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国债1619 93.00 3.69
金融界 > 债券频道 > 债券公告
大族激光:主体与相关债项2020年度跟踪评级报告(更新后)下载
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    评级模型打分表结果
    
    本评级报告所依据的评级方法为《机械制造企业信用评级方法》,版本号为PF-JXZZ-2020-V.3.1,该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示:
    
                         评级要素(权重)                              分数
     要素一:偿债环境(12%)                                           5.08
    
    
    (一)宏观环境 5.03
    
    (二)行业环境 4.20
    
    (三)区域环境 6.00
    
     要素二:财富创造能力(58%)                                       5.21
    
    
    (一)产品与服务竞争力 5.26
    
    (二)盈利能力 5.10
    
     要素三:偿债来源与负债平衡(30%)                                 6.03
    
    
    (一)债务结构 3.76
    
    (二)流动性偿债来源 6.44
    
    (三)清偿性偿债来源 6.03
    
     调整项                                                           -0.20
    
    
    主体信用等级 AA+
    
    注:大公对上述每个指标都设置了1~7分,其中1分代表最差情形,7分代表最佳情形
    
    评级模型所用的数据根据公司提供资料整理
    
    评级历史关键信息
    
     主体评级    债项名称   债项评级   评级时间   项目组成员   评级方法和模型  评级报告
     AA+/稳定  大族转债     AA+       2019/06/20  肖尧、王洋、 机械制造企业信   点击阅
                                                 张玥         用评级方法       读全文
     AA+/稳定  大族转债     AA+       2017/07/21  贾杉、王洋、 大公信用评级方   点击阅
                                                 张晗         法总论           读全文
     AA-/稳定  -            -         2009/12/09  赵军、陈秀梅 行业信用评级方      -
                                                              法总论
    
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    评级报告声明
    
    为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公”)出具的本信用评级报告(以下简称“本报告”),兹声明如下:
    
    一、除因本次评级事项构成的委托关系外,发债主体与大公及其关联公司、控股股东、控股股东控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。大公评级人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
    
    二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。
    
    三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
    
    四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供,大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
    
    五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
    
    六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效,主体信用等级自本报告出具日起一年内有效,在有效期限内,大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。
    
    七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    跟踪评级说明
    
    根据大公承做的大族激光存续债券信用评级的跟踪评级安排,大公对受评对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合其外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论。
    
    本次跟踪评级为定期跟踪。跟踪债券及募资使用情况
    
    本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表。表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况(单位:亿元)
    
       债券简称    发行额度    债券余额      发行期限      募集资金用途    进展情况
     大族转债            23          23  2018.2.6~      项目建设       已按照公告
                                         2024.2.6                       披露使用
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    截至2019年末,累计已使用募集资金118,272.41万元,累计收到的银行存款利息扣除银行手续费等的净额为5,012.60万元。余额为人民币114,370.38万元(包括累计收到的银行存款利息扣除银行手续费等的净额)。
    
     表2   截至2020年5月末跟踪债券概况及募集资金使用情况(单位:亿元)
                    募投资   2019   2020年   累计投                        达到预定
         项目      金总额    年投   1~5月     入          建设进度        可使用状
                              入     投入                                   态日期
     高功率激光                                      基建工程进度90%,设
     切割焊接系                                      备采购部分从采购方   2020年11
     统及机器人       14.78   4.75     0.18    8.67  案规划、设备选型到发 月01日
     自动化装备                                      货验收,过程周期较
     产业化                                          长,使得采购周期超过
                                                     预期,已采购部分设备
     脆性材料及                                      价格相较原计划也有   2020年11
     面板显视装        7.98   1.71     0.05    3.16  所下降,以上因素导致 月01日
     备产业化                                        整体项目进度不及预
                                                     期
        合  计        22.76   6.46     0.23   12.06           -               -
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    发债主体
    
    公司成立于1999年3月4日,初始注册资本为860万元,注册地址为广东省深圳市南山区深南大道9988号。2004年在深圳证券交易所挂牌上市,股票简称“大族激光”,股票代码“002008.SZ”。
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    2020年3月末,大族控股集团有限公司(以下简称“大族控股”)持有公司15.19%的股份,自然人高云峰持有公司9.03%股份,其余为社会公众股,高云峰持有大族控股99.875%的股份,为公司实际控制人。
    
    公司严格按照《公司法》、《证券法》和《上市公司治理准则》等法律、法规和公司规章的要求,设立了股东大会、董事会、监事会、管理层等组织结构,内部管理制度完善,管理效率较高,管理水平与公司经营规模相匹配。
    
    根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告,截至2020年4月8日,公司本部无未结清信贷违约事件;2006~2010年,公司发生表内欠息5笔,共计105.22万元,为银行系统原因和银行人员操作失误所致,均已缴清;2010年发生关注类贷款5,000万元,根据银行的证明资料,为系统原因所致。截至本报告出具日,公司在公开债券市场发行过五期债券,其中“10大族CP01”、“10大族CP02”、“11大族CP01”和“11大族CP002”本息已按期兑付,“大族转债”尚未到还本日,到期利息已兑付。
    
    2019年,公司因境外重大购置资产项目未履行相关审议程序、信息披露不准确、不及时被深圳证监局责令改正;公司主要境外资产运营出现亏损,随着国际关系复杂化程度加深,境外资产投资和管理面临较大挑战。
    
    2019年8月2日,大族激光发布《大族激光科技产业集团股份有限公司关于收到深圳证监局行政监管措施决定书的公告》称,深圳证监局于2019年7月对大族激光信息披露事项进行了专项检查,发现其子公司大族欧洲股份公司(以下简称“大族欧洲”)存在重大购置资产项目未履行相关审议程序、信息披露不准确、不及时问题。深圳证监局于2019年8月1日对大族激光下发《深圳证监局关于对大族激光科技产业集团股份有限公司采取责令改正措施的决定》(以下简称“责令改正决定”)(【2019】163号),要求大族激光采取有效措施进行改正,公司在收到责令改正决定后于2019年8月19日发布整改公告。
    
    2019年,公司主要境外资产包括由子公司大族激光科技股份有限公司(以下用“大族香港公司”代替)进行的境外投资和AIC Fund Co., Limited。近年来大族香港公司资产总额逐年上升,截至2019年末,大族香港公司资产总额327,293.23万元,负债总额271,871.25万元,资产负债率83.07%,2019年营业收入40,578.56万元,净利润-10,383.04万元,近三年来首次出现亏损;AICFund Co.,Limited(以下简称“AIC”)为公司联营企业,2019年8月28日公司与南昌临空产业股权投资管理有限公司(以下简称“临空产投”)签订了《股权转让协议》,约定以3.15亿元的价格向临空产投转让公司持有的AIC30%股权,该次交易完成后,公司不再持有AIC股权。随着国际关系复杂化程度加深,境外资产投资和管理面临较大挑战。
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    偿债环境
    
    2019年,我国经济增速放缓,但主要经济指标仍处于合理区间;2020年一季度受疫情影响经济增速转负,但我国经济中长期高质量发展走势不会改变;公司仍为我国激光加工设备行业的龙头企业,产品市场占有率居我国同行业首位,在国内激光加工设备行业保持着很强的竞争优势;此外受益于5G产业的发展,我国激光加工设备和PCB设备发展前景良好。
    
    (一)宏观政策环境
    
    2019年,我国经济增速放缓,但主要经济指标仍处于合理区间,产业结构更趋优化;2020年一季度受疫情影响,经济增速转负,但自3月起主要经济指标降幅收窄,预计在逆周期调节政策的带动下,经济将会恢复增长,同时我国经济中长期高质量发展走势不会改变。
    
    2019年,我国国内生产总值(以下简称“GDP”)为99.09万亿元,增速6.1%,在中美贸易摩擦和经济结构调整的大形势下保持较快增速。其中,社会消费品零售总额同比增加8.0%,增速同比回落1个百分点,但消费对经济的拉动作用依然强劲;固定资产投资额同比增长5.4%,增速同比回落0.5个百分点,整体保持平稳态势,高技术制造业投资增速较快;进出口总额同比增长3.4%,增速同比回落6.3个百分点,显示出中美贸易摩擦和全球贸易保护主义的负面影响。规模以上工业增加值同比增长5.7%,增速同比回落0.5个百分点,显示出工业生产经营在内外需求疲软的影响下有所放缓。分产业来看,2019年第一产业、第二产业增加值分别同比增长3.1%、5.7%,第三产业增加值同比增长6.9%,GDP占比达53.9%,第三产业增速和占比均超过第二产业,产业结构进一步优化。
    
    在宏观经济政策方面,2019年我国继续实行积极的财政政策,持续加大减税降费力度和财政支出力度,确保对重点领域和项目的支持力度,同时加强地方政府债务管理,切实支持实体经济稳定增长;继续执行稳健的货币政策,人民银行积极推动完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,进一步疏通货币政策传导机制,加强逆周期调节,通过降准和公开市场操作增加市场流动性,资金供给相对充足,市场利率运行平稳。
    
