本已决定“过手”农行间接向中国央行发行的1.55万亿元特别国债，突然传出有“2000亿将市场化发行”，实在是耐人寻味。

　　这传递了一个什么样的信号？是治理流动性泛滥的一个新尝试？还是表明管理层对眼下股市高点位的不满？抑或是对中国宏观经济趋热，通货膨胀抬头的担扰？

　　尽管这2000亿元相对于为回笼货币发行的上万亿央行票据而言无足挂齿，但这在股市高位震荡、市场时刻担心资金面利空的当下，依然扣住了投资者的神经，哪怕是市场预期已经提前有所准备，恐怕这2000亿的突然出笼，市场还是会有所惊慌。

　　毋庸置疑，如果这2000亿特别国债市场化发行，其直接抽走流动性的功效将不可避免地给股市和债市带来一定冲击。骤然紧缩的流动性，将会使货币市场短期利率急剧提高，而发行成本的迅速增加，恐怕也与财政部低成本发行特别国债的初衷背道而驰。

　　不过可以肯定的是，如果这2000亿特别国债推向市场，将极大缓解目前中国宏观经济的压力。按照官方的诊断，目前中国经济已有偏热转向过热的趋势，而由猪肉、食品甚至原材料等涨价所带动的物价上涨，也在考验社会各方通货膨胀的敏感神经。如果信贷、投资等持续难以抑制，以及由“中国制造”导致的国际收支失衡而引发的国内流动性泛滥不能有效抑制，中国宏观经济肯定进入高风险地带。

　　当然，如果2000亿特别国债此时面向市场发行，还可以给说什么都不怕的股市以及房价边调边涨的楼市泼些冷水，资产价格持续高烧无疑也是中国宏观经济的棘手难题之一。

　　从货币技术上看，特别国债借道农行间接发给央行，其实在回收流动性上与市场化发行没什么两样，只是前者只有在央行公开市场操作的时候，才可以代替中央银行票据回笼货币；而市场化发行则是直接抽走社会中的流动性，并对市场产生心理冲击。

　　但事实上对于发债方来说，更愿意将这1.55万亿特别国债全部借道向金融机构发行。毕竟最大程度地降低发行成本，一开始就是这1.55万亿的关键问题。如果采取利率招标的市场发行，恐怕不仅财政部要承担更多的还债负担，连新成立的国家外汇投资公司也逃脱不了更大的资金运用压力。

　　专家说过了，特别国债“过手”农行的发行，虽然可以降低发行成本，也可以在央行公开操作时回收流动性，并可以避免对金融市场产生冲击。但是，在股市、房价屡创新高，通货膨胀挥之不去的当下，拿出2000亿甚至更多的特别国债面向市场发行，完全可以一石数鸟，何乐而不为呢？