债券久期宜保持在3年以内

　　宏观经济回落以及加息周期进入尾声的预期支持增加久期，但短期内由于资源价格要素改革以及PPI的继续上升、市场加息预期等不确定性因素，建议风险偏好低的投资者保持谨慎，久期保持在3年以内，短融和浮息债依然是现阶段优质资产。

　　通胀回落存不稳定因素

　　经验研究表明，广义货币的变化领先与通货膨胀的变化，滞后期为1-2年。而自从08年制定了贷款“新增规模不变，而同比增速下降”的政策之后，四个季度贷款规模分别为35%、30%、25%、10%，从截至5月份的执行情况看，贷款规模基本得到控制，而5月份M2的反弹主要是由于外汇增量增加以及存款的大幅增加造成的，但紧缩性的货币政策下，广义货币继续回落已成定局，预计到年底，贷款增速将回落至14%，广义货币增速将下降到16%左右。

　　由于现行的国际分工模式，此轮全球经济周期所造成的资源约束以及国际流动性过多所造成的通货膨胀最先出现在制造国。随着中国宏观经济回落的深化，产出缺口(供需缺口)值的减少预示着通胀继续上升的动力不足。由于流动性过多而持续采取的紧缩货币政策，广义货币的继续回落也预示通胀继续上升动力的减弱。由于资源价格改革以及劳动力成本、生产资料价格的上升是未来通胀反弹的潜在不稳定因素。通胀的最终走势取决于这三者因素的此消彼长，预计前两者促使通胀回落的效应要大于后者促使通胀反弹的效应。