    2020年一季度,受疫情影响,我国GDP为20.65万亿元,同比下降6.8%;其中,社会消费品零售总额、固定资产投资额、进出口总额、规模以上工业增加值同比分别下降19.0%、16.1%、6.4%、8.4%。在国家统筹推进疫情防控和经济社会发展的政策引领下,经济社会发展大局稳定,2020年3月消费、投资、进出口、生产等指标降幅相比前两个月明显收窄,3月制造业采购经理指数(PMI)也达到52%,跃升至荣枯线以上,同时经济结构继续优化,基础原材料产业和高技术制造业保持增长,新兴服务业和网上零售增势良好,贸易结构继续改善,居
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    民销售价格涨幅回落,就业形势总体稳定,显示出我国经济的巨大韧性和健康活
    
    力。
    
    2020年一季度以来,针对疫情和经济形势,我国进一步以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,实施更加积极有为的财政政策和更加注重灵活适度的货币政策。在财政政策方面,我国政府进一步落实减税降费政策,2020年一季度政策举措加上2019年政策翘尾因素为企业累计减负1.6万亿元,已起到减轻企业和个人负担、调动民间投资积极性、促进经济稳增长和结构调整的重要作用;同期,财政部已提前下达1.8万亿元的地方政府债务额度,二季度将会再下达1万亿元的地方政府专项债额度1,这将对老旧小区改造、传统基础设施和新兴基础设施建设投资、传统产业改造升级、战略性新兴产业投资等有效投资的扩大发挥重要作用。通过提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,财政政策将真正发挥稳定经济的关键作用。在货币政策方面,人民银行运用降准、降息、再贷款、再贴现等多种政策工具持续保持流动性合理宽裕,把资金用到支持实体经济特别是小微企业上;继续坚持深化市场利率改革,不断完善LPR形成机制,同时引导LPR和中期借贷便利(MLF)持续下调;2020年一季度各项贷款增加7.1万亿元,达到季度最高水平。综合来看,考虑到我国经济体量和整体运行情况,尤其通胀水平回落,政策边际空间充足,提质增效的财政政策和灵活精准的货币政策在坚持不搞大水漫灌的同时,能够促进我国经济平稳健康运行。
    
    2020年突如其来的疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击,一季度的经济负增长是我国自1992年有季度统计以来的首次负增长,显示出当前经济形势的极不寻常,国际经济下行压力也增加了年内经济的不确定性。但是,我国经济已经转向中高速、高质量发展的新常态,在新一轮科技革命和产业变革的加速演进下,在逆周期调节政策的有力支持下,创新型经济将加速供给侧改革、产业升级和产业结构优化,区域协调发展战略和对外开放力度也将不断加大,预计“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”和“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”政策目标将会实现,我国经济基本面也将继续长期向好发展。
    
    (二)行业环境
    
    激光加工技术作为先进制造技术将在推动制造过程智能化、提高工业制造技术水平方面发挥重要作用;同时,激光加工自动化设备属于工业机器人范畴,得到国家政策的有力支持。
    
    2015年5月,国务院发布了《中国制造2025》,以信息化与工业化深度融1 资料来源:财政部。
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    合为主线,以推进智能制造为主攻方向,实现制造业升级。《中国制造2025》
    
    提出,加快发展智能制造装备和产品,组织研发具有深度感知、智慧决策、自动
    
    执行功能的高档数控机床、工业机器人、增材制造装备等智能制造装备以及智能
    
    化生产线,突破新型传感器、智能测量仪表、工业控制系统、伺服电机及驱动器
    
    和减速器等智能核心装置,推进工程化和产业化。
    
    2016年4月,工业和信息化部、国家发改委、财政部联合发布了《机器人产业发展规划(2016~2020年)》,提出五项主要任务:一是推进重大标志性产品率先突破,突破弧焊机器人、真空(洁净)机器人、全自主编程智能工业机器人、人机协作机器人、双臂机器人、重载AGV、消防救援机器人、手术机器人、智能型公共服务机器人、智能护理机器人十大标志性产品;二是大力发展机器人关键零部件,全面突破高精密减速器、高性能伺服电机和驱动器、高性能控制器、传感器和末端执行器等五大关键零部件;三是强化产业基础能力,加强机器人共性关键技术研究和标准体系建设、建立机器人创新中心、建设国家机器人检测评定中心。四是着力推进应用示范,围绕制造业重点领域实施应用示范工程,针对工业领域以及救灾救援、医疗康复等服务领域,开展细分行业推广应用,培育重点领域机器人应用系统集成商及综合解决方案服务商;五是积极培育龙头企业,支持互联网企业与传统机器人企业跨界融合,形成全产业链协同发展的局面。
    
    2016年12月,工业信息化部制定了《智能制造发展规划(2016~2020年)》,2017年11月,国务院发布了《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。由此可见,我国在制造业升级过程中重视智能制造,试图积极利用中国保持优势的互联网技术。
    
    2017年11月,工业和信息化部研究制定了《高端智能再制造行动计划(2018~2020年)》,提出了8项任务,包括加强高端智能再制造关键技术创新与产业化应用,推动智能化再制造装备研发与产业化应用,实施高端智能再制造示范工程,完善高端智能再制造产业协同体系,加快高端智能再制造标准研制,探索高端智能再制造产品推广应用新机制,建设高端智能再制造产业网络信息平台,构建高端智能再制造金融服务新模式等。
    
    2019年,激光装备产业规模同比继续上升;我国激光产业链中,核心激光元器件及激光器对国外进口依赖度较高但国产化率逐步提升,中游设备市场规模逐年攀升,公司为我国激光加工设备行业的龙头企业,产品市场占有率居我国同行业首位,在国内激光加工设备行业保持着很强的竞争优势。
    
    激光加工设备属于技术、专业性较强的精密产品,已成为发展新兴产业、改造传统制造业的关键技术设备之一。激光产业链主要包括:上游材料与元器件行业,主要含组建激光加工设备的光学、机械、电控、气动零部件的制造,以及相
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    关控制平台与软件系统的研发;中游激光加工设备制造业;下游应用行业,主要
    
    包括激光加工的在汽车、钢铁、船舶、航空航天、消费电子、高端材料、半导体
    
    加工、机械制造、医疗美容、电子工业等行业中的应用。
    
    根据《2020年中国激光产业发展报告》,激光设备市场销售收入逐年攀升,2019年达到658亿元,5年复合增长率高达20.41%。我国激光产业链中,上游核心激光元器件及激光器长期以来对国外进口依赖度较高,尤其是在高功率激光器及高精密部件市场被国外大企业占据主导地位,在中小功率激光器市场领域,国产化率已经超过80%,例如激光芯片厂商长光华芯、特种光纤厂商长飞光纤、激光设备控制系统厂商柏楚电子、金橙子等,中游即激光器,国外主要厂商包括美国的IPG公司、英国的SPI公司,国内的主要有锐科激光、创鑫激光、杰普特等,伴随着创鑫激光和杰普特在科创板挂牌上市,国内激光器市场中前四大厂商已悉数上市,2019年,美国IPG市占率由2018年的49%大幅下滑7个百分点至42%,锐科激光提升7个百分点至24.3%,第三名创鑫激光市占率提高3个百分点至约12%。
    
    中游主要是激光加工设备制造业,国外企业主要有德国通快(Trumpf)、美国nLight、意大利PRIMA,我国有上千家激光加工设备企业但大多数规模很小,公司为我国激光加工设备行业的龙头企业,产品市场占有率居国内行业首位。国内销售的低功率加工设备基本由国内厂商自产,其中大族激光市场份额为40%以上,位居第一。大族激光也是目前世界主要的激光加工设备生产厂商之一,在竞争更为激烈的高功率激光设备市场,国际厂商如德国通快、瑞士百超等都占有较大份额,大族激光在此领市场份额达到14%左右。
    
    激光加工技术将在5G产业中起关键性作用,后疫情时代医疗市场对激光焊接设备的需求将会得到较大的提升,激光加工设备发展前景良好。
    
    5G基站建设是“新基建”中最关键和最快收获经济效益的新基础设备。据工信部发布的2019年通信业统计公报显示,截至2019年底,我国5G基站数量超13万个。2020年,中国移动明确提出计划建设30万个5G基站;中国电信和中国联通也计划在2020年三季度完成25万个基站的建设,较原定计划提前一个季度完成全年建设目标。
    
    随着5G基站设备走向轻薄化、微型化,传统的切割方式因精度低、存在应力等缺陷而难以适应5G基站的需求,而光纤激光切割具有速度快、精度高、无接触加工等诸多优势,将在未来5G基站建设、5G设备制造中发挥巨大作用。5G手机从材质到制造工艺都将发生巨大改变,芯片、终端天线、电路板等核心部件将进一步精密化。而在精密加工领域,激光作为一种非接触式加工工具,在切割工艺上具有独特的优势。此外,在微小5G手机零件、摄像头保护镜片等方面,
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    激光切割也将发挥重要作用。
    
    从“十三五”期间,我国就已开始对医疗器械行业加大支持力度,疫情过后,相关的支持无疑将得到进一步提升。当前,无论是医院建设还是各类医疗器械都存在的较大需求。医院所需的医疗床及监护设备,其制造过程中需要大量的板材管材加工,这一环节主要由激光钣金加工设备来完成;对比传统加工方式,由激光技术加工管件,精度高、一次成型无需二次打孔等,成品或半成品可直接进行激光焊接,提升加工效率、品质及用户体验。
    
