恐成首例境外违约

渤海钢铁未拆分前,在香港先后于2014年10月和2015年6月发行了两笔境外债券,金额为15亿元离岸人民币和1亿美元(约合6.58亿元人民币),均为三年期,年利率分别为6.4%和5.5%。上述15亿元离岸人民币债务中,一期票息为4800万元离岸人民币。渤海钢铁原本应该在2016年5月16日前支付下一期票息,但至今仍未打款,已构成潜在违约,需在一个月的豁免期内支付,否则将构成违约。

值得注意的是,比票息未付更严重的问题是,在该笔债券的发行书中明确规定,若出现逾期未付息,经由25%以上的债券持有人提议并获得持有人会议通过后,即可要求债务人立即偿还应付利息以及本金,而无需等到三年期满。

拼装出来的世界500强

动因是国务院一纸文件

2009年3月,在应对全球金融危机的“四万亿”计划大背景下,国务院发布了《钢铁产业调整和振兴规划》,力争到2011年,全国形成武钢集团等几个产能在5000万吨以上的特大型钢铁企业;形成若干个产能在1000~3000万吨级的大型钢铁企业。

为了实现天津人自己的钢铁企业,四家钢企(天津钢管、天津钢铁、天津天铁冶金、天津冶金)站了出来!

2010年,天津市主要领导拍板,渤海钢铁正式挂牌。当即获得中字头银行1000亿授信。

做强无能 败家有术

你看着世界500强很牛逼?

渤钢四家子公司都是正局级单位,只有天津钢管有竞争力,是集团盈利主题。

天津钢管、天津钢铁、天津天铁冶金、天津冶金四家子公司在渤海钢铁成立三年后才合并报表。

天津钢铁从2011年开始就还不起银行利息。但债权方却依旧向其发放贷款,这是因为他们拥有政府信用兜底。

渤海钢铁仅金融债务规模便达到1920亿元,而天津市2015年一般公共预算收入也只有2667亿元。天津还是靠高投资获得的高增长。现在投资都乏力还给你去兜底?

歪脑筋不止于债转股

天津市国资委设计的债转股方案细节

初步方案是天津市政府成立一个基金,承接渤钢集团在银行的债务,年息仅3%。由此,银行从渤钢集团的债务泥潭中解套。

接盘的基金钱从何来?相关人士透露,这个基金会引入社会资本,其中银行理财资金可以参与。那么,很有可能会让债权银行按照债务比例用理财资金认购基金,由此替换掉银行债务,但具体规模、期限、资产定价均未定。

各方热论渤海钢铁债转股

申万宏源:不符合去产能、去杠杆的宏观政策意图

基金将承接银行债务,出资人可能包括社会资本和银行理财资金,且年息仅为3%。我们认为该项初步计划实施难度很大,首先年息3%的利率对社会资金缺乏吸引力。而银行理财目前的资金成本都超过4%,主动对接3%收益的资产更是几无可能;其次,在渤钢集团的破产风险解除之前,若简单地由银行用理财资金通过基金来对接表内坏账,这与此前被银监会叫停的地方资产管理公司通道业务实质完全相同,这种希望通过延缓债务到期压力化解企业破产危局的风险缓释方式显然不符合去产能、去杠杆的宏观政策意图。

海通债券:在优先级安排下参与动力或增强

理财资金参与债转股的风险较大,但在优先级安排下,参与动力或增强。如在渤海集团的债转股方案中,让债权银行按照债务比例用理财资金认购基金,从而替换银行贷款。而这种方式实际上是商业银行不良贷款的表内转表外,不仅不利于监管,同时也无助于企业负债危机的扭转。因而对于目前对象不明晰、经济效益有限、风险有所提升的债转股,民间资金的参与积极性相对不足。

孙彬彬团队:用“债转投”来定义此方案更贴切一些

渤海钢铁的债务重组方案涉及到政府资金、社会资金和银行等多方面。从我们了解到的情况来看,社会资本参与的资本并不会高(利息仅3%,退出渠道不确定),天津市政府自身杠杆率也较高,并没有较多的资金参与,很大部分还是要依靠贷款行按照债务比例用理财资金认购基金。从本质上来讲,政府资金、社会资金通过投资基金获取基金份额,帮助偿还部分贷款,贷款银行则通过理财资金投资的方式,退出贷款,将债权转换为基金的份额。因此,用“债转投”来定义此方案可能比“债转股”更贴切一些。

天津政府会协调金融机构给予解决

一位钢铁行业专家乐观地表示,钢铁企业负债率较高是普遍现象,2000亿元对于渤海钢铁这么大体量的企业也是比较正常的。目前可能产生的票息违约只有几千万元,数额不大,当地国资委等有关部门应该会协调金融机构或者银行通过“续贷”或“转贷”等方式给予解决。该专家还以海鑫钢铁举例称,“海鑫钢铁作为一个民营钢铁企业,当初负债最高达250亿元,通过相关部门的运作已经复产,渤海钢铁作为天津市国资委直管的这么大的一个国有企业,天津不会不管的”。

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