央行重启14天期逆回购操作，操作量100亿元，缩量何意？

　　财联社9月19日讯（编辑 毛乐彤）今日，央行重启14天期逆回购操作，操作量100亿元，中标利率2.15％。这是央行1月末以来再次进行14天期逆回购操作。值得注意的是，对比历史操作量来看，在跨季跨节交界，本次操作有明显缩量。同时，上周银行间质押式回购市场量升价涨，市场加杠杆情绪较为高涨，回购成交量突破7万亿。

　　央行今日公告称，为维护季末流动性平稳，9月19日以利率招标方式开展20亿元7天期和100亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.0％、2.15％。今日无逆回购到期，当日净投放120亿元。

　　据WIND数据显示，今年1月24日至30日正值春节前夕，央行开展1000亿元-2000亿元不等14天期逆回购操作，增加市场流动性供应。而本月正处于跨季以及跨节的交界，对比历史数据来看，今日14天期逆回购操作量100亿元有明显的缩量。去年9月17日央行开展了500亿元7天期和500亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20％、2.35％。当日100亿元逆回购到期，单日净投放900亿元。

　　同时，值得一提的是，上周银行间质押式回购市场量升价涨，市场加杠杆情绪较为高涨。尤其是节后首个交易日，回购成交量达7.3万亿，突破7万亿创新高。据广发证券统计，上周银行间质押式回购成交量均值为6.97万亿。同时，国君固收统计表示，银行间质押式回购日成交量中位数6.92万亿，2020年以来分位数处于前1％，较上周增加1600万亿。从价格上来看，资金利率中枢略有上升。其中，R001均值上行10BP至1.30％，其中位数1.28％，较上周上行13bp，2020年以来分位数处于后15％。同时，R007均值上行7BP至1.62％；DR001均值上行10BP至1.21％；DR007均值上行10BP至1.52％。

　　中泰证券指出，目前流动性整体较宽裕，实体融资需求不足带来的资金淤积仍未明显缓解。从流动性分层上看，国君固收认为，流动性分层现象依然较弱，反推出当前资金面宽松程度依然较高。具体来看，R001与DR001价差中位数8bp，较上周缩小1bp；GC001与R001价差中位数35bp，较上周缩小4bp。

　　此外，有交易员向财联社表示，今日央行14天期逆回购操作有明显缩量，有一定适度控制杠杆的信号意义，目前债市杠杆率偏高，资金过于宽松导致资产价格上升，存在过热风险。市场脆弱性上升，进而会大幅降低金融体系抵御中级的能力，后期需注意监管层态度。同时，中信证券固收团队预计，资金面大概率继续稳步收敛，隔夜与7天利率中枢可能仍有10bps的上行空间，对应杠杆套息空间收窄，短端将延续调整。