    我国出台多项政策对印制电路板进行规范和指导;得益于5G基站建设,PCB需求的大量增加使得PCB生产厂商资本支出增加,推动PCB设备市场需求增长。
    
    PCB(印制电路板)被广泛应用于消费电子、通讯设备、汽车电子、工控设备、医疗电子、智能安防、清洁能源、航空航天和军工产品等众多领域。PCB产业已在世界范围成为电子元件制造业的最大支柱,行业产值占整个电子元件产业总产值的四分之一以上。
    
    我国对PCB出台多项支持政策和指导规范。2019年1月,工信部发布《印制电路板行业规范条件》《印制电路板行业规范公告管理暂行办法》,旨在推动印制电路板行业优化布局、产品结构调整和转型升级,鼓励建设一批具有国际影响力、技术领先、专精特新的PCB企业,为PCB行业的进一步壮大提供坚实的政策支持;2019年11月,国家发改委发布《产业结构调整指导目录(2019年)》,将“高密度印刷电路板、柔性电路板、高频微波印制电路板、高速通信电路板”纳入国家重点鼓励项目。
    
    通信领域是PCB最大的下游,应用需求主要在无线网、传输网、数据通信以及固网宽带这四大块领域。5G将对通信PCB产业产生巨大的影响,一方面是“量”的增长,5G时代将会采取“宏站+小站”组网覆盖的模式,为了达到4G的覆盖程度,5G宏基站总数将达到4G基站的1.2~1.5倍左右,有望突破500万,而5G微基站数量保守估计为宏基站两倍以上,5G单个宏基站对于PCB板的数量需求量是4G的2.9倍。另一方面是技术难度加大导致“价”的上升,5G基站容量、通道数量相比4G提升,5G基带将提高在频率速率、层数、尺寸以及光电集成上对PCB提出更高的要求,总线速度从25Gbps向56Gbps发展,核心设备高速PCB层数达到40层以上,BBU中PCB价值量将明显提升,价值量预计达到1.34万/站,是4G基站的4.2倍。得益于5G基站建设,PCB生产厂商资本支出将增长,PCB需求的大量增长推动PCB设备市场走强,同时推动设备厂商的产品升级。
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    (三)区域环境
    
    珠江三角洲是国内激光产业产业集群区之一,珠三角区域经济一体化格局为深圳市激光企业的发展提供了良好的区域环境。
    
    我国已形成五大激光加工产业集群区,但各自侧重点不同。西北地区侧重航天航空应用、钣金、汽车、微电子等应用领域,华中地区覆盖了大、中、小激光加工设备,环渤海与东北地区以大功率激光熔覆和全固态激光为主流,长江三角洲以大功率激光切割和焊接设备为主流,珠江三角洲以中小功率激光加工机为主,广州、深圳、佛山和福州等珠三角是国内激光产业规模最大的区域。珠三角毗邻港澳,海运发达,出口便利,使得珠三角地区的激光产业出口额占到全国激光产品出口的三成以上。深圳市地理位置优越,经济高度发达,高新技术、金融和现代物流等产业实力雄厚,珠江三角洲区域经济一体化格局为深圳市激光企业的发展提供了良好的区域环境。
    
    财富创造能力
    
    2019年,受消费电子行业大客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦引起的部分行业客户资本开支趋于谨慎的影响,公司营业收入有所下降,由于产品销售结构及市场竞争加剧的影响,毛利率有所下滑;2020年1~3月,疫情导致开工不足,公司收入和毛利润继续下降。
    
    公司主要从事激光加工设备和PCB设备的生产和销售。其中激光及自动化配套设备板块中包含功率激光打标、精密焊接、精密切割、显示面板及半导体、新能源等。2019年公司营业收入下降13.30%,毛利润同比下降21.30%,毛利率同比下降3.46个百分点。
    
    分板块来看,2019年公司激光加工设备收入同比下降11.32%,毛利润同比下降21.82%,毛利率同比下降4.38个百分点,其中小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务由于消费电子行业大客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦引起的部分行业客户资本开支趋于谨慎的影响,订单较去年同期有所下降,而大功率激光智能设备市场竞争愈加激烈,毛利率有所下滑;2019年上半年受中美贸易战影响,PCB及自动化配套设备销售大幅下滑,国家颁布了5G运行执照,下游客户集中加强对该业务的设备投入,虽然第四季度订单增加较大,但是因前期受贸易战影响销售下滑较大,四季度单季增加的销售无法弥补前期减少的销售,导致收入和毛利润分别同比下降24.03%和20.32%,毛利率同比增长1.70个百分点;其他业务包含LED设备及产品、富创得收入、房租收入,2019年收入和毛利润同比分别下降11.92%和18.35%,毛利率同比减少3.59个百分点,主要是LED设备及产品需求下降,以及公司对外出租的房产部分出现了空置。
    
    2020年1~3月,受疫情影响导致开工率不足,公司营业收入和毛利润分别
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    同比下降28.96%和24.84%,毛利率同比上升2.17个百分点。其中激光加工设备
    
    收入同比下降37.05%,毛利润同比下降35.74%,毛利率同比变化不大;而PCB
    
    市场需求的持续发力,导致PCB及自动化配套设备营业收入在有疫情的情况下同
    
    比大幅增长54.80%,毛利润同比增长1.06倍,由于2019年一季度单位产品分
    
    摊费用较大,而2020年一季度产销量都大幅提升,单位产品销售费用分摊大幅
    
    下降,致使毛利率大幅上升9.73个百分点。
    
     表3   2017~2019年及2020年1~3月公司营业收入、毛利润及毛利率情况(单位:亿元、%)
          项目       2020年1~3月       2019年          2018年           2017年
                     金额    占比    金额    占比    金额    占比    金额    占比
        营业收入     15.10  100.00   95.63  100.00  110.29  100.00  115.60  100.00
     激光及自动化    11.03   73.06  76.40   79.90   86.16   78.12   93.19   80.62
     配套设备
     PCB及自动化配    3.05   20.16  12.78   13.37   16.82   15.25   12.10   10.47
     套设备
     其他             1.02    6.78   6.44    6.73    7.31    6.63   10.30    8.91
         毛利润       5.96  100.00   32.53  100.00   41.37  100.00   47.71  100.00
     激光及自动化     4.29   71.93  24.94   76.65   31.89   77.15   38.70   81.12
     配套设备
     PCB及自动化配    1.20   20.12   4.66   14.33    5.85   14.15    4.60    9.63
     套设备
     其他             0.47    7.95   2.94    9.02    3.60    8.70    4.41    9.25
         毛利率              39.48           34.02            37.48            41.27
     激光及自动化            38.87           32.64            37.02            41.53
     配套设备
     PCB及自动化配           39.40           36.46            34.76            37.97
     套设备
     其他                    46.33           45.58            49.17            42.82
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    (一)激光及自动化配套设备
    
    2019年,公司激光加工设备产量大幅下滑,产能利用率大幅下降,但产销率持续在较高水平。
    
    公司激光设备按照功率可划分为小功率激光及自动化配套设备和大功率激光及自动化配套设备,此外还包括显示面板及半导体、新能源。其中小功率激光加工设备是指激光输出功率在1,000W以下的中小功率激光设备,主要包括激光打标(雕刻)机、激光内雕机、激光焊接机、激光切割机、精密激光切割机、脆性材料加工设备、量测行业设备、LED行业激光加工设备等;大功率激光及自动化配套设备是指输出功率在1,000W以上的激光切割与焊接以及与之配套的自动化加工设备,主要产品为高功率光纤激光切割机、激光切管机、汽车覆盖件机器
    
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    人激光焊接工作站以及机器人激光-电弧复合焊接系统等。
    
    2019年,公司激光加工设备产量大幅下滑,产能利用率大幅下降,但产销率持续在较高水平。
    
     表4  2017~2019年及2020年1~3月2激光及自动化配套设备产销情况
               指标             2020年1~3月      2019年       2018年       2017年
     产能(套/年)                       7,500      30,000       33,000       30,000
     产量(套)                          4,033      21,844       32,486       28,865
     产能利用率(%)                     53.77       72.81        98.44        96.22
     平均售价(万元/套)                 27.37       33.63        26.52        33.00
     销量(套)                          4,032      22,722       31,373       28,240
     产销率(%)                         99.98      104.02        96.57        97.83
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    2019年,受消费电子行业大客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦引起的部分行业客户资本开支趋于谨慎影响,公司小功率设备等下滑明显;显视面板、半导体行业激光类设备增长明显,光伏行业激光类设备开始批量销售;新能源业务与大客户合作紧密,在市场占有率及技术水平均位于行业前列。
    
    受中美贸易争端及消费电子行业周期性下滑影响,部分行业客户资本开支趋向谨慎,消费电子行业需求下滑明显。2019年公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入35.31亿元,同比下降25.29%。对此,公司围绕“激光+X”总体战略,在原有业务的基础上,依托自主研发的核心激光器,深挖激光细分行业应用,在脆性材料加工等专用领域实现逆势增长。同时,公司不断拓展新的应用场景,在5G产业、太阳能薄膜划线、医疗器械、钟表眼镜等新领域业务均取得显著增长。针对5G产业需求,公司开发了搭载Draco系列绿光激光器的陶瓷滤波器去镀层设备,已实现批量销售。
    
