，主要来源于整体非标规模的降低，一定程度上体现了区域内城投平台压降非标债务规模的成果，也说明区域内平台非标债务接续的困难。

　　华泰证券表示， 当前城投严监管政策下，城投各融资渠道均受到严厉管控，其中非标接续难度尤大，且随着新的非标监管政策或将陆续出台，非标滚续压力进一步增加。同时，目前未见放松趋势，未来负面影响还将持续作用在各类型非标上。其建议将非标 类型、非标占比、非标同比变化数据作为风险防控的重要依据，防范非标接 续难度大、非标占比高、再融资压力大的尾部城投。