年初以来,银行二级资本债和永续债券表现抢眼。
2022年底经济回升预期强烈,银行理财大量持仓的永续债券和银行二级资本债(以下简称“二永”债券)遭遇猛烈抛售,收益率急剧上行,和同等级普通信用债利差迅速扩大到100BP以上,达到历史分位90%附近。
进入2023年以来,受经济恢复不及预期以及理财发行回暖影响,“二永”债券收益率快速回落,绝对收益率从高点下行70BP左右,和同等级普通信用债券的利差收缩至50BP以内,处于历史分位50%以下。
“二永”债利差已回到历史中枢以下。2020年以来“二永”债利差分别在2021年1月至7月、2021年10月至11月以及2022年04月至10月出现三次大幅度压缩。
回顾上几轮行情,永续债券和同类型普通债券的利差最低压缩值会到35BP附近。对比历史数据可以看出,当前“二永”债券50BP的信用利差空间已经较为有限。
《商业银行资本管理办法》年初发布,规定永续债券250%风险权重和二级资本债150%风险权重。风险权重提高导致银行主力机构配置“二永”债券时的资本占用上升,影响银行购买二级债券的投资需求。在新规发布后,“二永”债券仅受到微小冲击,收益率马上又出现快速下行,新规带来的长期影响并未充分体现。
当前经济金融环境在疫后呈现一定修复态势,但“二永”债利差逆周期仍在压缩。从经济回升的趋势看,虽然经济短期修复不及预期,但在政策持续发力、信贷超预期投放、企业和居民收入逐步恢复、投资者信心缓慢回升的环境下,债券作为逆周期资产仍有逆风风险,届时“二永”债券的利差也可能随收益率整体回升而进一步扩大。
随着利差回到历史较低水平,经济回升的势头进一步巩固,“二永”债券利差进一步压缩的空间已较为有限。但因为具备绝对收益率优势,“二永”债券仍是债券市场非常受欢迎的品种。
展望未来,“二永”债券的投资需要保持谨慎,一旦基本面复苏趋势得到确认,“二永”债券的收益率也将迎来拐点。
关键词阅读:债券利差





- 全球央行持续增持黄金储备,多重利好助推黄金板块迎来重大投资机遇!
- 重磅利好再袭,人形机器人产业化加速,超亿元订单激发万亿级市场潜力!
- A股再迎重磅利好!财政部新规撬动万亿险资入市,高股息资产成“香饽饽”!银行股年内9次被举牌
- 国产减重新药在深圳开出首张处方,适合传统方法无效的顽固性肥胖患者
- 第五届RISC-V中国峰会即将召开,国产开源芯片生态加速成型
- “反内卷”,刷屏!过去一周券商发布176篇主题研报、召开79场主题路演
- 线下市场销售额增长超800%!东北地区空调需求爆棚,新轮国补资金将陆续到位有望接力刺激国内需求释放
- 三星正建苹果折叠屏专用产线,设备更换等工作已于去年下半年启动
- 超导电动高速磁浮列车亮相,高温超导材料的应用具有重要意义
- 已批复2220亿!最高或增加3.15万亿资金,险资调研超8000次积极“布局”A股