    2019年公司显视面板及半导体行业实现营业收入9.63亿元,较上年度增长4.27%。其中,LED行业激光加工设备实现营业收入约1.44亿元,Mini LED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案;显视面板业务实现营业收入约7.07亿元,同比增长34.04%;半导体行业激光类设备营业收入0.50亿元,同比增长52.47%,成功进入多家封测行业领先企业供应商序列,逐步获得客户订单;光伏行业激光类设备业务首次取得大客户订单,实现营业收入0.63亿元,划裂机、开膜掺杂机等设备形成批量销售。
    
    新能源业务主要产品有电芯自动装配产线、软包模组智能生产系统、方形铝壳电芯模组PACK自动化组装系统、Busbar高速激光焊接系统、模组侧缝焊组装焊接自动化系统、电池模组组件清洗涂胶装配系统,广泛应用在模组、PACK、软2 公司2020年1~3月产能未经年化处理,下同。
    
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    包、电芯等整线系统。2019年新能源板块实现营业收入11.09亿元,同比增长
    
    72.95%,产品毛利率及存货周转率稳步提升。公司坚持大客户战略,与宁德时代、
    
    国轩高科、中航锂电等行业主流客户保持良好合作关系。目前,公司在电芯设备、
    
    模组及PACK段市场占有率及技术水平均位于行业前列,并能够提供电芯和模组
    
    生产的整线智能装备交付。2019年,公司研发生产的行业首条节拍24PPM电芯
    
    处理产能的模组自动组装线成功实现交付,该线整合应用智能涂胶及检测系统、
    
    等离子清洗及检测系统、汇流排整体自动上料组装系统、采集线键合设备以及自
    
    动称重系统,全长达90米,宽10米,30多道工艺要求,单条产线实现销售额
    
    4,000多万元。
    
     表5   2019年及2020年1~3月公司小功率激光加工设备前五大客户情况(单位:万元、%)
       年份                   客户名称                  销售金额    占该业务销售金额
                                                                          比
               客户一                                   7,738.98               7.01
               客户二                                   4,742.45               4.30
      2020年   客户三                                    4,344.00               3.94
      1~3月   客户四                                    2,553.10               2.31
               客户五                                   1,806.54               1.64
                               合  计                   21,185.07              19.20
               客户一                                  41,972.46               7.49
               客户二                                  35,299.63               6.30
      2019年   客户三                                   21,694.96               3.87
               客户四                                  16,471.05               2.94
               客户五                                  12,694.13               2.27
                               合  计                  128,132.23              22.87
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    2019年,由于大功率激光智能设备市场竞争愈加激烈,业绩有所下滑,但20KW光纤激光切割机的发布夯实了公司技术优势与行业领先地位。
    
    2019年公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.38亿元,同比下降12.36%。2019年大功率激光智能设备市场竞争愈加激烈,公司加快智能制造与国际化发展步伐,大力开拓国内、国际市场,开发了化工集团、环宇集团、哈电集团、美菱集团等众多重点客户,中标麦格纳集团、吉利汽车等多个千万级订单。
    
    2019年,公司发布20KW光纤激光切割机,夯实了大族激光万瓦级激光切焊技术优势与行业领先地位;成功开发12米超大幅面激光切割设备、双头卷料在线切割生产线等新产品;激光切管产品设计逐渐标准化,形成覆盖标准、坡口、小管、大管、重管的产品系列;向李尔集团等世界知名汽车零部件供应商提供定制化的激光焊接解决方案;扩展自动化、智能化产线,为客户提供钣金加工的车
    
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    间级解决方案。其中,“中厚板及难焊材料激光焊接与复杂曲面曲线激光切割技
    
    术及装备”项目荣获2019年度“国家科学技术进步奖”二等奖。另一方面,公
    
    司功能部件产品自主化率逐步提升,自主内核数控系统批量应用,自主研发的
    
    HAN’S系列12KW光纤激光器推向市场,形成公司核心技术力量。
    
     表6   2019年及2020年1~3月公司大功率激光加工设备前五大客户情况(单位:万元、%)
      年份                客户名称                    销售金额       占该业务销售金
                                                                          额比
             客户一                                          782.30             3.97
      2020   客户二                                          690.38             3.50
     年1~   客户三                                          603.45             3.06
      3月    客户四                                          493.81             2.51
             客户五                                          491.15             2.49
                           合  计                          3,061.09            15.53
             客户一                                       14,735.82             7.63
             客户二                                       10,033.73             5.20
      2019   客户三                                        6,701.89             3.47
       年    客户四                                        1,972.29             1.02
             客户五                                        1,883.49             0.98
                           合  计                         35,327.22            18.30
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    激光技工设备原材料占比最大的为激光器,公司已实现主要激光器技术和关键性零部件的生产,总体技术在国内处于行业一流水平,与国际差距正在不断缩小。
    
    从生产成本构成来看,公司激光加工设备生产成本的90%来自于原材料,但激光加工设备涉及上万种原材料,占比最大的激光器占生产成本的10%~11%,单一原材料的价格变动对公司生产成本的影响均不大,公司产品抵抗单一原材料价格波动风险较强。
    
    近年来,公司小功率激光器研发方面显著进展。公司自主研发的Draco系列皮秒激光器实现规模销售,作为新一代核心光源打破国外垄断,在LED晶圆、蓝宝石、玻璃等脆性材料切割领域基本替代进口。自主研发的DracoTM系列紫外激光器采用模块化设计实现不同功率、频率、脉宽的多参量输出,满足不同行业需求。
    
    公司激光器总体技术在国内处于行业一流水平,与国际差距正在不断缩小,但大功率高端激光器主要依靠进口,千瓦级光纤激光器目前国内尚不能生产,与国际水平差距较大,公司采取的策略是与IPG进行战略合作。
    
    公司设立了供应商管理部,负责供应商的引入、评审、定期管理,并建立了
    
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    严格的供应商准入制度,保证供应商的整体质量。
    
     表7   2019年及2020年1~3月公司激光加工设备前五大供应商情况(单位:万元、%)
       年份                 客户名称                   销售金额       占该业务销售金
                                                                          额比
               供应商一                                    4,225.34             7.68
               供应商二                                    4,039.58             7.35
      2020年   供应商三                                   1,800.87             3.27
      1~3月   供应商四                                   1,501.72             2.73
               供应商五                                    1,317.92             2.40
                             合  计                       12,885.44            23.43
               供应商一                                   78,194.22            14.63
               供应商二                                   10,096.31             1.89
      2019年   供应商三                                   8,470.12             1.58
               供应商四                                    5,857.26             1.10
               供应商五                                    4,286.93             0.80
                             合  计                      106,904.84            20.00
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    激光设备经多年技术积累,设备性能达到国际水平;公司为行业内唯一入选国家工信部智能制造试点示范项目名单的企业;此外公司是国家高新技术企业,利用自有研发团队优势,完成机器人、自动化配套系统业务布局,进行产业链整合。
    
    公司的大功率光纤激光切割、焊接设备和金属3D打印设备经多年技术积累,设备性能达到国际水平,已成为进口产品的最佳替代。公司“激光切割机床智能制造试点示范”项目成功入选工信部2015年智能制造试点示范项目名单,是我国激光行业唯一入围企业。公司是国家高新技术企业,目前拥有一支涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机、视觉识别、计算机软件和机械控制等多方面复合研发队伍约4,500人,具备快速切入机器人及自动化领域的先天优势。目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达600多种,也是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。截至2019年末,已获得专利共3,939项,其中发明专利934项、实用新型2,280项、外观设计725项。
    
    近年来,公司顺应政策号召,利用自有研发团队优势快速切入机器人及自动化领域。2014年起,公司开始向机器人、自动化配套系统领域布局。此后,公司先后投资了深圳市大族锐视科技有限公司、深圳市大族锐波传感科技有限公司、深圳市大族精密传动科技有限公司,致力于激光雷达、谐波减速器和激光传感器的研发,成立深圳市国信大族壹号机器人产业投资基金(有限合伙),整合机器人产业链,提升整体竞争力。
    
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    (二)PCB及自动化配套设备
    
    公司仍是国内PCB专用设备龙头企业;伴随着5G对PCB产业的推动,2019年下半年订单大幅上升,公司与各细分PCB产品的龙头客户保持深度战略合作,能够快速响应和满足行业客户产能扩张及技术升级的需求,相关业务有着良好的增长空间。
    
    公司控股子公司深圳市大族数控科技有限公司(以下简称“大族数控”)、深圳麦逊电子有限公司等专业从事钻孔工序的机械钻孔、CO2/UV激光钻孔产品,图形转移工序的直接曝光成像产品(LDI),成型分板工序的机械成型、UV切割产品,全品类检测设备(电性能测试、AVI)及贴补强工序的自动贴附类设备,产品可用于PCB行业全部细分产品的生产,继续保持全球PCB行业专用设备供应链中品类最多、技术领先的优势地位。
    
