债市成交量有望提升

　　本周为数据公布周。央行金融市场数据和统计局运行数据陆续公布，和市场上之前的传闻数据相差无几。由于债市的前期走势基本上已经对此作出反应，因此本周债市表现平稳，收益率曲线小幅下行，但是从整体上来看，尚未摆脱弱市状态。

　　仅就经济数据而言，一方面，在食品价格稳定和翘尾因素大幅回落的背景下，CPI指数逐步回落，这大大缓解了伴随通胀上行不断增强的加息预期。尽管PPI不断冲高有可能在后期给CPI增添新的上行压力，但是下半年平均翘尾因素较上半年回落3.3个百分点，足可以抵挡新涨价因素的上行影响，因此CPI逐步下行的趋势将会给央行调控政策充分的观察时机。

　　另一方面，GDP增速为10.4%略高于此前的市场预期，但是从贸易顺差、实际投资增速和工业增加值等各方面来看，经济减速风险较一季度更为明显。从短期来看，这种趋势仍将会继续，随着次贷再起波澜，欧美经济反弹或将延后，后期国内经济增速上仍将继续面临压力。

　　笔者认为，宏观调控政策作出重大调整的可能性基本不存在，仍将会继续延用前期的调控指向，利用从紧的货币政策抑制通胀走高甚至失控的可能性，利用财政政策来弥补货币政策“一刀切”调控的结构性漏洞，并通过政府支出和税收政策来保障经济平稳发展。

　　因此，尽管债市面临的基本面压力较前期有所缓解，但是从市场实际状况来看，收益率曲线的回落并没有得到实际成交量的有效支持，市场慑于后期政策变数不敢大力做多，尤其表现在中长期债券上买盘参与热情仍显不足。

　　另外，本周央行再次净回笼货币330亿元左右，资金面变化平稳并相对宽裕，7天回购利率仍稳定在3.0%附近，基本和上周持平。很显然，资金面对债市的支持作用并没有得以充分释放。笔者认为，近期央行出台紧缩货币政策概率基本不存在，收益率将会呈现窄幅整理、小幅下行的走势，市场实际成交量有望提升。