今年以来，管理层一直表示要大力发展公司债券，高层最近关于此问题的表态日渐密集，公司债大有随时破土而出的阵势。日前，记者在采访中发现，作为公司债券重要参与机构之一的券商，一方面在积极备战公司债券，另一方面，他们对于在目前经济形势下发行公司债券，有一些担忧。

　　担忧之一：实体经济向好，债券投资受冷落

　　市场人士指出，在经济成长很快的时候，债券市场就不容乐观，这是一条普遍的市场规律。目前，我国宏观经济持续向好，实体投资收益率普遍增加，愿意做固定收益投资的资金自然大大减少。

　　担忧之二：升息周期中发债成本高

　　招商证券投资银行部副总裁陈军表示，长期来看，发行债券的成本优势是明显的，因为直接融资总能降低企业财务成本，但在升息预期下，的确会导致债券发行成本的上升。其中，固息债的发行风险会急升，但是浮息债、短券、可转债（包括可分离交易的可转债）仍将受到市场的追捧。

　　有市场人士指出，如果升息一步到位，可消除市场的升息预期，反而有利于债券市场的发展。因为，银行贷款利率的提高，使得公司债的相对成本优势凸现。但目前市场普遍认为，中国进入了加息周期，升息一步到位的可能性不大。

　　担忧之三：股市向好债市难有吸引力

　　从市场规律来看，股票市场和债券市场之间会存在跷跷板效应。从2005年底以来，中国股票市场持续走高，与之相应的是，债券市场陷入了相对低迷。在目前股票市场预期仍然向好的情况下，债券市场对资金的吸引力难有大的改观。

　　担忧之四：发债担保是难题

　　国海证券固定收益证券研究中心高级研究员杨永光指出：“目前在国内，发债都要银行担保，而且期限一般长达十几二十年，发行公司债的主体中会有相当一部分是私营企业，担保的风险较高。”他认为，银行可能希望市场投资者去承担起原来银行承担的担保风险，但在目前债市相对低迷的情况下，要推行显然会有难度。

　　担忧之五：两个债市不易打通

　　目前，我国债券市场由银行间市场与交易所市场两个分割的市场组成，大部分证券公司只能在交易所市场交易，而从1997年起，我国债券市场就一直以银行间市场为中心。交易所市场虽交易活跃，但由于发行量小，债券供不应求。从长远发展的角度来看，有必要将两个市场合并起来，但这其中将涉及到很多问题，解决起来会有一些难度。

　　担忧之六：券商有力无处使

　　某券商的一位投行负责人指出，与银行、保险等机构相比，券商的创新动力是比较强的，但另一方面，券商的规模相对较小，抗风险能力也较低。因此，目前市场上一些债券方面的业务创新并未引入券商，例如最近在推的“利率互换”就未推及券商，这不能不说是个遗憾。

　　担忧之七：小券商发债难找买家

　　“对于中信、国泰君安、中银国际这些大券商，或者国海证券这一类在债券业务方面有特色的中等券商而言，他们原来在债券市场就有一些客户积累，家底厚，即使市况不是太好，他们的老客户也会予以一定支持，不用担心债券发不出去。但是对于小券商而言就不一样了。”某小型券商的一位投行人士对记者说，“债券的行情一直在走低，谁买谁亏，我们这些中小券商很难找到买家。要是卖不出去，就会占用公司几个亿的资金，会很麻烦。”（邬敏）