债市探讨 信用息差仍显不足

　　近期债券一级市场将连续发行不少债券，华润债、中粮地产（000031行情,爱股,资讯）债以及兴业银行的金融债，都将在近期发行，而且收益率较前一段时间又略有上行。从融资的主体来看，无不是市场上最缺钱的机构，融资的目的包括了补充流动性、补充资本金等各个方面。在爆出大量保险公司偿付能力不足的情况后，估计一些保险公司也会在后期把发行保险公司次级债提上日程。总体上看，在其他融资渠道受限制的情况下，机构在债券市场的融资需求会越来越大，债券的供应也会逐步变大。

　　经济形势变差已经成为投资人对未来的一个共识，如果说通胀会持续达到两年以上，那么未来企业的赢利情况持续向下的趋势将会非常明显。目前国债和有集团担保的企业债券之间的息差为130BP左右，有银行担保的品种息差应该会更小一些。

　　这个息差水平比常态下的息差上升的幅度其实并不大，也没有完全反映出经济和内外形势变化带来的息差扩大的要求。不过，从收益率变化的形态上来看，应该随着市场收益率的上升，信用息差会越来越大，而信用产品的息差收益率达到顶点，应该会在无风险收益率达到顶之后才出现。所以，在未来连续几年的时间里，保持对信用产品的谨慎心态仍然是一个比较好的选择。

　　从短期品种看，由于避险的需求，大量资金集中在短端品种方面，这种情况并不是一种常态。一旦对未来收益率的预期实现，特别是在连续发生利率变化时，直接从一级市场影响到二级市场的收益率，导致短债收益率出现跳升的概率是非常大的。因此，在短期投资上，保持流动性是关键所在。同时对套利品种尽量选择可以在发生最不利的情况下持有到期不存在流动性问题的品种，这也是保证投资安全的一个重点。