     表8   2017~2019年及2020年1~3月PCB及自动化配套设备产销情况
                指标             2020年1~3月       2019年       2018年      2017年
     产能(套/年)                          500        2,000       2,000      1,500
     产量(套)                             459        2,009       2,352      1,754
     产能利用率(%)                      91.80       100.45      117.60     116.93
     平均售价(万元/套)                  65.07        68.10       75.65      66.58
     销量(套)                             468        1,877       2,224      1,818
     产销率(%)                         101.96        93.43       94.56     103.65
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    受中美贸易摩擦影响,PCB行业专用设备需求在2019年上下半年有着明显的强弱转换,下半年市场快速转暖导致订单较多,第四季度发机数量创历史新高。公司机械钻孔机出货量依旧领跑全球,多品类LDI设备、CO2激光钻孔设备及八倍密/超大台面通用测试机等产品市占率快速上升,整体竞争力持续加强。
    
    在细分市场上,5G技术带来高多层PCB通讯背板及HDI加工设备需求的快速增长,公司新研发的CCD六轴独立控制机械钻孔机、内层湿膜及阻焊曝光用多波长LDI、双轴双台面CO2激光钻孔机等产品能够完全满足高频高速材料精密加工的要求,赢得多家行业标杆客户的高度认可。
    
    公司与深南电路、生益电子、方正电路、景旺电子、沪电股份、健鼎科技等PCB龙头企业保持战略合作关系,多次获得“金牌优秀供应商”、“最佳设备供应商”称号。
    
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     表9   2019年及2020年1~3月公司PCB及自动化配套设备前五大客户情况(单位:万元、%)
       年份              客户名称                 销售金额       占该业务销售金额比
               客户一                                 3,177.14                10.43
               客户二                                 2,943.72                 9.67
      2020年   客户三                                  2,997.52                 9.84
      1~3月   客户四                                  2,046.54                 6.72
               客户五                                 1,061.26                 3.48
                          合  计                     12,226.18                40.15
               客户一                                10,371.08                 8.11
               客户二                                 7,645.46                 5.98
      2019年   客户三                                  5,671.17                 4.44
               客户四                                 4,538.12                 3.55
               客户五                                 4,211.22                 3.29
                           合  计                     32,437.05                25.38
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    伴随着5G对PCB产业的推动,新材料、新工艺、新技术对加工设备的需求将不断涌现,公司与各细分PCB产品的龙头客户保持深度战略合作,能够快速响应和满足行业客户产能扩张及技术升级的需求,相关业务有着良好的增长空间。偿债来源与负债平衡
    
    2019年以来公司业绩大幅下滑;融资渠道仍以银行借款为主,但公司作为上市公司股权融资渠道通畅,此外可转债的成功发行拓宽了债券融资渠道;应收账款账龄有所延长,坏账准备计提金额有所增加,存在一定回收风险;以非流动资产为主的受限资产增长较多,在一定程度上影响资产流动性。
    
    (一)偿债来源
    
    1、盈利
    
    受消费电子行业周期性影响和中美贸易摩擦,订单有所下滑,部分客户延期交付,公司2019年收入规模有所减少,再加上产品销售结构及市场竞争加剧,公司盈利能力大幅下降,非经常损益成为公司重要利润来源;2020年一季度受疫情影响,经营业绩继续下滑。
    
    2019年,由于消费电子行业大客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦引起的部分行业客户资本开支趋于谨慎的影响,公司订单较同期有所下降,部分客户订单存在延期交付,营业收入同比下降13.30%,毛利润同比下降21.30%,因产品销售结构及市场竞争加剧,毛利率同比下降3.46个百分点。
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    亿元 %
    
    140 50
    
          120                                                 40
          100    115.60
         80                   110.29                        30
         60                                   95.63         20
         40          17.86           18.58                   10
         20                                         6.90
    
    
    0 0
    
    2017年 2018年 2019年营业收入 利润总额 毛利率 营业利润率图1 2017~2019年公司收入和盈利情况
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    2019年,公司期间费用同比基本持平,受汇率波动影响,财务费用小幅增长,研发费用占营业收入的比重继续上升。
    
     表10  2017~2019年及2020年1~3月公司期间费用情况(单位:亿元、%)
            项目         2020年1~3月       2019年         2018年        2017年
     销售费用                      2.12          10.02          10.91        11.35
     管理费用                      1.87           5.70           5.73         6.77
     财务费用                     -0.32           0.59          -0.04         2.22
     研发费用                      1.88          10.14           9.93         8.61
     期间费用                      5.54          26.45          26.52        28.95
     期间费用/营业收入            36.70          27.66          24.05        25.05
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    同期,公司资产减值损失和信用减值损失分别为-1.27亿元和-0.86亿元,合计同比增长1.53亿元,主要是存货跌价损失增加0.70亿元,以及因经营不达预期对子公司Control Laser Corporation、Nextec Technologies (2001) Ltd、江苏大族展宇新能源科技有限公司、沈阳大族赛特维机器人股份有限公司、Baublys Laser GmbH、深圳市升宇智能科技有限公司合计计提商誉减值损失0.58亿元,此外应收类坏账损失也有所增长;其他收益为3.41亿元,同比小幅减少,为软件退税和政府补贴,占营业利润的比重为50.93%,成为重要利润来源。
    
     表11  2017~2019年及2020年1~3月公司非经常性损益情况(单位:亿元)
            项目         2020年1~3月       2019年         2018年        2017年
     资产减值损失                 -0.10          -1.27          -0.61         1.10
     信用减值损失                 -0.10          -0.86              -            -
     投资收益                    -0.004           0.02           1.52        -0.17
     其他收益                      0.84           3.41           3.78         2.29
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    2019年,公司营业利润、利润总额和净利润分别为6.70亿元、6.90亿元和6.16亿元,同比下降63.39%、62.83%和64.30%,总资产报酬率和净资产收益率分别为4.82%和6.78%,盈利能力大幅下降。
    
    2020年1~3月,受新冠疫情影响开工不足,发货减少,公司营业收入为15.10亿元,同比下降28.96%,毛利率上升2.17个百分点,营业利润、利润总额和净利润分别同比下降38.60%、37.07%和35.82%。同期,期间费用率上升4.54个百分点,其中管理费用同比上升20.76%,主要是折旧、房租和人员工资等;研发费用小幅增长,财务费用因汇率波动同比下降;资产减值损失和信用减值损失因应收账款减值和计提存货跌价同比有所上升;其他收益同比有所减少,主要是收到的软件退税及政府补贴较同期下降所致,但因为业绩下滑严重,其他收益占营业利润的比重为79.62%,成为利润的主要来源。
    
    2、现金流
    
    2019年以来,因销售回款较好及公司对外票据结算比例增加,公司经营性现金流大幅上升,对债务和利息的保障程度大幅上升;公司对外主要是理财产品投资项,对在建项目支出相对较少。
    
    2019年,因销售回款较好及公司对外票据结算比例增加,公司经营性净现金流大幅上升;投资性现金流流出额较上年度增幅较大的原因为公司上年度购买银行理财产品较多所致;现金及现金等价物净增加额较上年度减幅较大主要为公司归还银行借款较多所致。2020年1~3月,公司经营性现金流净流出额同比有所下降,投资性现金流转为净流入,主要是结构性存款到期赎回较多所致。
    
     表12   2017~2019年及2020年1~3月公司现金流及偿债指标情况
                  项目               2020年1~3月     2019年     2018年     2017年
     经营性净现金流(亿元)                   -1.92      21.23       7.97      19.74
     投资性净现金流(亿元)                    2.58     -11.94     -20.59      -9.60
     经营性净现金流利息保障倍数(倍)         -3.91      10.21       4.31      23.23
     经营性净现金流/流动负债(%)             -2.91      29.69      11.28      37.37
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    截至2020年3月末,公司在建项目分别为欧洲研发运营中心和大族全球智能制造基地,已完成投资23.85亿元,未来或将仍有一定外部融资需求。其中2019年8月公司因欧洲研发运营中心项目多次调整预算,该在建工程已构成重大购置财产行为,但未对该项目履行董事会审议程序,此外公司对大族欧洲增资未明确提及用于欧洲研发运营中心项目固定资产投资,而提供给深圳证监局资料项目建设内容为酒店翻新和扩建,“欧洲研发运营中心”在建工程项目的预算数及工程进度与实际情况不符等问题被监管机构责令改正。
    
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    3、债务收入
    
    公司融资渠道仍以银行借款为主,但公司作为上市公司股权融资渠道通畅,此外可转债的成功发行拓宽了债券融资渠道;2020年一季度,公司新增借款较多。
    
    2019年公司筹资性净现金流为-19.73亿元,同比转为大幅净流出,主要是公司归还银行借款较多及上年度公开发行23亿可转换公司债券所致。2020年1~3月,筹资性净现金流为6.67亿元,同比大幅增长,主要是新增借款较多。
    
    公司债务融资以银行借款为主,但公司作为上市公司股权融资渠道通畅,此外公司于2018年在债券市场公开发行23亿元可转换公司债券进行融资,融资渠道拓宽。同时公司与多家银行之间保持良好的合作关系,截至2020年3月末,银行综合授信额度合计为109.71亿元,规模较2019年3月末有所增长,未使用额度为63.29亿元。
    
     表13   2017~2019年及2020年1~3月债务融资情况分析(单位:亿元)
              财务指标           2020年1~3月     2019年       2018年       2017年
     筹资性现金流入                      14.85        20.73        64.95        30.72
         借款所收到的现金                14.85        20.11        40.39        30.31
     筹资性现金流出                       8.18        40.46        36.98        26.08
         偿还债务所支付的现金             7.41        37.20        29.06        21.34
    
