准备金率攀升 商业银行渐难承受

　　理论上，央行上调法定准备金率基本没有上限，但是从商业银行资产负债表的结构来看，存在一定的期限错配。这意味着，法定准备金上调到一定幅度，商业银行的流动性就可能出现不足，此时就可能抛售中长期资产，带来资产负债表的收缩。

　　法定准备金率的不断上调，将产生两个效应：一是商业银行超额准备金率不断下降，以对冲法定准备金率的上调。二是商业银行预期到法定准备金率成为央行常用的数量调控手段，将通过调整短期贷款、

　　票据融资(商业票据)、超额准备金来进行流动性管理(如果从单个商业银行来看，还有银行间市场拆借、回购、同业存款、债券出售、信贷资产转让等手段)，以对冲未来法定准备金率上调以及其他数量调控政策。

　　用票据/存款比率与超额准备金率(取12个月移动平均数值)相比较，可以发现：2006年4月份以前，两个比率呈现此消彼长的趋势。2006年4月份开始，两者同时出现下降，原因在于持续的法定准备金率调整以及紧缩政策对商业银行流动性的影响越来越大，为了保持一定的流动性，商业银行不断压缩票据资产，超储率也同时下降。2006年以来法定准备金率上升了9.0%，同期票据比率下降了3.0%，超储率下降了2.0%，合计5.0%，这意味着票据和超储成为商业银行法定准备金增加的超过一半的资金来源。

　　从目前的数据来看，超储率已经下降到1.5%左右，几乎不可能再压缩，而票据/存款比率则在3%附近出现了一定幅度的反弹，3%的票据比率刚性可能较强，接近历史最低水平。在不调整其他短期资产的情况下，商业银行可能仅能承受最多1%的法定准备金率上调。