编者按:

      据统计,截至2013年末,我国信用债规模为8.58万亿元,存续数量为6,096只;而截至2016年9月30日末,我国信用债规模已攀升至17.26万亿元,存续数量为17,416只,分别增长了101.17%和185.70%。不过,信用债市场蓬勃发展的过程,也伴随着我国宏观经济增速的趋势性下行,GDP增速由2010年的10.6%持续下滑至2015年的6.9%,2016年前3季度更是进一步下滑到6.7%。经济下行压力加大的背景下,我国债券市场发行主体的信用资质不断下沉。“超日债”违约,拉开我国债券违约事件频繁爆发的序幕,使2014年成为我国债券市场出现实质违约事件的元年。

2014年至今我国债券市场信用事件概述

       自2014年1月1日起至2016年9月30日止,信用债市场发生包括发行人主体级别及展望下调、发行主体列入观察名单、股权纠纷等数信用事件,共计436起,涉及发债主体255家,涵盖多个行业、不同区域、多类主体。其中,有39家发债主体发生信用债券违约,涉及到期债券违约总金额达375.20亿元。债券信用风险影响越来越广,越来越受到市场参与者的关注。

       自2014年1月1日起至2016年9月30日止,信用债市场发生包括发行人主体级别及展望下调、发行主体列入观察名单、股权纠纷等数信用事件,共计436起,涉及发债主体255家,涵盖多个行业、不同区域、多类主体。其中,有39家发债主体发生信用债券违约,涉及到期债券违约总金额达375.20亿元。债券信用风险影响越来越广,越来越受到市场参与者的关注。

表1  2014年初至2016年9月末我国信用债券市场信用事件概况(单位:起)

        2014年至2016年前三季度,累计发生主体评级下调164起,主体评级负面144起,列入信用评级观察名单44起,高管被调查或死亡以及发债主体股权纠纷等,合计数为9起。

三、信用事件的分布特征

       在煤炭开采、钢铁、机械设备、船舶等产能过剩行业中共发生信用事件192件,占信用事件总数的44.04%,涉及发债企业的总数量为106家,占所有发生信用事件的企业的41.57%,而在电子设备、环保工程与服务、水务、通信设备、物流等行业信用事件发生次数明显较低,信用事件发生次数仅发生了5起信用事件,占信用事件总数的1.15%。

      从信用事件企业性质来看,2014-2016年9月间,国企信用事件发生数量最多,达218起,涉及企业数量141家;民营企业次之,期间发生信用事件160起,涉及企业数量93家;央企信用事件发生总数相对较低,为58起,涉及企业数量为21家。进而信用事件“发生概率”呈现出民企高于央企,央企高于国企的特征。

      信用事件多发生在四川、北京、江苏、山东以及广东等省份,前五大省份违约事件数量总和为172件,占违约事件样本总数的39.44%。这主要原因是因为这些地区经济较为发达,发债数量较多,因此信用事件也比较多。海南、宁夏、西藏、重庆、云南等省份发债主体数量较少,信用事件发生次数也处于较低水平。违约事件数量总和为7件,占违约事件样本总数的1.61%。

      从信用事件企业是否上市角度考量,信用事件发生次数集中在非上市公司,2014年至2016年9月期间,非上市公司发生信用事件数量为303起,涉及企业数量178家;同期上市公司信用事件为133件,在信用事件数量上非上市公司要高于上市公司115.94%,涉及企业77家,在企业数量上非上市公司高于上市公司122.08%。

四、今年违约金额是前两年总和的两倍

      今年接二连三的债券违约将民企、国企、央企都卷入其中。

      据统计,截至11月19日,今年以来发生违约的债券计54只,债券余额共计283.34亿元。而2015年发生违约的22只债券涉及金额124.1亿元,2014年违约债券6只涉资13.4亿元。2016年违约债券余额远远超过2015年和2014年违约债券余额总和,是前两年总和的两倍多;数量也基本是前两年的两倍。

      有分析人士认为,全球性的经济增速放缓以及国内结构转型、经济下行压力都直接影响企业盈利水平。2016年以来,在供给侧结构性改革全面推进、去产能、破除刚兑的大背景下,债券市场信用风险已出现加速爆发的趋势,债券违约呈现出违约事件增加、涉及行业和发行主体不断扩大等特征。

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