    
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    4、外部支持
    
    公司获得的外部支持主要为政府补助和增值税退税,2019年以来在业绩大幅下降的情况下成为偿债来源的重要构成。
    
    公司获得的外部支持主要为政府补助和增值税退税,2019年和2020年1~3月占营业利润的比重分别为50.93%和79.62%,在业绩大幅下降的情况下成为偿债来源的重要构成。
    
    5、可变现资产
    
    2019末,由于业绩下滑公司资产总额有所减少,非流动资产规模有所增长,但仍以流动资产为主;应收账款、货币资金和存货占流动资产比重仍较高,其中应收账款账龄有所延长,坏账准备计提金额有所增加,存在一定回收风险;货币资金有所减少且部分受限,但账面资金仍较高,存货规模较大对资金形成一定占用;此外以非流动资产为主的受限资产增长较多,在一定程度上影响资产流动性。
    
    2019年末,公司因业绩下滑导致资产总额有所缩减,其中非流动资产有所增长,流动资产有所下降,但资产构成仍以流动资产为主。2020年3月末,公司总资产较2019年末增长5.39%,流动资产占总资产的比重仍为60%以上。
    
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    亿元 61.95 70.05 %200 67.95 100
    
         160     52.09                                        80
         120                                                  60
        80                 127.48      110.98      118.54     40
        40      88.94                                        20
    
    
    0 0
    
    2017年末 2018年末 2019年末 2020年3月末
    
    非流动资产合计 流动资产合计 流动资产占比
    
    图2 2017~2019年末及2020年3月末公司资产构成情况
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    公司流动资产仍以应收账款、货币资金和存货为主。
    
    其他
    
    存货 10.88%
    
    22.82%
    
    货币资金
    
    30.88%
    
    应收账款
    
    35.42%
    
    图3 截至2019年末公司流动资产构成情况
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    2019年末,公司应收账款为39.31亿元,同比减少12.68%,主要是收入下降和部分货款收回所致,应收账款中按账龄分析法计提坏账准备的账面余额为41.16亿元,计提比例为5.11%,金额为2.10亿元,同比有所上升,主要是账龄有所延长所致,其中账龄在1年以内占比84.70%,1~2年的占比为11.52%;按单项计提坏账准备的余额为1.46亿元,计提坏账准备为1.20亿元,原因为下游客户资金紧张,账龄主要集中在3年以上;应收账款前五大占比为15.04%。
    
    公司货币资金2019年末同比大幅下降24.04%,主要是归还银行借款较多所致,其中其他货币资金为7.38亿元,同比有所上升,主要是应付票据增长随之票据保证金增加所致。公司存货主要由原材料、在产品和库存商品组成,2019年末同比下降12.76%,其中在产品和库存商品下降较多,主要是公司大量备货所致。2020年3月末,公司存货为29.78亿元,较2019年末增长17.60%,主要是PCB设备、口罩机等备货;货币资金为38.35亿元,较2019年末有所增长,
    
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    主要是借款增长所致;其他流动资产主要科目较2019年末变化不大。
    
    无形资产 递延所得
    
    17.05% 税资产
    
    5.29%
    
    在建工程 其他
    
    32.30% 11.40%
    
    长期股权
    
    投资
    
    5.21%
    
    固定资产 投资性房
    
    21.09% 地产
    
    7.65%
    
    图4 截至2019年末公司非流动资产构成情况
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    公司非流动资产主要由在建工程、固定资产、无形资产、投资性房地产、长期股权投资和递延所得税资产构成。2019年末,公司在建工程同比增长81.23%,主要是欧洲研发运营中心及大族全球智能制造基地投入增加所致,截至2019年末大族全球智能制造基地已投资11.99亿元,工程进度累计为80%,欧洲研发运营中心已投资9.93亿元,工程进度累计为87%;固定资产和无形资产分别为14.33亿元和11.59亿元,同比变化均很小;投资性房地产小幅下降,主要是受到折旧及摊销以及境外投资性房地产汇率变化的影响;递延所得税资产同比小幅增长,长期股权投资主要为对合营企业和联营企业的投资,2019年末同比变化很小。2020年3月末,公司非流动资产较2019年末增长3.08%,变化不大。
    
    2019年,公司的存货周转天数和应收账款周转天数分别为155.05天和158.75天,周转效率均继续大幅所下降;2020年1~3月,公司存货周转天数为271.29天,应收账款周转天数为224.76天。
    
    受限资产方面,截至2020年3月末,公司受限资产为18.32亿元,占总资产比重为9.71%,占净资产的比重为19.97%,较2019年3月末大幅增长,主要是2019年公司将在建的欧洲研发运营中心项目作为抵押向银行分别借款瑞士法郎400万元,瑞士法郎130万元、瑞士法郎1,600万元,借款期分别为:3年、5年及10年。此外,截至2020年3月末,控股股东大族控股质押公司股份119,000,000股,占大族控股持股比例的73.43%,实际控制人高云峰质押公司股份69,490,000股,占其持股比例的72.15%。
    
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     表14   截至2020年3月末公司受限资产情况(单位:万元)
             科目名称              账面价值                      用途
     货币资金                          58,763.96  结构性存款及其他保证金
     固定资产                          11,605.48  长短期借款抵押担保
     无形资产                           2,311.34  长短期借款抵押担保
     在建工程                         109,162.21  长短期借款抵押担保
     应收款项融资                       1,317.48  质押用于开立应付票据
               合计                   183,160.47                  -
    
    
    资料来源:根据公司提供资料整理
    
    总体看,公司融资途径多样,资产变现能力整体较好,偿债来源充足,能对债务偿还提供较好的保障。
    
    公司融资途径多样,直接和间接融资渠道通畅;经营性净现金流对利息的覆盖能力仍较强。公司清偿性偿债来源为可变现资产,可变现资产以应收账款、存货和货币资金为主,占总资产的比重较高,资产变现能力整体较好;受限资产有所增长但占净资产比重不高。总体来看,公司偿债来源充足,能对债务提供较好保障。
    
    (二)债务及资本结构
    
    由于业绩有所下滑,公司负债规模有所减少,资产负债率有所下降,流动负债占比仍很高。
    
    2019年末及2020年3月末,公司负债规模所有减少,但流动负债占比仍很高,资产负债率分别为49.27%和51.37%,较2018年末有所下降。
    
    亿元 %120 23.96 28.26 100
    
                      100                           24.69                80
                     80     6.56                                       60
          60
          40                79.53                           40
          20     61.63                  63.47       68.62     20
    
    
    0 0
    
    2017年末 2018年末 2019年末 2020年3月末
    
    非流动负债合计 流动负债合计 流动负债占比
    
    图5 2017~2019年末及2020年3月末公司负债情况
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    2019年末,公司流动负债主要由应付账款、短期借款、应付票据、预收款项及应付职工薪酬组成,合计占流动负债的比重为93.79%。
    
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    应付职工薪 其他
    
    酬 6.21%
    
    14.30%
    
    短期借款
    
    预收款项 19.27%
    
    8.39%
    
    应付票据 应付账款
    
    19.37% 32.46%
    
    图6 截至2019年末公司流动负债构成情况
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    2019年末,公司应付账款为20.60亿元,同比下降13.66%,其中应付货款为20.33亿元,应付长期资产款为0.26亿元,1年以内占比94.13%,1~2年占比4.76%,2~3年占比0.55%,3年以上0.57%;应付票据为12.30亿元,同比大幅增长,主要是对外票据结算比例增加所致。同期,短期借款为12.23亿元,同比下降54.94%,主要由抵押借款0.72亿元和信用借款11.51亿元组成;应付职工薪酬同比下降17.29%,主要是公司业绩下滑计提的销售提成、绩效奖金较同期减少;预收款项为5.32亿元,同比大幅下降28.34%,主要是订单减少所致。2020年3月末,公司流动负债较2019年末增长8.11%,其中短期借款为16.43亿元,较2019年末增长34.40%;此外由于新冠疫情影响部分客户发机有所延迟以及预收货款有所增加,公司形成合同负债10.66亿元。
    
    公司非流动负债主要由应付债券、长期借款、递延收益构成,上述三项合计占非流动资产的比重在95%以上。2019年末,公司应付债券为19.17亿元,为发行的23亿元可转换债券,剩下部分计入其他权益工具;长期借款为2.88亿元,同比变化很小;递延收益为政府补助。2020年3月末,公司非流动负债较2019年末增长14.50%,主要是长期借款增长3.32亿元。
    
    2019年末以来,公司总有息债务变化不大,期限主要集中在两年以内,面临一定的短期偿债压力。
    
    有息负债方面,由于偿还借款较多,2019年末短期有息债务大幅下降,从而总有息债务规模有所减少。截至2020年3月末,因短期借款和长期借款的增长,总有息债务规模较2019年末增长较多。
    
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     表15   2017~2019年末及2020年3月末公司有息债务情况(单位:亿元、%)
                项目            2020年3月末     2019年末      2018年末    2017年末
     短期有息债务                       27.58         25.32         32.49      23.55
     长期有息债务                       25.57         22.05         21.00       3.41
     总有息债务                         53.15         47.37         53.49      26.96
     短期有息债务占总负债的比重         28.47         28.73         31.39      34.54
     长期有息债务占总负债的比重         26.39         25.01         20.29       5.00
     总有息债务在总负债中占比           54.86         53.74         51.69      39.54
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    截至2020年3月末,公司2年以内有息债务占比63.57%,短期内面临一定的偿债压力。
    
