唐钢转债：跌出来的机会

　　投资机会很多时候是跌出来的！今年以来股市的大幅下跌，让很多此前高高在上的可转债价格大幅回落，唐钢转债(125709.SZ)就是其中的一只。随着价格的下跌，唐钢转债的投资价值逐渐显现。

　　唐钢转债是唐钢股份（爱股,行情,资讯）(000709.SZ)在去年12月11日时发行的，总额达30亿元、为期5年，初始转股价为20.80元。上市之初的唐钢转债着实风光了一把，价格一度高达161.08元。不过，随着正股价格的下跌，目前唐钢转债价格已回落至104元左右的历史低位。

　　唐钢转债发行时的回售条款规定，自发行结束之日起满6个月后，如公司股票任意连续30个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%，可转债持有人有权将其持有的全部或部分债券以面值加当期利息的价格回售给公司。

　　从唐钢转债发行结束满6个月的2008年6月14日算起，截至本周五唐钢股份的收盘价已经连续25个交易日低于转股价20.80元的70%(即14.56元)，如果下周唐钢股份的收盘价仍不能达到14.56元以上，回售条款将被激活！

　　目前，唐钢转债的面值加当期利息的回售价格约在100.50元左右，尽管较目前的市价略低，但这是投资者的安全底线。唐钢转债目前的纯债价值约在91.8元左右，到期收益率约为2.5%左右。

　　而唐钢转债目前最大的投资机会则来自于其另一项发行规定——转股价修正。

　　唐钢转债规定，在债券的存续期间内，当公司股票在任意30个连续交易日中至少20个交易日的收盘价不高于当期转股价的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并交股东大会表决，需经出席股东大会股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。

　　目前，唐钢股份的股价已经连续40个交易日收盘价在17.68元(当期转股价的85%)以下，这也意味着其已经触发了转股价向下修正条款的前提条件，现在只等董事会提出修正方案。

　　江南证券研究员康海荣认为，一旦公司向下修正转股价，则转债价值将得到大幅提升，投资者可获得较好的预期收益。但由于唐钢转债的回售价格低于当前可转债价格，预计到时回售的动力不强，公司可能缘于此而不急于向下修正转股价。

　　唐钢股份本周一股价的突然涨停也从一个侧面说明了这种可能。一位专业投资人士认为，如果公司在剩下的一周时间内不把正股价格拉到14.56元上方就将触及回售条款，周一正股的涨停正是市场对此的美好预期。而上市公司明显不希望持有人都将债券回售给他，因此最好的办法就是下调转股价；但下调转股价将最终导致股本扩大从而摊薄每股收益，这又将不利于股价的表现，因此目前唐钢可能还在权衡这一举措的利弊或进行时间选择。

　　上述专业投资人士认为，对投资者而言，现价买入转债的风险较低，由于回售条款的保护，其最多亏损3%左右，此外还有是否继续持有的选择权；而收益方面，一旦转股价下调将非常可观，并且如果股市走强也不会有踏空的担心，可谓一举两得。