3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告。每年政府工作报告会公布当年政府重点工作任务，为当年经济社会发展指明方向。我们将从债券投资的角度来解读2023年政府工作报告。

　　一、扩内需是2023年政府工作的主要方向

　　2023年政府工作的第一项重点任务是“着力扩大国内需求”。消费和基建投资是扩内需的主要抓手。稳定基建投资也是扩内需的重要方向。今年专项债安排3.8万亿，并且做资本金比例有望提升，叠加去年专项债项目继续形成实物工作量，这将撑基建投资维持在偏高水平。

　　二、5％的GDP增速目标属于市场预期的下限区间，但实际经济增速将高于目标

　　5％的经济增速目标体现出政策层面更加务实和注重发展质量。但2023年实际GDP增速或将高于目标水平。国内疫情防控优化之后，消费恢复速度明显加快，基建形成实物工作量也加加快，这会给国内经济带来上行动力。虽然现在还不好判断回暖的持续性和回升的高度，但回暖的迹象已经出现。预计全年经济增速回升至5％以上。

　　三、货币政策维持稳健，强调精准有力；我们认为降息的概率减弱，降准可能性较高

　　政府工作报告对货币政策的定调为“稳健的货币政策要精准有力”。这与12月中央经济工作会议以来的货币政策定调一致。我们在此前的报告《央行答记者问释放的五点信号》中分析过，央行降息的可能性减弱。而降准补充长期基础货币概率较高。

　　四、财政政策发力程度有支撑

　　23年预算赤字率为3％，较去年提升0.2个百分点，我们估算的一般公共预算赤字规模为3.88万亿，这要高出22年的一般公共预算赤字3.37万亿。新增专项债规模为3.8万亿，较去年整体发行规模4.15万亿要少增3500亿元。综合来看，财政发力程度并未明显退坡，而是与去年发力程度基本持平。对于债市来说，2023年政府债券供给量或将达到7.68万亿，较去年政府债券7.2万亿的净融资将多增4000亿左右。

　　五、优化债务期限结构，降低利息负担化解地方债务风险

　　化解地方政府债务风险，需要以时间换空间，债务展期优化期限结构、债务置换降低利息负担是重要的措施。已经有地方政府在化解债务风险时，采取了债务展期和债务置换。比如，贵州遵义道桥贷款展期，延长了贷款期限并降低了贷款利率。2月20日，银保监会11号文，鼓励银行加大对当地企业支持。观察后续是否会有债务置换政策的落地。

　　风险提示：流动性超预期收紧，通胀超预期，经济恢复超预期。