     表16  截至2020年3月末公司有息债务期限结构(单位:亿元、%)
         项目          ≤1年           (1,2]年         (3,4]年           合计
     金额                  27.58             6.20           19.36             53.15
     占比                  51.90            11.67           36.43           100.00
    
    
    资料来源:根据公司提供资料整理
    
    公司存续期债券为“大族转债”,由于股票价格下跌,转股数量和转股金额均较小。
    
    公司存续期债券为“大族转债”,余额为23亿元,面值100元/张,票面利率第一年为0.20%,第二年为0.40%,第三年为0.60%,第四年为0.80%,第五年为1.60%,第六年为2.00%,自2018年8月13日起可转换为公司股份,初始转股价格为52.70元/股,由于股价下跌,2018年5月21日起由52.70元/股调整为52.50元/股,2019年5月30日起再次由52.50元/股调整为52.30元/股。截至2020年3月末,因转股金额减少255,800元(2,558张),累计转股数为4,853股,债券剩余金额为2,299,744,200元。
    
    未分配利润仍为所有者权益的主要组成部分,少数股东权益占比较小,所有者权益稳定。
    
    截至2020年3月末,公司对原控股子公司辽宁大族冠华印刷科技股份有公司以及子公司大族数控买方信贷提供的担保均已解除,无对外担保。
    
    所有者权益方面,2019年末和2020年3月末,公司股本未变动,为10.67亿元,资本公积小幅上升,盈余公积维持在5.33亿元,未分配利润分别为62.26亿元和63.34亿元,有所上升,主要为利润转入,占所有者权益的比重分别为68.59%和69.07%和;其他权益工具均为5.56亿元,为大族转债计入权益部分;归属于母公司所有者权益分别为88.39亿元和89.27亿元,少数股东权益分别为2.48亿元和2.43亿元,占比很小。
    
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    由于业绩大幅下滑,公司盈利水平对利息的覆盖程度大幅下降,流动性偿债来源结构稳定,资产变现能力较好。
    
    2019年及2020年1~3月,由于业绩大幅下滑,公司EBITDA利息保障倍数下降较多,分别为5.40倍和4.27倍,其中2019年较2018年下降6.97倍;2019年经营性现金流利息保障倍数为10.21倍,较2018年大幅上升,2020年1~3月因备货支付较多无法对形成有效覆盖。公司融资渠道以银行借款为主,银行授信相对稳定,未使用授信规模较大,此外公司作为上市公司股权融资渠道通畅,可转债的成功发行拓宽了债券融资渠道。
    
    清偿性偿债来源为公司可变现资产,应收账款、货币资金和存货占流动资产比重仍较高,其中应收账款账龄有所延长,坏账准备计提金额有所增加,存在一定回收风险;货币资金有所减少且部分受限,但账面资金仍较高,存货规模较大对资金形成一定占用;此外以非流动资产为主的受限资产增长较多,在一定程度上影响资产流动性,但整体变现能力较好。2019年末和2020年3月末,公司杠杆水平不高。同期,流动比率分别为1.75倍和1.73倍;速动比率分别为1.35倍和1.29倍,流动资产与速动资产对流动负债的覆盖程度良好。
    
    偿债能力
    
    近年来,国家陆续出台《中国制造2025》、《机器人产业发展规划(2016~2020年)》、《智能制造发展规划(2016~2020年)》和《高端智能再制造行动计划(2018~2020年)》等,为公司主业发展营造了较好政策环境。5G产业的发展将拉动激光加工设备和PCB设备的快速增长。公司是国家高新技术企业,为我国激光加工设备行业龙头企业,且已实现主要激光器技术和关键性零部件自主研发和生产,产品核心竞争力提升,同时为国内PCB专用设备龙头企业,依托日益丰富的产品系列和领先的技术优势,产品市场占有率持续扩大。但国际环境日趋复杂,主要境外资产运营2019年出现亏损,公司境外资产投资和管理面临较大挑战。受消费电子行业周期性影响和中美贸易摩擦等影响,2019年公司订单有所下滑,部分客户延期交付,再加上产品销售结构及市场竞争加剧,盈利能力大幅下降,2020年一季度受疫情影响,经营业绩继续下滑;非经常性损益对公司利润水平的影响变大;应收账款账龄有所延长,坏账准备计提金额有所增加,存在一定回收风险;以非流动资产为主的受限资产增长较多,在一定程度上影响资产流动性。
    
    综合分析,大公对大族激光主体长期信用等级维持AA+,评级展望维持稳定,“大族转债”信用等级维持AA+。
    
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    附件1公司治理
    
    1-1 截至本报告出具日大族激光科技产业集团股份有限公司股权结构图
    
    高云峰 其他股东
    
    9.03% 99.875% 75.78%
    
    大族控股集团有限公司
    
    15.19%
    
    大族激光科技产业集团股份有限公司
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    1-2 截至2020年3月末大族激光科技产业集团股份有限公司组织结构图
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    1-3 截至2019年末大族激光科技产业集团股份有限公司重要子公司情况
    
    单位:万元、%
    
     序号          子公司名称          主营业务   注册     注册资本    持股比  取得
                                                   地                     例    方式
       1   深圳市大族数控科技有限公   生产和销    深圳          10,000   99.10  投资
           司                         售                                       设立
       2   深圳市大族电机科技有限公   生产和销    深圳          10,000     100  投资
           司                         售                                       设立
       3   大族激光智能装备集团有限   生产和销    深圳          20,000     100  投资
           公司                       售                                       设立
       4   大族激光科技股份有限公司   贸易        香港   52,477万港币      100  投资
                                                                                设立
       5   Han's Europe AG            贸易        瑞士   10万瑞士法郎      100  投资
                                                                                设立
       6   Han's Investment Holding   服务        瑞士   10万瑞士法郎      100  投资
           AG                                                                   设立
       7   深圳市大族激光焊接软件技   软件开发    深圳           5,000     100  投资
           术有限公司                                                           设立
           广东大族粤铭激光集团股份   生产、销售                               投资
       8   有限公司                   及软件的    东莞           3,265      51  设立
                                      开发
    
    
    数据来源:根据公司提供资料整理
    
    附注:2019年,公司合并范围增加8家子公司,均为投资设立,持股比例均为100%;减少3家子公司,其中注销两家,分别为深圳市大族华乐达新能源有限公司和天津大族烨峤激光技术有限公司;处置深圳市铂纳特斯自动化科技有限公司51%股权,处置价款为0.49亿元。
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    附件2主要财务指标
    
    2-1 大族激光科技产业集团股份有限公司主要财务指标
    
    (单位:万元)
    
              项目            2020年3月末      2019年末    2018年末(追   2017年末
                              (未经审计)                  溯调整)    (追溯调整)
                                        资产类
     货币资金                       383,452       342,714       451,154       232,539
     应收票据                         6,706         9,333        10,249        26,919
     应收账款融资                    38,352        38,406        27,899             -
     应收账款                       361,218       393,144       450,232       366,568
     其他应收款                      16,028        16,048        12,031        14,923
     预付款项                        14,326        12,343        12,548         7,096
     存货                           297,796       253,227       290,264       229,042
     持有待售的资产                  29,980        29,980             -             -
     流动资产合计                 1,185,355     1,109,796     1,274,773       889,352
     长期股权投资                    33,436        35,389        74,307        75,751
     投资性房地产                    51,992        52,014        53,057        47,523
     固定资产                       146,708       143,327       144,188       137,125
     在建工程                       238,470       219,489       121,112        56,666
     无形资产                       114,608       115,891       116,107        75,176
     商誉                            24,303        25,249        33,057        33,463
     长期待摊费用                    18,984        18,496        16,258        11,516
     递延所得税资产                  37,932        35,966        30,895        27,031
     非流动资产合计                 700,461       679,541       619,462       520,945
     总资产                       1,885,816     1,789,338     1,894,234     1,410,297
                                  占资产总额比(%)
     货币资金                         20.33         19.15         23.82         16.49
     应收账款                         19.15         21.97         23.77         25.99
     存货                             15.79         14.15         15.32         16.24
     流动资产合计                     62.86         62.02         67.30         63.06
     长期股权投资                      1.77          1.98          3.92          5.37
     投资性房地产                      2.76          2.91          2.80          3.37
     固定资产                          7.78          8.01          7.61          9.72
     在建工程                         12.65         12.27          6.39          4.02
     无形资产                          6.08          6.48          6.13          5.33
     递延所得税资产                    2.01          2.01          1.63          1.92
     非流动资产合计                   37.14         37.98         32.70         36.94
    
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    2-2 大族激光科技产业集团股份有限公司主要财务指标
    
    (单位:万元)
    
