方正证券：企业债发行审核权划转对城投企业债的估值影响或有限
1评论 2023-03-09 08:53:46 来源：券商研报精选
企业债审批权变更怎么看
对于市场担忧的“发改委监管”带来的隐性担保消失，我们通过数据整理后发现，在无担保公募城投债样本的不同剩余期限组别中，企业债收益率并不系统性低于同组别的公司债和中期票据。这意味着在同等条件下，存量城投企业债在收益率方面并未明显优于其他债券品种。因此，发行审核权划转对存量城投债的估值影响或有限。
发改委审批企业债过去违约率低，市场认可度高。这主要有两方面原因，首先是发改委对企业债发行审批要求更高，并且资金都对应项目建设。其次是，发债企业主要以城投平台为主，城投平台债券公开市场尚未出现实质违约。因而将企业债发行审批转为证监会，只要对发行门槛和企业资质要求不变，则对企业债估值影响有限。
由于企业债券一般具有更长的发行期限，证监会统一发行管理后若对相关规则进行调整，可能导致城投债发行期限和存量债务久期缩短，可能在中期造成一定的城投债再融资压力。从2023年2月末存量城投债数据来看，企业债平均行权剩余期限为2.9年，明显高于中期票据的1.7年、公司债的1.5年和定向工具的1.3年；从2022年城投债平均发行期限来看，企业债券达到6.8年，同样明显高于其余债券品种。
风险提示：城投监管政策超预期，债市统一监管配套政策超预期，市场超预期反馈。
（责任编辑：李欣 RF12607）
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