生生不息的“点心债”

　　8月美联储主席鲍威尔发表“鹰派”讲话，向市场传达进一步加息信号。原本扭转的中美利差再次走向倒挂，在此背景下，相关离岸人民币债券，也是市场俗称的“点心债”热度升起。一方面，点心债的发行规模创新高；另一方面，发行人更愿发行离岸人民币债换汇为美元代替直接发行美元债，以降低综合融资成本。本文将探讨上述现象背后的成因与驱动因素。

　　▍点心债热度再起。

　　2021年点心债发行规模为5506亿元人民币，同比增长35％，主要为海外非存款证债券、香港非存款证债券及存款证发行量大幅增长导致，分别同比增长102％、208％和17％，依据Wind统计，2022年1-8月点心债发行规模为572.63亿元，创历史新高。上述现象由借贷成本与基础设施双因素叠加产生。一方面，存续点心债多为期限在3年内的短久期债券，而随着全球其他主要经济体央行收紧货币政策，央行保持常规货币政策，短端离岸人民币主权债收益率低于美元债，对于发行人而言，发行点心债的融资成本相对更优；另一方面。2021年