               项目            2020年3月末     2019年末     2018年末      2017年末
                               (未经审计)               (追溯调整) (追溯调整)
                                        负债类
     短期借款                        164,355     122,293      271,423       168,236
     应付票据                        103,434     122,948       24,089        52,216
     应付账款                        216,984     205,989      238,581       174,804
     预收款项                              -      53,230       74,277        54,493
     应付职工薪酬                     60,256      90,758      109,732       110,005
     其他应付款                       14,373      15,608       29,951        23,195
     应交税费                         10,852      12,515       17,103        18,257
     合同负债                        106,581           -            -             -
     一年内到期的非流动负债            8,057       7,985       30,114        15,092
     流动负债合计                    686,151     634,663      795,269       616,299
     长期借款                         62,031      28,806       29,138        34,085
     应付债券                        193,621     191,692      181,319             -
     递延所得税负债                    3,891       3,789        3,645         1,559
     非流动负债合计                  282,645     246,861      239,615        65,626
     负债合计                        968,795     881,524    1,034,885       681,925
                                  占负债总额比(%)
     短期借款                          16.96       13.87        26.23         24.67
     应付票据                          10.68       13.95         2.33          7.66
     应付账款                          22.40       23.37        23.05         25.63
     预收款项                              -        6.04         7.18          7.99
     应付职工薪酬                       6.22       10.30        10.60         16.13
     其他应付款                         1.48        1.77         2.89          3.40
     应交税费                           1.12        1.42         1.65          2.68
     一年内到期的非流动负债             0.83        0.91         2.91          2.21
     流动负债合计                      70.83       72.00        76.85         90.38
     长期借款                           6.40        3.27         2.82          5.00
     应付债券                          19.99       21.75        17.52          0.00
     非流动负债合计                    29.17       28.00        23.15          9.62
                                        权益类
     股本                            106,707     106,707      106,707       106,707
     资本公积                         87,880      84,179       78,365        79,182
     盈余公积                         53,330      53,330       53,330        49,570
     未分配利润                      633,361     622,637      579,450       432,955
     归属于母公司所有者权益          892,745     883,029      832,500       698,145
     少数股东权益                     24,275      24,784       26,850        30,227
     所有者权益合计                  917,020     907,813      859,350       728,372
    
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    2-3 大族激光科技产业集团股份有限公司主要财务指标
    
    (单位:万元)
    
                                   2020年1~3                2018年       2017年
                 项目                   月         2019年     (追溯调   (追溯调整)
                                   (未经审计)                整)
                                        损益类
     营业收入                           151,034    956,263   1,102,949     1,156,009
     营业成本                            91,400    630,947     689,572       678,935
     营业税金及附加                         997      8,665       9,693        11,154
     销售费用                            21,167    100,179     109,070       113,546
     管理费用                            18,653     57,036      57,288        67,692
     财务费用                            -3,218      5,884        -438        22,187
     研发费用                            18,833    101,383      99,303        86,102
     资产减值损失                        -1,011    -12,706      -6,065        10,990
     投资收益/损失                          -39        190      15,208        -1,702
     其他收益                             8,378     34,104      37,783        22,878
     营业利润                            10,523     66,968     185,465       186,697
     利润总额                            10,732     69,044     185,752       178,640
     所得税                                 517      7,465      13,239         7,565
     净利润                              10,215     61,579     172,512       171,076
     归属于母公司所有者的净利润          10,724     64,222     171,863       166,504
     少数股东损益                          -509     -2,643         650         4,571
                                  占营业收入比(%)
     营业成本                             60.52      65.98       62.52         58.73
     营业税金及附加                        0.66       0.91        0.88          0.96
     销售费用                             14.01      10.48        9.89          9.82
     管理费用                             12.35       5.96        5.19          5.86
     财务费用                             -2.13       0.62       -0.04          1.92
     研发费用                             12.47      10.60        9.00          7.45
     资产减值损失                         -0.67      -1.33       -0.55          0.95
     投资收益/损失                        -0.03       0.02        1.38         -0.15
     营业利润                              6.97       7.00       16.82         16.15
     利润总额                              7.11       7.22       16.84         15.45
     所得税                                0.34       0.78        1.20          0.65
     净利润                                6.76       6.44       15.64         14.80
     归属于母公司所有者的净利润            7.10       6.72       15.58         14.40
     少数股东损益                         -0.34      -0.28        0.06          0.40
                                      现金流量表
     经营活动产生的现金流量净额         -19,242    212,341      79,656       197,356
     投资活动产生的现金流量净额          25,754   -119,368    -205,860       -96,011
     筹资活动产生的现金流量净额          66,747   -197,298     279,693        46,378
    
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    2-4 大族激光科技产业集团股份有限公司主要财务指标
    
    (单位:万元)
    
                                      2020年1~3月               2018年     2017年
                   项目                (未经审计)    2019年    (追溯调   (追溯调
                                                                  整)       整)
                                     主要财务指标
     EBIT                                   14,584     86,282    204,244    187,137
     EBITDA                                 21,029    112,297    228,694    206,667
     总有息债务                             531,498    473,724    536,083    269,629
     毛利率(%)                              39.48      34.02      37.48      41.27
     营业利润率(%)                           6.97       7.00      16.82      16.15
     总资产报酬率(%)                         0.77       4.82      10.78      13.27
     净资产收益率(%)                         1.11       6.78      20.07      23.49
     资产负债率(%)                          51.37      49.27      54.63      48.35
     债务资本比率(%)                        36.69      34.29      38.42      27.02
     长期资产适合率(%)                     171.27     169.92     177.41     152.42
     流动比率(倍)                            1.73       1.75       1.60       1.44
     速动比率(倍)                            1.29       1.35       1.24       1.07
     保守速动比率(倍)                        0.57       0.55       0.58       0.42
     存货周转天数(天)                      271.29     155.05     135.56     109.64
     应收账款周转天数(天)                  224.76     158.75     133.30      94.62
     经营性净现金流/流动负债(%)             -2.91      29.70      11.29      37.37
     经营性净现金流/总负债(%)               -2.08      22.16       9.28      33.91
     经营性净现金流利息保障倍数(倍)         -3.91      10.21       4.31      23.23
     EBIT利息保障倍数(倍)                    2.96       4.15      11.04      22.03
     EBITDA利息保障倍数(倍)                  4.27       5.40      12.37      24.32
     现金比率(%)                            55.88      54.00      56.75      37.73
     现金回笼率(%)                         132.91     103.15      88.35      85.05
     担保比率(%)                                -       0.03       0.63       0.88
    
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    附件3各项指标的计算公式
    
    1. 毛利率(%)=(1-营业成本/营业收入)× 100%
    
    2. EBIT =利润总额+计入财务费用的利息支出
    
    3. EBITDA = EBIT+折旧+摊销(无形资产摊销+长期待摊费用摊销)
    
    4. EBITDA利润率(%)= EBITDA/营业收入×100%
    
    5. 总资产报酬率(%)= EBIT/年末资产总额×100%
    
    6. 净资产收益率(%)=净利润/年末净资产×100%
    
    7. 现金回笼率(%)=销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
    
    8. 资产负债率(%)=负债总额/资产总额×100%
    
    9. 债务资本比率(%)=总有息债务/(总有息债务+所有者权益)×100%
    
    10.总有息债务=短期有息债务+长期有息债务
    
    11.短期有息债务=短期借款+应付票据+其他流动负债(应付短期债券)+一年内
    
    到期的非流动负债+其他应付款(付息项)12.长期有息债务=长期借款+应付债券+长期应付款(付息项)13.担保比率(%)=担保余额/所有者权益×100%
    
    14.经营性净现金流/流动负债(%)=经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末
    
    流动负债)/2]×100%15.经营性净现金流/总负债(%)=经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债
    
    总额)/2] ×100%16.存货周转天数3= 360 /(营业成本/年初末平均存货)17.应收账款周转天数4= 360 /(营业收入/年初末平均应收账款)18.流动比率=流动资产/流动负债
    
    19.速动比率=(流动资产-存货)/流动负债
    
    20.保守速动比率=(货币资金+应收票据+交易性金融资产)/流动负债
    
    21.现金比率(%)=(货币资金+交易性金融资产)/流动负债×100%
    
    22.扣非净利润=净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他
    
    收益-(营业外收入-营业外支出)3 一季度取90天。
    
    4 一季度取90天。
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    23.可变现资产=总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资产
    
    24. EBIT利息保障倍数(倍)= EBIT/利息支出= EBIT /(计入财务费用的利息支出
    
    +资本化利息)25. EBITDA利息保障倍数(倍)= EBITDA/利息支出= EBITDA /(计入财务费用的
    
    利息支出+资本化利息)26.经营性净现金流利息保障倍数(倍)=经营性现金流量净额/利息支出=经营性
    
    现金流量净额/(计入财务费用的利息支出+资本化利息)27.长期资产适合率(%)=(所有者权益+非流动负债)/非流动资产×100%
    
    大族激光主体与相关债项2020年度跟踪评级报告
    
    附件4主体及中长期债券信用等级符号和定义
    
      信用等级                                定义
    
    
    AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。
    
    AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。
    
    A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。
    
    BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。
    
    BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。
    
    B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。
    
    CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。
    
    CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。
    
    C 不能偿还债务。
    
      正   存在有利因素,一般情况下,未来信用等级上调的可能性较大。
      面
        展    稳   信用状况稳定,一般情况下,未来信用等级调整的可能性不大。
        望    定
      负   存在不利因素,一般情况下,未来信用等级下调的可能性较大。
      面
    
    
    注:大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同;除AAA级、CCC级(含)以下等
    
    级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。