股市波动剧烈 债市受损较小

　　股市周三呈现强势反弹，债市继续小幅高位波动。周三债指开盘113.54点，盘中最低下探至113.41点，尾市拉起收于113.52点，全天成交3.3亿元，较前个交易日小幅增长。从盘面来看，中长期券种表现不佳，仅有部分短中期品种逆市上扬。

　　5月份，货币供应量呈现反弹之势，M2同比增幅比去年同期高1.33个百分点，比上月末高1.13个百分点，M1则下降至17.93%，自06年4季度以来，首次M1的增速下降到和M2相当的水平。储蓄也出现回流态势，

　　5月份居民储蓄存款同比多增5154亿元；5月份新增贷款3185亿元，同比多增712亿元，按照央行调控力度，基本符合市场预期。从金融数据来看，市场应注意几点，一是，资本市场持续降温使得存贷差扩大。5月末，金融机构人民币存贷差为14.82万亿元，自2008年初以来连续5个月保持升势，股市的大幅调整使得资金分流进入储蓄及债券等固定收益投资市场；二是，储蓄呈现定期化态势，资本市场降温带来的居民存款回流是存款期限结构变动的重要原因，未来企业利润增速的下降和较高的定活存款利率之差，都还将推动定期存款比重的上升，而加息后的定期存款利率要明显高于金融机构存放的利率，银行的资金成本呈现压力。三是，贷款增长中中长期贷款比重依然过大，将直接推动固定资产增速的走高。四是，从央行数据来看，5月 外汇存款呈现小幅下降态势，通过其他途径流入的资金不容忽视，有消息称5月份贸易顺差将继续反弹至215亿美元左右，此外新增外汇储备中无法通过顺差和FDI解释的部分在4月份高达744.6亿美元，热钱仍有大幅流入的迹象。

　　消息面上，央行机关报《金融时报》日前刊文称，货币政策不应放松。央行已在数据公布前的 6月7日就决定再次上调存款准备金率，而且上调力度1个百分点，以表明控制通胀决心，并明确在支持灾后重建和恢复生产需要资金支持的情况下，继续采取“有保有压的政策。

　　总的看来，亚洲经济面临较强的通胀威胁，在大环境不利的影响下，经济也成为通胀的受害者之一，目前防通胀、保稳定已成为央行工作的重心。从货币政策来看，“从紧”已经影响到经济运行的活力，但在高通胀和流动性加剧的前提下，货币政策将不会放松。我们认为，近期中国央行加息的可能性不大，但数量紧缩可能性仍然存在，力度和节奏将则视乎外汇流入的规模而定。债市短期内受通胀和流动性影响较小，有望维持高位震荡之势。