本报记者 张燕 发自上海

　　直接出售特别国债不需要央行承担利息成本，同时也使得央行失去赚取利差的机会，其好处在于可以培养出长期的收益率曲线，完善利率期限结构，有利于利率的市场化

　　9月4日，央行在公开市场操作中首次以特别国债作为抵押券，招标发售人民币100亿元6个月期正回购协议，中标利率为3.2％。这是央行自今年7月19日以来第三次进行正回购操作。这也是8月29日特别国债从财政部“迂回”流入央行之后的首次亮相。

　　今年7月19日，在暂停了近半年之后，央行重启6个月期正回购操作。当时一位业内人士告诉记者，重启正回购可能是为利用特别国债进行正回购作铺垫。此前央行最后一次进行正回购操作是在今年1月30日，当天出售了300亿元7天期正回购。业界猜测央行暂停正回购是因为缺少足够的债券作抵押。

　　8月29日，央行公告称从境内商业银行买入特别国债6000亿元。央行同时表示，买入特别国债后，增加了债券持有规模，有利于增强公开市场操作的灵活性和有效性，央行将搭配使用中央银行票据、特别国债等操作工具，灵活开展公开市场操作，引导货币市场利率平稳运行。

　　央行昨日还发行了330亿元1年期央票，中标价格为96.79元，对应收益率3.3165％。央行票据也是央行公开市场业务的操作工具之一，其最大的弊端是央行需要承担利息成本，并且需要滚动发行，因此央行的调控成本较高。

　　一位业内人士在接受本报记者采访时表示，正回购将成为央行今后公开市场操作方式之一，频率可能是每周一次，或者每周两次，临近国庆期间可能调整为每周一次。

　　正回购是指央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息，央行通过正回购操作可以达到回笼资金的效果。一般回购利率低于国债的票面利率，因此央行在进行正回购操作的过程中，还能赚取利差收益。

　　除了将特别国债作抵押进行正回购操作之外，央行还可以将特别国债直接向市场出售，让国债在市场流通，这样央行就可以直接回笼资金，在需要的时候在市场上买入债券进行流动性调节。厦门大学副教授陈蓉表示，直接出售特别国债不需要央行承担利息成本，同时也使得央行失去赚取利差的机会，其好处在于可以培养出长期的收益率曲线，完善利率期限结构，有利于利率的市场化。

　　央行重启正回购回笼资金，对交易所债券市场造成一定打击，上证国债指数收盘报110.22点，下挫0.04％，但银行间市场比较平稳，因为央行利用特别国债进行回购与市场预期一致。

　　相关报道：

　　央行市场操作首次动用特别国债

　　央行开始使用特别国债回收市场资金 

　　央行开始使用特别国债回收市场资金

　　收缩流动性特别国债首试牛刀 回笼100亿元资金

　　相关评论：

　　特别国债隐忧阻碍市场反弹

　　特别国债利息偿付应有约束机制

　　特别国债有助提高货币政策有效性

　　特别国债入市 多渠道回笼局面初现

　　特别国债首度运作 债市平静中蕴藏波澜

　　观点聚焦：

　　樊纲：个人购买特别国债可分享收益

　　摩根大通认为特别国债不会大幅收紧流动

　　相关专题：

　　国家外汇投资公司浮出水面